Bienvenue sur Outlook, le bulletin d’information de Repubblica qui analyse l’économie, la finance et les marchés internationaux. Ce que je sais sur les marchés financiers et l’économie, je l’ai appris en travaillant pour l’une des principales sociétés de courtage de Piazza Affari, les sociétés qui achètent et vendent des titres. la bourse des grands investisseurs. Je l’ai emporté avec moi lorsque je suis devenu journaliste à La Repubblica où j’ai, entre autres, couvert des enquêtes et des scandales majeurs comme celui de Parmalat, contribuant ainsi à démasquer ses faux états financiers. Chaque mercredi, nous parlerons d’entreprises cotées et non cotées, de personnalités, d’institutions, de scandales et d’enquêtes liées à ce monde. Si vous souhaitez m’écrire, mon email est [email protected].

Bonne lecture,

Walter Galbiati, directeur adjoint de Repubblica

La balance penche désormais en faveur de Banco Bpm. Mélanger les cartes dans le jeu d’échange entre Andréa Orcel e Giuseppe Castagna une troisième roue est entrée, la Crédit Agricole. Et en fait le sorti de la bataille pour le contrôle de la Banque ils sont entre les mains des Français.

L’offre basse d’Unicredit. Unicredit propose actuellement 0,175 de ses actions en échange de tous les titres de Banco Bpm qui, si au moment du lancement de l’offre le 25 novembre dernier elle offrait une prime de 0,5% sur les prix du dernier jour de clôture précédant l’annonce, à ce jour ce taux de change a baissé et est avec une réduction de plus de 13%.

Orcel et Castagna sur le swing des échanges

par Walter Galbiati

02 décembre 2024

La course de Banco Bpm. Car à partir de ce jour le titre de Banque Et a augmenté de 16%tandis que celui de Unicrédit il bougeait à peine sauf 2%. C’est d’abord qui a fait monter les prix 1) l’idée qu’Unicredit avait peu proposé (tous les analystes estiment que l’offre de 10 milliards est faible) et puis, avec plus de force, 2) le choix des Français Crédit Agricole d’ajouter 5% supplémentaires aux 9,9% que Banco Bpm détenait déjà en portefeuille à travers des contrats dérivés avec lepossibilité de monter à 19,9%.

Double aide pour Banco Bpm. La démarche du Crédit Agricole a une double valeur pour la banque de Giuseppe Castagna : tout d’abord 1) a aidé le titre à monter en boursece qui rend plus difficiles les opérations d’Unicredit, qui est désormais obligé de relancer en mettant sur la table une prime qui doit dépasser les 13% que le marché escompte désormais.

Deuxièmement, parce qu’il pourrait être établi 2) un groupe d’actionnaires capable de bloquer les Ops.

La hausse du titre et le parcours difficile de l’OPA sur MPS. La voie vers la hausse du titre est la meilleure défense que Castagna puisse mettre en place contre Unicredit. Parce que tout autre mouvement, comme lancer unoffre sur Monte dei Paschi di Siena créer un groupe trop grand pour qu’Unicredit puisse le digérer est risqué pour deux raisons : il ne faut pas seulement passer à côté 1) un réunion extraordinaire en raison de la règle de passivité qui empêche les conseils d’administration dans le cadre d’une offre publique d’adopter des contre-mesures sans passer par les actionnaires.

Maman 2) serait également le titre tombecar lorsque la Banque annoncerait une offre sur MPS, le titre, en raison de la mise de fonds que la banque devrait effectuer, prendrait une trajectoire descendante, favoriser Unicredit dans l’échange.

Le groupe de blocage. Castagna a aussi une autre voie : il pourrait convaincre les Français de mettre en place un blocage des actionnaires contre Unicredit. Les titres entre les mains de Crédit Agricole ils sont égaux à 19,9%. Et selon la manière dont ils s’aligneront, il est fort probable qu’ils décideront du sort du match.

S’ils décidaient de soutenir le gouvernement et de soutenir la création du troisième pôle bancaire italien à partir de actionnaires simplesen effet, ils donneraient la victoire à Castagna qui, en plus de la part française, pourrait compter sur le soutien des Fondations (6,5%) présents dans l’actionnariat de Banco Bpm et liés par un accord, de Enasarco (3%) et le groupe Caltagirone crédité d’une redevance un peu moins de 2%.

Ce bloc d’actions, éventuellement renforcé par un autre investisseur, pourrait contribuer à faire échouer l’offre publique d’achat d’Unicreditne livrant pas les titres.

Les deux conditions de réussite des Ops. En attendant une clarification qui devrait arriver avec le dépôt du prospectus auprès de la Consob attendu en fin de semaine, Unicredit a posé deux conditions pour le succès de l’offre. Le premier est 1) la réalisation de une participation égale à au moins 66,7% du capital de Banco Bpm avec possibilité d’y renoncer à condition qu’à la réalisation de l’Offre, Unicredit vienne à détenir au moins 50% du capital de la Banque.

La deuxième condition est que 2) Banque Bpm ne modifie pas les termes de l’offre sur Anima. Oui, car encore en passant par l’assemblée extraordinaire, la Banque pourrait non seulement lancer une offre sur MPS, mais aussi réviser le prix d’achat de la société de gestion de portefeuille sur laquelle elle s’est lancée. une offre publique d’achat à 6,2 euros par action.

Une banque qui n’est plus attractive. Les deux mouvements pèseraient sur le titre de Banco, le faisant baisser en bourse et favorisant la bourse Unicredit, mais il est également vrai qu’ils pourraient être valables d’un point de vue industriel, mais peu pratiques à court terme et inférieurs. la valeur actuelle de la banqueà tel point que l’achat n’est plus attractif pour Unicredit. Et parmi les rumeurs, pour rendre l’achat encore moins pratique, on aurait aimé que les conseillers de Banco Bpm suggèrent également la distribution d’un dividende extraordinaire.

Car s’il est vrai que l’offre d’Unicredit peut être contrée par une création de valeur au sein de Banco Bpm, il est également vrai qu’elle peut faire fuir l’acheteur en ne le rendant pas attractif en nombre.

L’offre, basse, sur Anima. Certes, l’offre sur Anima, aux prix actuels, ne peut pas aboutir, car le titre se négocie au-dessus du prix de rachat d’environ 6,5 euros par action.

La balle est dans le camp du Crédit Agricole. Les Français se trouvent désormais à la croisée des chemins et peuvent choisir leur camp. En plus du soutien du gouvernement, Châtaigne peut proposer des accords de distribution avec Fermerla société de crédit à la consommation détenue à 61% par Creditagricoltura et à 39% par Banco Bpm, et tout portes excédentaires si l’offre devait être faite sur Monte dei Paschi.

Orcelcependant, pourrait mettre dans l’assiette en plus de Titres Unicrédit un prix en espèces l’acquisition des actions du Crédit Agricole, mais aussi le renouvellement des accords de distribution des fonds Amundi dans l’ensemble du réseau d’agences Unicredit, contrat arrivant à échéance en 2027.

C’est sûr, le jeu du double des Français sera encore payant. Et celui qui offrira le plus gagnera.