Telefónica, confrontée au dilemme : sacrifier le dividende ou enfin se débarrasser du fardeau de la dette | Marchés financiers

Le moment le plus important depuis des années pour les actionnaires de Telefónica approche. L’entreprise célébrera la Journée des investisseurs le 8 novembre, où elle annoncera le nouveau plan stratégique 2023-2026 et les résultats du troisième trimestre. C’est la première fois depuis 2012 qu’une réunion présentant ces caractéristiques a lieu, sous la présidence de César Alierta – José María Álvarez -Pallete en a convoqué deux pour Telefónica Allemagne et Telefónica Brésil en 2017 et 2018 – donc le marché attend avec impatience. Sur l’année, la valeur augmente de 5,47%.

Le principal intérêt est de savoir comment l’entreprise fera face à la réduction de la dette, qui s’élevait à 27,5 milliards en juin, contre 26,687 millions en 2022, et qui a été le principal frein aux prix ces dernières années. D’autant plus dans le contexte actuel de taux d’intérêt élevés à long terme. Le titre ne parvient pas à retrouver sa valeur d’avant la pandémie et sa valeur est la moitié de ce qu’elle était en 2019.

La stratégie du groupe passe nécessairement par la poursuite du désendettement, grande question qui divise les analystes lorsqu’il s’agit d’évaluer la valeur. “La dette est élevée, mais 75% est à taux fixe et d’une maturité moyenne de 13 ans, ce qui atténue l’impact de la hausse des taux et le risque de dégradation de la note”, défendent-ils dans Bankinter. Une autre partie du marché considère cependant que la solution passerait par un changement dans la politique de rémunération des actionnaires, sacrifiant les dividendes en échange d’une réduction de la dette.

Ignacio Arce, analyste chez Bestinver Securities, estime que l’accent sera mis sur « l’examen stratégique de chaque marché sur lequel Telefónica opère (évolution de l’environnement concurrentiel, perspectives de croissance et amélioration des rendements) ; effet de levier, avec des moyens de réduire la dette ; la vente et la rotation des actifs (dont Telefónica Tech, les différentes FiberCos, Hispam, le câble sous-marin, etc.), et la rémunération des actionnaires”, où une “nouvelle politique de dividendes” peut être proposée.

Arce observe deux leviers possibles pour la valeur : « Bien que peu probable, la vente éventuelle d’Hispam [división que agrupa los negocios de Latinoamérica, excepto Brasil y Argentina] ou une réduction du dividende pourrait être accueillie positivement par le marché et contribuerait à désendetter le bilan plus rapidement.

Concernant la rémunération des actionnaires, Divacons AlphaValue commente que « les télécommunications européennes ont cessé d’avoir une croissance décente depuis longtemps, les dividendes prenant de plus en plus de valeur. Aujourd’hui, Telefónica offre un rendement du dividende bien supérieur à celui de ses pairs (8 %), ce qui reflète la perte de confiance des marchés financiers dans leur capacité à se désendetter tout en maintenant sa rémunération. L’entreprise a commencé 2023 avec la société espagnole comme membre de son portefeuille modèle ; Il n’est pas là actuellement, mais « il aime toujours ça ».

JP Morgan, pour sa part, recommande directement à Telefónica, ainsi qu’à Vodafone, de réduire le dividende en raison de l’augmentation du coût de la dette du secteur due à la hausse des taux. Pour l’instant, et dans le cadre des mesures visant à améliorer l’efficacité et à réduire la dette, le nouveau plan stratégique que Telefónica présentera comprendra un plan de démission volontaire en Espagne pour un maximum de 5 000 employés.

Concernant les comptes du troisième trimestre, Ignacio Arce anticipe « des résultats faibles au niveau opérationnel, avec des revenus et un résultat net dans les principales opérations (Espagne, Allemagne, Brésil et Hispam) et « une réduction de la dette nette de 7 % ». Goldman Sachs est convaincu que « l’amélioration de la croissance en Espagne va se poursuivre, grâce au soutien du contexte macroéconomique et aux vents favorables des coûts énergétiques, bien que plus faibles ». Ce qu’il observe également au Brésil, « avec une forte croissance du PIB ». La banque estime que «les deux pays pourraient compenser en partie l’impact de la perte de l’opérateur mobile virtuel 1&1 en tant que premier client en Allemagne».

Pour l’instant, le marché choisit de maintenir la valeur pour l’essentiel, avec 47 % de recommandations d’achat ; 37,5% de ventes et 15,5% de ventes. Le verdict final arrivera le 8.

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