Lukáš Kovanda: Le retour des actions à une croissance “haussière” est déjà proche

Les professionnels de l’investissement sont à court d’argent comme jamais auparavant depuis vingt ans. Mais une croissance plus permanente des actions est en vue. La banque centrale canadienne a déjà amorcé un revirement de sa politique monétaire, commente Lukáš Kovanda, économiste en chef de la Trinity Bank.

Les professionnels chevronnés de l’investissement sont à la recherche de liquidités comme jamais auparavant depuis plus de vingt ans. La principale conclusion de l’enquête régulière de Bank of America souligne l’humeur dépressive actuelle des marchés et des bourses. Ce n’est pas une petite chose. 326 gestionnaires de fonds d’investissement ont participé à l’enquête au cours de la première quinzaine d’octobre. Ensemble, ils gèrent des actifs équivalant à près de 24 000 milliards de couronnes, ce qui correspond à peu près à quatre fois le produit intérieur brut tchèque annuel.

Jusqu’à 6,3% des investissements des professionnels mentionnés représentent désormais de l’argent simple. Il s’agit du chiffre le plus élevé depuis avril 2001. Ils sont encore très pessimistes quant aux investissements en actions. Historiquement, presque un nombre record de répondants au sondage au cours des douze prochains mois un nouvel affaiblissement de l’économie américaine nous attend. Mais en même temps, il pense que la banque centrale américaine (Fed) n’en a pas encore fini avec le resserrement sans précédent de sa politique monétaire. Demain, une autre « dose de cheval » de resserrement de la politique monétaire est attendue d’elle, à savoir la quatrième hausse du taux d’intérêt de base de la Fed de 0,75 point de pourcentage d’affilée.

Cependant, il y a de l’espoir dans l’enquête de Bank of America. Près de 80 % des professionnels supposent que la faiblesse de l’économie et des taux d’intérêt relativement élevés finiront par entraîner une baisse plus notable de l’inflation au cours des douze prochains mois. Elle est maintenant aux États-Unis le plus élevé des 40 dernières années environ et il se situe également au niveau le plus élevé des dernières décennies dans un certain nombre d’autres économies de marché avancées, dont la République tchèque.

Une baisse de l’inflation permettra à la Fed de faire un «pivot», c’est-à-dire de mettre fin à la phase actuelle de hausses massives des taux d’intérêt, de les modérer et finalement, après avoir stabilisé les taux pendant un certain temps, de commencer à les baisser. Ce “tour”, ou sa perspective devrait également signifier un « retournement » des marchés boursiers américains au premier semestre de l’année prochaine. Leurs chutes et seulement des hausses “baissières” temporaires, qui ont tant frustré les investisseurs du monde entier ces derniers temps, prendront le dessus et les actions renoueront avec une croissance plus soutenue, « haussière ».

Certains pensent que l’ambiance a déjà tourné. Après tout, les actions américaines ont augmenté assez solidement depuis la mi-octobre environ. Cependant, le risque qu’il ne s’agisse que d’une autre tendance haussière “baissière”, qui ne durera donc pas plus longtemps, est considérable. C’est parce que La Fed ne veut pas vraiment de reprise significative du marché boursier pour le moment. Il a besoin d’« étouffer » un peu plus la Bourse. Il a besoin que les Américains aient l’impression que les marchés boursiers se sont vraiment considérablement appauvris. Sinon eux directement, du moins leurs caisses de retraite. Une fois que les Américains auront acquis ce sentiment plus largement, ils seront obligés de réduire leurs dépenses et d’épargner. C’est exactement ce dont la Fed a besoin pour maîtriser l’inflation et les anticipations d’inflation.

Non pas que le pessimisme américain ait complètement disparu maintenant. C’est juste que ce n’est toujours pas suffisant pour chasser même les dernières lueurs de l’ancienne euphorie du shopping hors de leur tête. Pendant les fêtes, le sentiment d’appauvrissement s’est finalement visiblement reflété dans les prix de l’immobilier aux États-Unis. Leur prix a chuté le plus significativement depuis 2009. La chute des marchés boursiers et le sentiment d’appauvrissement associé à la hausse des taux de la Fed et donc des taux hypothécaires poussent les Américains à abandonner leur engagement envers l’investissement immobilier. La chute des prix de l’immobilier conduit alors à un autre renforcement tant souhaité de la croyance qu’ils sont désormais gravement pauvres. Non seulement à cause de la baisse des actions, mais aussi à cause de la baisse du prix de l’immobilier.

