Un dollar américain déchaîné fait des ravages sur les marchés : pourquoi il est si difficile de s’arrêter.

Par William Watts

Le dollar américain continue d’être comparé à une “boule de démolition” en ce qui concerne les ravages économiques et commerciaux causés par son rallye démesuré de 2022.

Mais les banquiers centraux et autres responsables de la politique économique ne peuvent pas faire grand-chose, a averti Paul F. Gruenwald, économiste en chef mondial chez S&P Global, dans une note de jeudi. Pour s’attaquer aux facteurs qui motivent réellement la hausse du dollar, il faudra que les politiciens fassent le gros du travail, a-t-il soutenu.

Voir: Pourquoi un rallye épique du dollar américain pourrait être une «boule de démolition» pour les marchés financiers

Alors, quelle est la force du dollar ? L’indice ICE du dollar américain, une mesure de la devise par rapport à un panier de six principaux rivaux, a atteint un sommet de 20 ans de 115 le mois dernier avant de reculer début octobre. Il reste en hausse de plus de 17 % depuis le début de l’année et de près de 20 % sur les 12 derniers mois.

La livre sterling est tombée la semaine dernière à un plus bas historique par rapport au dollar américain alors que le Royaume-Uni s’engouffrait dans une crise budgétaire. L’euro est passé sous la parité face au dollar, la zone euro devant subir un brutal ralentissement hivernal en raison du choc énergétique créé par l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Le yen japonais s’est récemment échangé à son plus bas par rapport au dollar américain par rapport à 1998, provoquant une rare série d’interventions de la Banque du Japon.

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Pourquoi un dollar fort est-il un problème? Alors qu’un dollar plus fort aide à contenir l’inflation aux États-Unis, la dépréciation des devises rivales amplifie l’inflation dans ces économies. L’ampleur et la rapidité de la hausse du dollar ont suscité des craintes de perturbations du marché et de tensions dans les économies émergentes et en développement qui portent une forte proportion de dette libellée en dollars. Les gains du dollar sont également considérés comme négatifs pour les multinationales américaines à grande capitalisation qui dépendent des ventes internationales.

Lisez ci-dessous ce que Gruenwald avait à dire sur les quatre options disponibles pour les pays et les économies qui luttent pour repousser un dollar fort – et pourquoi aucune d’entre elles n’est idéale :

Il existe également des “options globales”, note l’économiste. Il s’agit notamment de lignes d’échange de dollars avec d’autres pays, telles que celles qui ont été étendues ou lancées au début de 2020 alors qu’une ruée mondiale sur la devise américaine a fait grimper le billet vert alors que la pandémie de COVID-19 a frappé l’économie mondiale. Bien que les lignes de swap se soient avérées efficaces dans de telles situations, il n’est pas clair qu’elles seraient appropriées pour la flambée des valorisations du dollar, a écrit Gruenwald, “parce qu’elles s’apparentent à des réserves supplémentaires : elles sont susceptibles d’être épuisées pour défendre un niveau de taux de change”.

Et puis il y a le gros. Un accord de type Plaza Accord entre les principales économies. L’accord du Plaza de 1985 a vu la Réserve fédérale et les banques centrales d’Allemagne, du Royaume-Uni, de France et du Japon ont convenu d’intervenir pour faire baisser la valeur du dollar américain, qui, comme l’a décrit Gruenwald, avait vu la « mère de tous… appréciations.”

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Mais même si la douleur actuelle de la force du dollar devient évidente et à la hausse, DXY est encore à trois ou quatre écarts-types de son sommet de 1985, a-t-il déclaré, notant que l’accent était alors mis sur les déséquilibres commerciaux et que la Chine n’était pas partie de la discussion compte tenu de sa petite économie à l’époque.

À un moment donné, la douleur peut devenir trop lourde à supporter.

“En fin de compte, la résolution dépendra non seulement de l’économie mais aussi de la politique”, a écrit Gruenwald.

La force du dollar “devient excessive lorsqu’elle commence à avoir un impact négatif sur les autres économies plus qu’elle ne profite aux États-Unis. La mesure exacte de cela est difficile, mais une façon de l’évaluer est de se demander : que prescrirait un décideur politique mondial et bienveillant ?” il a écrit.

À un moment donné, un dollar fort devient moins qu’optimal pour toutes les parties concernées, “et si les marchés ne corrigent pas, la solution aura un élément politique”, a écrit Gruenwald.

L’extrême – et persistant – niveau élevé du dollar américain dans les années 1980 a finalement été ramené à la baisse grâce à l’Accord du Plaza, a-t-il noté. “Les acteurs peuvent être différents cette fois-ci, mais la fin du jeu pourrait finir par se ressembler.”

-William Watts

(FIN) Fil de presse Dow Jones

10-07-22 1638ET

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