Londres
CNN Affaires
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La livre a peut-être interrompu sa casse tête baissée vers la parité avec le dollar américain, mais le dommages à l’économie britannique déclenchée par l’énorme pari de la première ministre Liz Truss sur la réduction des impôts continue de se répercuter sur les marchés financiers.
La livre sterling s’est stabilisée tôt mardi pour s’échanger près de 1,08 $, rebondissant sur le plus bas record de lundi d’environ 1,03 $. Le prix des obligations d’État britanniques à 10 ans de référence a également légèrement augmenté.
Mais peu d’analystes pensent que la volatilité est encore terminée. Les prix des obligations, en particulier, restent instables. Et lorsque la poussière sera retombée, le pays sera contraint de faire face à une forte augmentation des coûts d’emprunt, ajoutant à la pression sur une économie déjà aux prises avec une inflation de près de 10 % et le début d’une récession.
“C’est une situation où les coûts d’emprunt du gouvernement – et donc tous nos coûts d’emprunt – sont incroyablement vulnérables”, a déclaré mardi à la BBC l’économiste Mohamed El-Erian, conseiller d’Allianz.
La chute de la livre est déjà assez mauvaise. Cela fera grimper les coûts d’importation, ajoutant à la pression sur la Banque d’Angleterre pour qu’elle augmente les taux d’intérêt plus rapidement et plus haut. Pourtant, l’effondrement extraordinaire des prix des obligations d’État et la hausse correspondante des rendements pourraient être encore pires.
Les coûts d’emprunt à moyen terme au Royaume-Uni, mesurés par le rendement des obligations à cinq ans, ont dépassé ceux de la Grèce et de l’Italie, deux pays notoirement considérés comme des paris plus risqués pour les investisseurs en raison de leur niveau d’endettement élevé.
La dette en pourcentage de la production économique de la Grèce s’élevait à 189 % en mars, tandis que le ratio de la dette au PIB de l’Italie était de près de 153 %. Au Royaume-Uni, ce chiffre était de près de 100 %.
Les rendements des obligations du monde entier ont bondi alors que les principales banques centrales ont lancé une campagne agressive pour ralentir l’inflation, augmentant les taux à un rythme rapide.
Cependant, la dette du gouvernement britannique s’est fortement liquidée, en partie parce que Truss et son équipe ont déclaré qu’ils devront emprunter davantage pour financer leur programme économique, qui comprend les plus importantes réductions d’impôts en 50 ans et le plafonnement des factures d’énergie de millions de ménages et d’entreprises. Cet hiver.
La nécessité de lever plus d’argent auprès des investisseurs survient juste au moment où la Banque d’Angleterre doit commencer à vendre certains de ses avoirs en obligations d’État, qu’elle a intensifiés au début de la pandémie.
Auparavant, les marchés absorbaient environ 100 milliards de livres sterling (108 milliards de dollars) d’obligations britanniques par an, selon Ross Walker, économiste en chef britannique chez NatWest Markets. Alors que la Banque d’Angleterre passe d’acheteur à vendeur et que le gouvernement britannique emprunte davantage, l’offre grimpera à environ 300 milliards de livres sterling (323 milliards de dollars), a-t-il estimé.
“Une augmentation significative des rendements était toujours justifiée”, a déclaré Walker, notant que le monde “passe à un environnement fiscal et monétaire différent”.
Pourtant, le pic a été exacerbé par une crise de confiance sur la prochaine direction que prendra l’économie britannique. Les investisseurs craignent que la tentative du gouvernement de stimuler la croissance en renforçant la demande ne va à l’encontre des objectifs de la Banque d’Angleterre, qui tente de réduire la demande afin de maîtriser l’inflation.
Début août, le rendement des gilts britanniques à 5 ans était de 1,55 %. Mardi matin, il s’établissait à 4,27 %. C’est un mouvement énorme sur les marchés où les changements se produisent généralement en minuscules fractions de pour cent.
On ne sait pas encore où les rendements s’établiront, bien qu’il y ait consensus sur le fait qu’ils resteront élevés. Beaucoup pourrait dépendre des futures communications de la Banque d’Angleterre, qui a déclaré qu’elle augmenterait les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation si nécessaire, mais la banque centrale ne devrait pas se réunir avant novembre.
Les investisseurs suivront également de près les commentaires du gouvernement. Kwasi Kwarteng, le ministre britannique des Finances, a promis de publier plus de détails sur l’approche du gouvernement pour assurer la viabilité de la dette, tout en indiquant également que des réductions d’impôts supplémentaires pourraient être à l’horizon. Lors d’une réunion avec des investisseurs anxieux mardi, il a réitéré “l’engagement du gouvernement britannique en faveur de la viabilité budgétaire”.
“Nous sommes encore dans une phase où les marchés en général tentent d’établir de nouvelles valeurs d’équilibre”, a déclaré Walker.
Pourtant, des coûts d’emprunt plus élevés auront des conséquences à la fois pour le gouvernement et pour les ménages. La hausse des rendements signifie que le gouvernement devra débourser davantage pour le service de la dette, réduire les dépenses ou augmenter les impôts pour trouver l’argent nécessaire. Les taux plus élevés de la Banque d’Angleterre rendront plus coûteux pour les entreprises et les acheteurs de contracter des prêts.
“Cela va rendre encore plus stricte la contrainte budgétaire dans laquelle se trouve le Royaume-Uni”, a déclaré Andrew Wishart, économiste principal chez Capital Economics. “Cela va augmenter considérablement leurs frais d’intérêt.”
La Resolution Foundation, un groupe de réflexion qui a critiqué les plans du gouvernement, estime que les mouvements du marché obligataire ajouteront environ 14 milliards de livres sterling (15,1 milliards de dollars) aux coûts d’emprunt. d’ici 2026 à 2027.
Les personnes ayant des hypothèques en paieront également le prix. Les prêteurs britanniques ont suspendu lundi la vente de nouveaux produits hypothécaires en attendant que la volatilité diminue. Lorsque les affaires reprendront, le coût de financement de l’achat d’une maison devrait monter en flèche. Ceux qui ont besoin de refinancer sont également en difficulté.
Si la Banque d’Angleterre augmente les taux d’intérêt à 6 %, comme certains acteurs du marché s’y attendent, une personne qui refinance un prêt hypothécaire à taux fixe sur 20 ans de 146 000 £ (157 000 $) devra payer 309 £ supplémentaires (333 $) par mois, selon la société d’investissement AJ Bell. C’est 108 £ (116 $) de plus que prévu avant vendredi dernier.
