Le yen japonais a atteint lundi son plus bas niveau depuis trois décennies avant de rebondir, un mouvement que les cambistes soupçonnaient être une intervention officielle.
Le soutien à la monnaie fait suite à une baisse de plusieurs années que même la première hausse des taux d’intérêt au Japon depuis 2007 et l’optimisme généralisé concernant l’économie n’ont pas réussi à enrayer.
En termes réels, le yen est à son plus bas niveau depuis au moins les années 1970. Il s’échangeait à 160,245 pour un dollar le 29 avril avant de remonter à 155,01 pour un dollar en quelques heures, apparemment sans nouvelles ni informations sur le marché.
Un yen plus faible est une aubaine pour les profits des exportateurs japonais et pour les touristes visitant le Japon qui trouvent que leur monnaie s’apprécie, mais cela pèse sur les ménages en augmentant les coûts d’importation.
Voici quelques-unes des raisons de cette glissade :
LES TAUX
Les taux d’intérêt et la dynamique sont des forces puissantes sur les marchés des changes. Les deux sont contre le yen. La Banque du Japon a laissé les taux d’intérêt à court terme japonais entre 0 et 0,1 % en avril et n’a pas indiqué qu’une hausse forte ou durable était à venir.
Cela a fait du yen la monnaie du G10 au taux le plus bas, ou au rendement le plus bas, et les investisseurs l’empruntent à bas prix et le vendent pour acheter des devises à rendement plus élevé, faisant baisser son prix.
Ces opérations, connues sous le nom de « carry trades », sont particulièrement attrayantes lorsque la volatilité plus large du marché. DBCVIX est relativement faible, comme c’est le cas actuellement, car la différence fondamentale de taux peut diriger les marchés.
Les taux à court terme américains se situent entre 5,25 et 5,5 % et une baisse des taux américains n’est pas attendue avant novembre ou décembre.
L’écart de rendement des obligations d’État entre les États-Unis et le Japon à 10 ans est d’environ 375 points de base JP10US10=RR.
ÉLAN
Pourquoi le yen baisse-t-il ? Parce que les gens le vendent. Et pourquoi les gens vendent-ils ? Parce que ça tombe. Telle peut être la boucle auto-réalisatrice de la mentalité de marché.
Le yen n’a cessé de baisser depuis plus de trois ans et a perdu plus d’un tiers de sa valeur depuis le début de 2021, et rares sont ceux qui pourraient lui faire obstacle.
Cette tendance décourage les exportateurs de convertir les recettes étrangères en yens. Il encourage les institutions financières japonaises à investir à l’étranger. Et cela a été une aubaine pour les spéculateurs pariant contre le yen, qui n’ont pas hésité.
Les positions courtes des spéculateurs sur le yen 1097741NNET ont atteint leur plus haut niveau depuis 2007 au cours de la semaine terminée le 23 avril.
PERSPECTIVES
La banque centrale du Japon a opéré un changement historique en abandonnant les taux d’intérêt négatifs en mars. Mais cette décision a été très bien annoncée et n’a pas mis sur la table de futures hausses importantes, laissant les investisseurs se sentir à l’aise pour accroître leurs positions courtes sur le yen.
La décision de la BoJ de laisser sa politique inchangée lors de sa réunion d’avril et de ne pas proposer de nouveaux indices de hausses a semblé déclencher une nouvelle vague de ventes de yens qui a brièvement fait chuter la monnaie au-dessous de 160 pour un dollar pour la première fois depuis 1990.
La situation des taux maintient également les liquidités des grands investisseurs japonais à l’étranger, où elles peuvent obtenir de meilleurs rendements.
La Japan Post Bank et la Japan Post Insurance, parmi les plus grandes sociétés financières, ont déclaré à Reuters que leurs portefeuilles ne changeraient pas radicalement en réponse au changement de la BoJ en mars.
RÉPONSE
Le yen a fortement augmenté en quelques heures dans la journée asiatique du 29 avril, ce qui a amené les traders à soupçonner qu’après des semaines de menaces d’intervention, le Japon était intervenu pour soutenir sa monnaie.
Le plus haut diplomate japonais chargé des changes, Masato Kanda, a refusé de commenter lorsqu’on lui a demandé si les autorités de Tokyo étaient intervenues. Quoi qu’il en soit, le risque d’une intervention à ces niveaux est suffisamment élevé pour que peu de gens aient voulu faire obstacle au rebond du yen.
TERMES RÉELS
L’indice du taux de change effectif réel de 70,25 pour le yen en février est le plus bas depuis le début des relevés de la Banque des règlements internationaux en 1994 et inférieur à toutes les projections rétrospectives de la Banque du Japon, qui datent de 1970.
Cela signifie que les dollars des touristes vont plus loin qu’ils ne l’ont fait depuis des générations, ce qui fait que l’industrie du tourisme est en plein essor. Le compte courant du Japon est excédentaire depuis 13 mois grâce aux revenus du tourisme et les 2,79 millions de visiteurs de février constituent un record pour le mois.
La consommation intérieure a toutefois constitué un point faible dans la fragile reprise économique du Japon, car les ménages ont tendance à être des importateurs nets et à faire face à des prix plus élevés en raison de la faiblesse du yen.
Au-delà du Japon, certains analystes affirment que la faiblesse du yen menace d’éroder l’avantage compétitif des produits manufacturés chinois et spéculent qu’elle pourrait être à l’origine de la récente chute du yuan – bien que les autorités chinoises maintiennent un contrôle étroit sur la monnaie.
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