(Bloomberg) — Les investisseurs attirés par les rendements élevés et une monnaie moins chère se précipitent vers les obligations locales égyptiennes à un rythme record après qu’un changement de politique au début du mois a débloqué des dizaines de milliards de dollars d’aide financière.
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Les offres soumises aux adjudications de bons du Trésor ont atteint des niveaux historiquement élevés après la dévaluation de l’Égypte le 6 mars, alors que le risque d’une nouvelle dépréciation de la monnaie s’est dissipé et que la prime pour les détenir a atteint un niveau record par rapport aux autres titres des marchés émergents. La demande de bons à 364 jours a bondi à plus de 400 milliards de livres égyptiennes (8,5 milliards de dollars) lors d’une seule adjudication ce mois-ci, la plus élevée jamais enregistrée, avec un appétit des investisseurs fort sur toute la courbe des échéances.
L’Égypte se distingue de plus en plus par les carry traders, qui empruntent là où les taux sont bas pour investir là où ils sont élevés. La monnaie locale s’est appréciée par rapport au dollar depuis qu’elle a été autorisée à s’affaiblir de plus de 38 % il y a trois semaines, une décision accompagnée de la plus forte hausse des taux d’intérêt jamais vue en Égypte.
“Les investisseurs attendaient un point d’inflexion dans l’histoire du marché local pour s’impliquer en taille dans des positions de carry trade”, a déclaré Samir Gadio, responsable de la stratégie Afrique chez Standard Chartered Bank.
L’Égypte a obtenu cette année des promesses de plus de 50 milliards de dollars d’investissements et de prêts dans le cadre d’un plan de sauvetage mondial qui comprenait un accord de 35 milliards de dollars avec les Émirats arabes unis, le plus grand investissement étranger de l’histoire de ce pays d’Afrique du Nord. L’engagement des Émirats arabes unis a ouvert la voie à l’introduction en bourse tant attendue de la monnaie et à un programme élargi de 8 milliards de dollars du Fonds monétaire international.
Les bons du Trésor égyptiens se négocient à leur plus forte décote jamais enregistrée par rapport aux autres titres de dette des marchés émergents, selon les données compilées par Bloomberg. L’écart entre le taux de change officiel et les contrats à terme non livrables sur la livre sterling s’est fortement rétréci après la dévaluation, signalant l’attente d’une monnaie plus stable sur le marché.
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“Il y a eu une énorme demande lors des enchères parce que les investisseurs de portefeuille étrangers sont désireux de verrouiller les niveaux actuels de la monnaie, car la livre sterling a sans doute dépassé les limites avec une telle quantité de réserves de change à venir”, a déclaré Gordon Bowers, un analyste de Columbia basé à Londres. Investissements Threadneedle. La demande pour ces titres « a été extrêmement forte car ils offrent une grande marge de manœuvre pour absorber toute dépréciation future de la monnaie ».
“Bien que la demande d’enchères de bons du Trésor soit toujours robuste, elle pourrait encore s’atténuer par rapport aux récents records à mesure que les rendements diminuent”, a déclaré Gadio. “Il y a probablement eu une forte demande de bons du Trésor immédiatement après la dévaluation.”
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Les investisseurs avaient auparavant boudé la dette locale égyptienne, la banque centrale résistant à une dévaluation de la livre sterling, fortement gérée. Il est devenu surévalué aux yeux des commerçants étrangers, contribuant ainsi à une pénurie de devises fortes qui a provoqué une montée en flèche de l’inflation.
L’ampleur du plan de sauvetage et la rapidité du retournement de confiance des investisseurs incitent toutefois à la prudence, selon Thierry Larose, gestionnaire de portefeuille chez Vontobel Asset Management AG.
« Injecter de l’argent dans une économie relativement petite et des flux d’investissement soudains comportent des risques », a déclaré Larose. « Je m’attends à ce qu’à un moment donné dans le futur le gouvernement égyptien fasse une erreur, la porte de sortie sera alors extrêmement étroite. Pour nous, l’Égypte est plus un jeu tactique qu’une vision stratégique du développement à long terme du pays.»
Pendant ce temps, le rendement supplémentaire exigé par les investisseurs pour détenir des obligations égyptiennes en dollars plutôt que des bons du Trésor américain s’est négocié en dessous de 600 points de base mercredi, selon les données indicatives de JPMorgan Chase & Co, chutant par rapport au niveau de 1 000 points de base largement considéré par les investisseurs comme signalant qu’un l’actif est en détresse.
“La combinaison du changement de politique et d’un financement extérieur important a transformé les perspectives macroéconomiques de l’Égypte et continuera de soutenir la thèse d’investissement dans les actifs à risque égyptiens”, ont déclaré Kevin Daly et Clemens Grafe, analystes chez Goldman Sachs Group Inc., dans une note.
“Nous prévoyons une appréciation continue de la livre sterling grâce à de fortes entrées de devises, une forte baisse de l’inflation et des taux au cours des 12 prochains mois, et un renforcement des tampons extérieurs grâce à des perspectives de financement extérieur considérablement améliorées”, ont-ils déclaré. .
–Avec l’aide de Mirette Magdy et Selcuk Gokoluk.
(Mises à jour avec les commentaires de Goldman Sachs dans les deux derniers paragraphes.)
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