Cependant, très probablement seulement dans les premiers mois de l’année prochaine, la Fed sera enfin satisfaite de la façon dont elle a “étouffé” les marchés boursiers. Malheureusement, en même temps, cela entraînera probablement aussi une récession. En effet, maîtriser l’inflation en faisant baisser les prix des actions et de l’immobilier – et donc en créant le sentiment que les Américains ont été appauvris par une perte significative de la valeur de ces actifs – a un impact macroéconomique beaucoup plus grave sur l’ensemble de l’économie américaine aujourd’hui qu’auparavant. n’importe quand dans le passé.

Supposons simplement. Il y a quarante ans, la Fed a également maîtrisé l’inflation alors rapide. Il a fortement augmenté les taux d’intérêt, de sorte que les actions ont chuté fortement et largement. L’indice Wilshire Total Market, qui suit la performance de toutes les actions américaines, a perdu environ 28 % de sa valeur entre novembre 1980 et août 1982. Cela correspond à peu près à la perte de valeur de 27% enregistrée de novembre dernier à fin septembre de cette année. La différence est qu’au début des années 1980, la perte de cet indicateur n’était que de 14 % du produit intérieur brut des États-Unis, alors qu’elle est maintenant de 54 %.

Au cours des dernières décennies, la tendance à l’augmentation constante des valorisations des actions américaines, ainsi que leur popularité toujours croissante en tant que source de sécurité dans la vieillesse, signifie simplement qu’unla chute des marchés boursiers – induite au nom de la maîtrise de l’inflation – a plus que jamais un impact sur l’économie réelle. Alors qu’au début de 2021, les actions étaient un facteur d’inflation plus important qu’à tout moment dans le passé, elles sont aujourd’hui un frein plus important pour l’ensemble de l’économie qu’à tout moment dans le passé. Ce qui, bien sûr, amplifie les paris selon lesquels le début du « retournement » de la Fed est imminent.

Après tout, lorsque les actions ont une telle influence sur l’économie réelle et sur l’aide aux personnes âgées, les politiciens ne permettront pas que les marchés chutent davantage. La Fed se retrouvera donc sous une énorme pression politique, bien que purement informelle, pour assouplir finalement son resserrement monétaire. Le résultat de cette croyance – jusqu’ici seulement fausse – est précisément la flambée des marchés boursiers, jusqu’ici seulement temporaire, “baissière”. Nous avons assisté au dernier d’entre eux en juillet et la première quinzaine d’août.

Les enjeux que la Fed finira par “inverser” plus tôt que tard en raison de la pression politique augmentent après une décision surprise de la banque centrale “voisine” du Canada. La semaine dernière, mercredi, il a augmenté de manière inattendue son taux de base de seulement 0,5 point de pourcentage. Cependant, le marché s’attendait à une augmentation de 0,75 %. Il y a eu des spéculations immédiates selon lesquelles derrière cette décision surprenante, il y avait la pression d’un certain nombre de politiciens canadiens, qui accusent la banque centrale de la rigueur monétaire ouvre la voie à la récession.

Supposons que dès qu’un événement comme celui-ci, qui s’est produit la semaine dernière au Canada, se produise aux États-Unis, les marchés boursiers seraient plongés dans l’euphorie, ce qui pourrait déclencher un marché haussier plus permanent. Celui qui y investit au tout début deviendra le plus riche. Chaque jour, chaque heure compte. Plus l’investisseur “devine” avec précision le fond et investit en conséquence, plus l’appréciation sera élevée lors de la hausse haussière ultérieure.

Il est vrai, on le sait, qu’un nombre record de professionnels de l’investissement au cours des vingt dernières années mettent aujourd’hui des actifs sous gestion en trésorerie. Mais quand le moment sera venu – et ce sera probablement cette année, plutôt dans les premiers mois de l’année prochaine – ces liquidités se transformeront rapidement, peut-être en un temps record, en investissements à nouveau. Une opportunité d’investissement rentable, qui ne s’est pas présentée depuis le printemps pandémique 2020, approche.

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