Les investisseurs sont confrontés à des choix importants lorsqu’ils placent leurs liquidités en bourse. Ils pourraient l’investir dans des actions à dividendes de premier ordre pour obtenir des rendements raisonnables en échange d’un minimum de stabilité, ou ils pourraient opter pour des tarifs plus risqués dans l’espoir de gains géants.
Aujourd’hui, je vais examiner trois stratégies utilisant des ratios cours/flux de trésorerie (P/CF), car elles offrent une gamme de rendements potentiels avec différentes caractéristiques de risque.
Pour voir le ratio en action, je commence par les 300 plus grandes actions ordinaires de la Bourse de Toronto et je crée un portefeuille de base à faible P/CF contenant un montant égal en dollars des 10 avec les ratios positifs les plus bas. (Les rendements présentés ici reflètent les données mensuelles de Bloomberg et incluent le réinvestissement des dividendes, mais pas les frais du fonds, les commissions ou autres frais de négociation. Les portefeuilles sont tous équipondérés et rééquilibrés mensuellement.)
Le portefeuille de base à faible P/CF a fonctionné à merveille au cours des 25 années jusqu’à la fin de 2023, affichant un gain moyen de 16,6 % par an tout en rencontrant d’importants hauts et bas en cours de route. L’indice composé S&P/TSX, en revanche, a été à la traîne avec des gains annuels moyens de 7,5 pour cent au cours de la même période.
Le graphique ci-joint met en évidence ces rendements, ainsi que ceux de deux autres portefeuilles qui n’étaient pas aussi volatils que celui d’origine.
Le deuxième portefeuille commence avec les 300 plus grandes actions du TSX, en s’intéressant uniquement aux sociétés versant des dividendes, et plus particulièrement les 10 avec les P/CF positifs les plus bas.
Le portefeuille de dividendes à faible P/CF qui en a résulté a gagné en moyenne 15 pour cent par an au cours des 25 années jusqu’à la fin de 2023. Il était également 15 pour cent moins volatil que le premier portefeuille, et ses fluctuations à la hausse et à la baisse étaient moins prononcées. .
Le troisième portefeuille recherche une sécurité relative en s’en tenant aux actions à faible volatilité. Je l’appellerai le portefeuille Stable Cash. Il commence également par les 300 plus grandes actions du TSX et se concentre sur les payeurs de dividendes. Il se concentre ensuite sur les 50 présentant les volatilités les plus faibles au cours des 260 jours précédents, et sélectionne les 10 présentant les P/CF positifs les plus faibles.
Le portefeuille Stable Cash a gagné en moyenne 11,6 % par an au cours des 25 années précédant la fin de 2023, ce qui est un peu décevant en termes de rendement, mais il y est parvenu avec une volatilité modeste et moins d’excursions à la baisse que les deux premiers portefeuilles. . Par exemple, il était 53 pour cent moins volatil que le portefeuille de base à faible P/CF.
La différence de volatilité des portefeuilles est visible dans le deuxième graphique qui montre dans quelle mesure les portefeuilles ont chuté, par rapport à leurs sommets précédents, dans des moments difficiles. (L’indice du marché est exclu du graphique dans le but de simplifier le tableau.)
Attirez votre attention sur les trois pires périodes pour le portefeuille de base à faible P/CF. Il a plongé de 60 pour cent lors de la crise financière de 2008-09. Il a chuté de 49 pour cent lorsque le secteur énergétique s’est arrêté en 2015 et a abandonné 62 pour cent au cours de l’année pandémique de 2020. Peu de gens seraient prêts à le faire. perdre la moitié de leur réserve si souvent sans arrêter.
Le portefeuille de dividendes à faible P/CF s’est un peu mieux comporté, mais il a quand même été assez effrayant lors des trois récessions. Il a chuté de 48 pour cent pour atteindre un plus bas en 2009. Il a abandonné 41 pour cent en 2015 avant de se redresser et de s’effondrer au-dessus de 53 pour cent en 2020.
Le portefeuille Stable Cash a mieux résisté aux moments difficiles. Il a chuté de 30 pour cent en 2009 et a battu l’indice du marché, qui a chuté de 43 pour cent. Le portefeuille est resté pratiquement indemne lors de la récession de 2015, avec une légère baisse de 7 pour cent, soit la moitié du recul de 14 pour cent du marché. Le marché s’est effondré de 22 pour cent au début de 2020, tandis que le portefeuille a chuté de 19 pour cent.
Les trois portefeuilles contribuent à mettre en évidence le dilemme auquel sont confrontés les investisseurs. Ils peuvent tenter d’obtenir de gros rendements, mais courent le risque de rencontrer des calamités en cours de route. Ils peuvent également adopter une approche plus modérée dans l’espoir d’obtenir des rendements raisonnables avec beaucoup moins de volatilité. À mon avis, ceux qui adoptent cette approche tardive ont plus de chances de réussir à long terme.
Norman Rothery, PhD, CFA, est le fondateur de StingyInvestor.com.
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