Les conférences téléphoniques font partie d’une feuille de route élaborée par la Securities Industry and Financial Markets Association pour aider les acheteurs et les vendeurs de titres d’État à faire face à une interruption du fonctionnement normal du marché en raison de pannes informatiques, de catastrophes naturelles, de terrorisme – ou de batailles politiques sur la nation. finances.
La planification de SIFMA tente d’apporter de la certitude à une situation à enjeux élevés entourée d’inconnues. Alors que la nation se précipite vers un défaut de paiement de sa dette, personne ne sait précisément quand le gouvernement manquera d’argent, ce qu’il fera quand il le fera ou comment les investisseurs réagiront.
Ce qui est connu est déjà assez mauvais.
Les dirigeants du pays jouent avec l’instrument financier singulier que les marchés mondiaux utilisent comme étalon de mesure par rapport auquel tous les autres actifs sont évalués. Les investisseurs considèrent les bons du Trésor comme la meilleure chose à faire après les liquidités. Ils les utilisent comme un endroit sûr pour stocker des fonds excédentaires ainsi qu’une source immédiate de garantie pour les prêts de la Réserve fédérale et les transactions financières sophistiquées avec d’autres institutions.
Un défaut bouleverserait le marché du Trésor de 24 billions de dollars, répandant le doute et des coûts d’emprunt plus élevés par le biais de canaux financiers critiques, y compris ceux sur lesquels les entreprises comptent pour le financement à court terme. Même un “défaut technique” de quelques jours suffirait à faire déraper la Bourse et peut-être faire basculer l’économie dans la récession, les économistes ont mis en garde.
« Les trésoreries fournissent la base de référence pour l’ensemble du système financier. Tant de choses leur sont liées », a déclaré David Vandivier, ancien fonctionnaire du département du Trésor et maintenant directeur exécutif du Centre Psaros pour les marchés financiers et la politique de l’Université de Georgetown. « Si vous n’avez plus de référence, il est vraiment difficile de dire ce qui va se passer. Nous savons juste que ça va être mauvais.
La plupart des professionnels des marchés financiers restent convaincus que le président Biden et le président de la Chambre Kevin McCarthy (R-Californie) parviendront à un accord avant que le gouvernement américain n’épuise ses fonds, ce qui se produira d’ici le 5 juin, selon la dernière évaluation de la secrétaire au Trésor Janet L. Yellen.
Vendredi, il y avait des indications que les négociateurs se rapprochaient d’un accord. Les investisseurs nouvellement optimistes se sont précipités vers les bons du Trésor à court terme qu’ils avaient évités au milieu des craintes de défaut, le rendement d’un bon à un mois arrivant à échéance le 1er juin plongeant de plus de 1,5 point de pourcentage par rapport à son récent sommet jeudi matin.
Tout accord fait toujours face à des votes difficiles à la Chambre et au Sénat. Alors que les fonds restants diminuent, les investisseurs continuent de se préparer à ce qui serait un manquement sans précédent du gouvernement à respecter ses obligations financières.
Depuis que les États-Unis ont atteint leur limite de dette de 31,4 billions de dollars en janvier, les responsables du Trésor ont utilisé des manœuvres comptables pour étirer les recettes publiques. Une fois ces mesures épuisées, le Trésor essaierait d’éviter le défaut en payant les détenteurs d’obligations avant tout le monde, selon la transcription d’une conférence téléphonique de la Réserve fédérale de 2013.
Les ventes aux enchères de nouveaux bons du Trésor à court terme rapporteraient, espérons-le, suffisamment d’argent pour couvrir les paiements du principal et des intérêts sur la dette venant à échéance, tant que d’autres obligations gouvernementales – envers les bénéficiaires de la sécurité sociale, les employés du gouvernement et les anciens combattants – ne seraient pas payées.
« Ce ne sera pas le marché obligataire qui le ressentira au début. Ce seront des personnes auxquelles le gouvernement doit des salaires ou d’autres paiements », a déclaré Rob Haworth, stratège principal en investissement pour US Bank Wealth Management à Seattle.
Cette stratégie pourrait permettre au gouvernement d’esquiver un défaut. Mais les agences de notation dégraderaient probablement la solvabilité des États-Unis, une décision qui augmenterait les coûts d’emprunt du gouvernement et augmenterait les taux d’intérêt que les consommateurs paient sur les soldes des cartes de crédit, les prêts automobiles et les hypothèques.
Mercredi, Évaluations de fitch a placé le statut “AAA” des États-Unis sous surveillance négative, ajoutant qu’un échec à parvenir à un accord avant le 1er juin “serait peu susceptible d’être compatible avec une note” AAA “”.
Outre le Trésor lui-même, les institutions soutenues par le gouvernement américain – telles que Fannie Mae et Freddie Mac, qui soutiennent la plupart des financements hypothécaires, et les Federal Home Loan Banks, une source de crédit de routine pour le secteur bancaire – verraient leurs emprunts les coûts augmentent.
L’échec financier de Washington coûterait à tout le monde – pendant des années.
En 2011, après que Standard & Poor’s a déclassé les États-Unis à la suite d’une précédente confrontation au plafond de la dette, les investisseurs ont commencé à exiger des taux d’intérêt plus élevés pour compenser le risque de prêter à un emprunteur moins solvable.
Depuis, les États-Unis ont payé 1 à 2 points de pourcentage supplémentaires sur leur dette, par rapport aux obligations d’État allemandes, selon Richard Bernstein, soi-disant responsable de Richard Bernstein Advisors, une société d’investissement à New York.
