Kwarteng risque une grave instabilité économique – The Irish Times

Le Royaume-Uni, déclare Kwasi Kwarteng, chancelier de l’Échiquier, est désormais « au début d’une nouvelle ère ». Il a raison. C’est nouveau dans sa volonté de mépriser les 12 dernières années de règne conservateur. Il est nouveau dans la taille de son pari avec la stabilité économique. Il est nouveau dans ses promesses de transformation du rythme de la croissance économique. Mais la question n’est pas de savoir si cette ère est nouvelle. Il s’agit de savoir si ce sera un succès économique, un échec ou une véritable calamité.

La chancelière a annoncé comme objectif un “taux de croissance tendanciel de 2,5%” par an à moyen terme. Selon les prévisions de l’Office for Budget Responsibility de mars dernier, la population active devrait croître d’environ 0,5 % par an entre le premier trimestre de cette année et le premier trimestre de 2027. Entre le premier trimestre de 2008 et le premier trimestre de 2022, la tendance la croissance de la production par travailleur a également été de 0,5 pour cent par an. Dans l’hypothèse où le gouvernement n’envisage pas d’ouvrir les vannes à l’immigration, l’objectif suggère que la croissance de la productivité doit quadrupler au cours des cinq prochaines années.

La chancelière a également déclaré que “notre plan est d’élargir l’offre de l’économie par le biais d’incitations fiscales et de réformes”. Les mesures décrites dans le discours sont-elles susceptibles de réaliser une telle transformation ? La réponse est non”.

Kwarteng propose, par exemple, une accélération de l’approbation des projets d’infrastructure. Sur une longue période, cela devrait accélérer un peu la croissance. Mais il est inconcevable que les projets non approuvés d’aujourd’hui transforment l’économie en quelques années seulement.

Le chancelier a également annulé les augmentations d’impôts introduites par son prédécesseur, Rishi Sunak. Mais, comme le note Ian Mulheirn du Tony Blair Institute : « Il est difficile de voir comment le fait de ramener globalement le système fiscal là où il était en 2021 va maintenant stimuler la croissance à long terme.

Kwarteng a également décidé de réduire le taux maximal de l’impôt sur le revenu à 40 % contre 45 %. Y a-t-il une raison de supposer que cela déclenchera des vagues d’entrepreneuriat ? Sous Thatcher, le taux le plus élevé a été réduit de 80 % à 40 %. On peut se demander si même cela a amélioré les performances de manière significative. Cette souris d’un changement ne peut sûrement pas le faire. C’est encore plus vrai de la réduction du taux de base de 20 à 19 %. Pour les performances économiques, ces changements sont totémiques, pas réels. Pour la répartition des revenus, cependant, ils seront parfaitement réels et non totémiques.

Si les promesses du côté de l’offre sont un fantasme, les risques budgétaires et économiques ne le sont pas. Les réductions d’impôts permanentes représentent près de 2 % du produit intérieur brut. Selon Paul Johnson de l’Institute for Fiscal Studies, la chancelière a annoncé “le plus grand ensemble de réductions d’impôts en 50 ans sans même un semblant d’effort pour faire grimper les chiffres des finances publiques”. À cela, il faut ajouter un paquet énergétique d’urgence qui devrait coûter 60 milliards de livres sterling en seulement six mois.

Surtout à une époque de hausse des taux d’intérêt, de telles largesses ne manqueront pas de soulever des questions sur la viabilité de la dette. En effet, le marché les demande déjà. Comment le gouvernement pourrait-il réagir? Probablement en réduisant les dépenses. Nous n’avons aucune indication sur où et comment.

De plus, cette énorme augmentation du déficit budgétaire se produit dans un pays qui a enregistré un déficit du compte courant de 8,3 % du PIB au deuxième trimestre de 2022 et qui a un taux de change en chute libre, un chômage faible et une inflation déjà élevée. Qui pourrait sérieusement considérer cet énorme assouplissement budgétaire comme responsable ? La Banque d’Angleterre sera contrainte de se resserrer fortement. Le gouvernement pourrait alors lui reprocher les résultats de ses propres décisions.

En somme, ce mini-budget ne fera pratiquement rien pour relancer la croissance à moyen terme, mais risque de provoquer une grave instabilité macroéconomique. Le fait de ne pas demander à l’Office for Budget Responsibility d’évaluer son impact est tout simplement scandaleux. Ce gouvernement est peut-être indifférent à la douloureuse réalité. Mais la réalité l’emporte généralement à la fin. – Copyright The Financial Times Limited 2022