L’évolution de la négociation d’options le jour même

Les options sont connues pour leur polyvalence. Cela est en partie dû aux durées variables des contrats d’options, ou au délai d’expiration (alias ténors).

Un investisseur qui cherche à exprimer une opinion sur la performance future d’un sous-jacent peut négocier des options qui expirent des années dans le futur – les options SPX®, par exemple, ont des expirations allant jusqu’en 2028. Les investisseurs peuvent également négocier des options qui expirent quelques jours après la mise en œuvre de la transaction. ou, comme un nombre croissant d’investisseurs et de traders l’ont fait ces derniers temps, le même jour (selon le sous-jacent).

La négociation d’options le jour même, familièrement connue sous le nom de zéro jour avant l’expiration ou «0DTE», a augmenté au cours de la dernière année, mais ce n’est pas un phénomène nouveau. Après tout, toute option, à un moment donné de sa durée de vie, offrira la possibilité de négocier le jour de son expiration.

Comment est-ce qu’on est arrivés ici?

En 1973, une petite bourse parvenue listait des options (d’achat) sur seulement 16 actions. (C’était nous!) Au bon vieux temps, les expirations étaient trimestrielles, mais à mesure que le marché des options se développait, des expirations mensuelles ont été ajoutées – cela signifiait qu’il n’y avait encore qu’un petit nombre de jours dans l’année où les échanges le jour même étaient possible.

Avançons rapidement de quelques décennies et concentrons-nous sur les options SPX. En 2005, Cboe® a introduit les options SPX Weeklys à règlement am avec des expirations le vendredi pour élargir le paysage de la façon dont les commerçants et les investisseurs pouvaient gérer le risque. Aujourd’hui, de nombreuses actions à grande capitalisation et les principaux FNB ont des options hebdomadaires.

Début 2016, nous avons lancé SPX Weeklys, qui expire le mercredi. Ce profil d’expiration correspondait à l’expiration des contrats à terme et des options VIX® Weeklys. Monday Weeklys a suivi cette année-là pour faire face aux risques du week-end. En 2022, Cboe avait répertorié une option SPX Weeklys avec une expiration pour chaque jour de la semaine (du lundi au vendredi). Ces lancements ont ajouté des dizaines de cycles d’expiration aux options SPX (au cours d’une année), ce qui a entraîné davantage d’opportunités pour le trading le jour même. Ce qui était autrefois un ensemble d’opportunités plus limité est maintenant vaste, ouvrant la porte aux acteurs du marché pour négocier et se couvrir avec la précision d’un chirurgien de la main. En 2023, le trading d’options SPX 0DTE a représenté environ 43% du volume quotidien moyen (ADV).

Source : données Cboe Global Markets

Comment les gens négocient-ils des options le jour même ?

Comme en témoigne la récente croissance du volume, les utilisateurs finaux ont vraiment adopté le trading d’options à court terme, que ce soit pour gérer l’exposition à des événements clés, vendre des primes plus fréquemment (principalement sous forme de spreads), mettre en œuvre différents calendriers de spreads ou poursuivre un certain nombre d’autres divers objectifs de risque/rendement.

Définir les résultats de manière beaucoup plus précise fait partie d’une autre phase de l’évolution des marchés d’options, tout comme l’introduction d’expirations mensuelles, l’électronisation ou la baisse des taux de commission de courtage. Plongeons-nous dans certaines des activités de négociation le jour même en utilisant les données Cboe sur les options SPX.

La négociation le jour même des options SPX a créé un marché relativement équilibré. Le ratio put/call pour les transactions d’options SPX le jour même est proche de 1, les puts l’emportant légèrement sur les appels, et les types d’ordres sont variés. Cela diffère du ratio put / call agrégé moyen pour toutes les options SPX au cours de l’année écoulée (août 2022 – août 2023) qui était de 1,37.

Environ 45 à 50 % du volume est un volume à une seule jambe, bien qu’il soit important de noter que ce volume inclut les utilisateurs finaux ajustant les jambes individuelles existantes des positions d’écartement ouvertes.

Sur les 50 à 55 % des échanges SPX 0DTE qui sont répartis en volume, environ un tiers sont des écarts verticaux, le reste étant composé de structures commerciales plus complexes (papillons, condors de fer, écarts de ratio, etc.). Ces transactions sont saisies de manière systématique et non systématique.

De plus, le bassin de participants est diversifié – des institutions les plus nombreuses et des commerçants d’accessoires aux professionnels et aux détaillants. Les stratégies de trading le jour même sont attrayantes pour de nombreux types d’investisseurs car elles éliminent le risque du jour au lendemain. Le trading le jour même permet également aux utilisateurs d’exploiter la nature des résultats définis du trading d’options : ils peuvent connaître leur P&L à la fin d’une journée, puis recharger la transaction, que ce soit au nom de la couverture d’événements ou de la capture de primes, le jour suivant. jour.

Du côté de la tenue de marché de cette tendance commerciale, plus de 20 entreprises ont ADV dans les milliers de contrats. Nous voyons les teneurs de marché se tourner de plus en plus vers les options au lieu des contrats à terme pour se protéger du delta.

‘0DTE’ est-il juste une phase ?

La diversité des stratégies de trading le jour même et des utilisateurs finaux permet un comportement des investisseurs plus sain que, par exemple, l’activité pendant l’engouement pour les actions meme, qui a été caractérisée par des achats d’appels aveugles (loin) hors de la monnaie sur des actions à nom unique (et certains ETF) sur des marchés moins liquides que le complexe d’options SPX. Comme nous l’avons tous vu, la flambée des stocks de mèmes n’était pas un comportement durable à long terme.

De même, d’autres commentateurs du marché ont comparé la négociation d’options le jour même au “Volmageddon” de 2018. Il s’agit d’une comparaison de pommes et d’oranges. Les événements de volatilité de février 2018 étaient le sous-produit d’un commerce directionnel à fort effet de levier qui a mis des mois à se développer. Nous ne voyons pas cette dynamique sous-jacente dans ces transactions 0DTE SPX, qui n’existent essentiellement que pendant un bref instant et sont effacées avant le début du jour de bourse suivant.

Les marchés évoluent constamment et les dernières années dans le trading d’options ne font pas exception. Le volume annuel a établi des records successifs au cours des trois dernières années, dépassant les 10 milliards de contrats pour la première fois en 2022. Si les tendances commerciales de cette année se maintiennent, nous pourrions voir un autre record annuel établi.

Le risque géopolitique est tangible. Nous avons passé le malheureux premier anniversaire de la guerre en Ukraine. La pandémie de COVID-19 a modifié à jamais la perception des cygnes noirs (ou des rhinocéros gris, selon les perspectives). Les taux d’intérêt sont à nouveau une «chose» et l’élection présidentielle américaine de 2024 sera certainement mouvementée.

Tout cela a conduit les gens à se couvrir différemment, comme il se doit. Comme les marchés changent avec le temps, les stratégies de trading changent également.

En tant qu’opérateur de marché de confiance, nous sommes là pour soutenir l’accès au marché, éduquer et fournir une infrastructure technologique robuste capable de gérer tout ce qui nous est lancé. Nous avons adopté et continuerons d’adopter cette approche tout en surveillant la tendance de négociation des options 0DTE. Pour plus de détails, inscrivez-vous pour recevoir notre dernier livre blanc – “L’essor des options SPX et 0DTE”.

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Publié à l’origine le 3 août 2023 – L’évolution de la négociation d’options le jour même

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