Si une deuxième agence de notation abaisse la note des États-Unis, les fonds de pension et les dotations qui se limitent à investir uniquement dans la dette notée « AAA » seraient contraints de vendre leurs bons du Trésor. Cela ferait baisser les prix des obligations d’État et augmenterait les rendements, qui évoluent à l’opposé des prix, ainsi que la facture d’intérêts de Washington.
L’effort pour éviter le défaut peut également échouer. Au milieu de la tourmente associée à une lutte politique prolongée sur le relèvement du plafond de la dette, les investisseurs pourraient éviter les enchères, ce qui obligerait le Trésor à manquer de liquidités et à manquer un paiement.
En cas de défaut, Washington et Wall Street s’efforceraient de fonctionner aussi près que possible du statu quo.
“Je ne pense pas que nous arriverions même au point où nous serions en défaut”, a déclaré Nathan Sheets, économiste en chef chez Citigroup et sous-secrétaire au Trésor pour les affaires internationales dans l’administration Obama. “Je pense que nous pourrions aller sur une assez longue période et être encore en mesure d’éviter un défaut.”
Le plan de crise SIFMA prévoit jusqu’à cinq conférences téléphoniques par jour, tant qu’une interruption de paiement se poursuit. Les dirigeants de l’association, les représentants de Fedwire Securities Service, le système électronique qui traite les opérations de trésorerie et d’autres acteurs clés informeraient les investisseurs mondiaux.
Les dirigeants de l’industrie supposent que si le gouvernement manque de fonds pour effectuer un paiement requis sur une obligation arrivant à échéance, les responsables du Trésor prolongeront la nuit précédente la date d’échéance du paiement d’un jour. De cette façon, le titre en défaut pourrait toujours être échangé.
Faire fonctionner ce système non testé “entraînerait des difficultés opérationnelles importantes et nécessiterait une intervention manuelle pour presque tous les acteurs du marché”, a conclu un document de décembre 2021 du Treasury Market Practices Group, un organe consultatif du secteur. Si le Trésor n’était pas en mesure de fournir une notification préalable d’un paiement manqué, le titre concerné serait gelé sur Fedwire, bloquant potentiellement les échanges sur le marché le plus important du monde.
Les effets du défaut sont si inquiétants en raison du rôle unique que jouent les trésoreries dans le système financier mondial.
Par exemple, si une banque affiche des trésoreries comme garantie pour un prêt au guichet d’escompte de la Fed, la banque centrale les crédite à leur pleine valeur marchande. Si la banque publie à la place un type d’obligation d’entreprise, la Fed lui crédite 85% de la valeur. Certains titres adossés à des créances hypothécaires, dont les prix sont plus volatils, sont comptabilisés à 60 %.
Les bons du Trésor bénéficient de ce statut spécial en raison de leurs antécédents au cours de décennies de négociation. Lorsque les investisseurs achètent des titres d’État, ils ont la garantie de paiements d’intérêts réguliers et du remboursement de leur principal s’ils détiennent une obligation jusqu’à l’échéance.
Les investisseurs peuvent obtenir des rendements plus élevés en achetant des obligations émises par de grandes sociétés, mais ils doit accepter le risque que l’entreprise puisse échouer et être incapable de rembourser. Des gains encore plus importants peuvent être réalisés en pariant sur les actions de sociétés individuelles, qui sont plus risquées que les obligations.
Mais les prix de toutes ces actions et obligations de sociétés sont fixés par rapport au rendement garanti disponible auprès du Trésor sans risque.
Si ce rendement n’est plus garanti – parce que le gouvernement choisit de ne pas effectuer de paiement programmé – la valeur des bons du Trésor ne serait plus connue avec certitude. Et si les investisseurs ne savaient pas combien valaient les bons du Trésor, ils ne sauraient pas non plus combien tout le reste vaut.
Au fur et à mesure que les valeurs de trésorerie vacillaient ou diminuaient, les institutions qui les avaient mises en gage en garantie d’un prêt ou d’un contrat de produits dérivés pourraient être tenues d’en publier davantage.
Le résultat pourrait être une braderie alors que les investisseurs fuient les actions et les obligations pour accumuler des liquidités. Les marchés qui ont fortement augmenté cette année, comme le Nasdaq, riche en technologies, qui a augmenté de plus de 20 %, pourraient être particulièrement vulnérables.
Lors de l’impasse du plafond de la dette en 2011, l’indice Standard & Poor’s 500 a chuté de près de 19 % entre début juillet et début octobre alors que la crise était résolue.
Pourtant, William Foster, vice-président senior du groupe de risque souverain de Moody’s, a déclaré qu’il s’attend à ce que tout défaut se termine rapidement.
« Ce serait de très courte durée. Juste quelques jours », a-t-il déclaré. “Il y aurait suffisamment de pression politique et de retombées sur le marché pour que les législateurs parviennent rapidement à un accord pour résoudre le problème.”
Même une fois le plafond de la dette relevé, cet épisode de crise se répercutera.
Les manœuvres financières désespérées du Trésor pendant des semaines de négociations politiques ont laissé son solde du compte général avec seulement 39 milliards de dollars, contre près de 819 milliards de dollars il y a un an.
Selon Marc Chandler, stratège en chef du marché pour Forex mondial Bannockburn. De plus, les réductions des dépenses gouvernementales qui feront partie de tout accord saperont l’élan de l’économie.
“Nous sous-estimons vraiment ce qui se passera lorsque le plafond de la dette sera relevé”, a déclaré Chandler.
2023-05-27 16:19:40
1685194711
#défaut #paiement #menace #les #fondements #système #financier #mondial
