Le succès des obligations d’État rend l’État belge plus fort et les dettes publiques moins chères

L’Agence de la dette elle-même n’a pas proposé l’idée d’une obligation d’État d’un an, mais est favorable à l’idée. Parce que si des milliards sont collectés avec des obligations d’État, le gouvernement belge devra cracher moins d’intérêts sur d’autres dettes. Des pays comme le Portugal et l’Italie ont déjà montré cette astuce à la Belgique plus tôt cette année.

De janvier à juin, le Portugal avait déjà collecté plus de 10,2 milliards d’euros auprès des particuliers avec bons de caisse, à peu près l’équivalent des obligations d’État belges pour les Portugais, selon l’agence de presse Reuters. Ce montant est deux fois plus élevé que les 4,6 milliards d’euros que les Portugais bons de caisse tout au long de 2022 et les 500 millions d’euros tout au long de 2021. L’explication du succès des obligations d’État portugaises n’est pas loin de chercher. Comme en Belgique et dans la plupart des autres pays d’Europe, les banques portugaises tardent à relever les taux d’intérêt sur les comptes d’épargne.

L’Italie a vendu pour 18,2 milliards d’euros d’obligations d’État à des particuliers en juin. En Espagne, il n’existe plus d’instrument de dette adapté aux particuliers, mais les certificats de trésorerie classiques ont acquis une énorme popularité auprès du grand public. Les Espagnols ordinaires détiennent pas moins de 15 % de tous les certificats de trésorerie espagnols, alors que ce pourcentage était auparavant négligeable. Les obligations d’Etat connaissaient également un renouveau en Belgique. Le gouvernement dépoussière le produit d’épargne un peu vieillot en y attachant un avantage fiscal temporaire et en allongeant la durée à un an.

Plus de 1 milliard ou milliards ?

Les obligations d’État à un an sont une première pour l’Agence belge de la dette. Les obligations d’État avec des échéances plus longues de trois, cinq, huit ou dix ans existent depuis des décennies. Instruments de dette à courte échéance tels que certificats de trésorerie de Euro Commercial Paper (ECP) pour les grands investisseurs, le trésor belge l’a aussi dans sa gamme depuis bien plus longtemps. En raison de l’émission inattendue de ces obligations d’État, le calendrier « normal » d’émission de dette a été chamboulé.

Les experts s’attendent à ce que le produit de cette obligation d’État dépasse le milliard. Les obligations d’État n’ont jamais rapporté plus que les 5,7 milliards d’euros des Letermebon en décembre 2011. Cette fois, il n’y a pas d’appel du Premier ministre pour sauver la patrie comme en 2011, mais il y a un allégement fiscal, comme il y a 12 ans. D’ailleurs, en 2011, ce n’est que pendant la période de souscription qu’il a été décidé d’accorder une exception à la taxe normale pour le certificat d’État. Cette fois, l’avantage a été annoncé longtemps à l’avance.

Bon pour l’épargnant et le trésor ?

Selon Jean Deboutte, directeur de l’Agence fédérale de la dette, les gestionnaires de la dette publique belge peuvent déplacer des milliards relativement facilement. Pour mettre les choses en perspective, l’agence doit lever plus de 50 milliards d’euros auprès d’investisseurs cette année et l’année prochaine pour financer le déficit public et refinancer la dette arrivant à échéance.

Par exemple, le Trésor peut lever moins d’argent que prévu avec des bons du Trésor. L’agence peut toujours placer les excédents de trésorerie temporaires, avec une garantie en capital. Selon Deboutte, une émission réussie d’obligations d’État peut permettre à notre pays de refinancer ses dettes à moindre coût. « Seule l’annonce des obligations d’État à un an a permis de réduire quelque peu l’écart de taux d’intérêt avec la France. Je suis également convaincu que le Portugal devrait payer plus d’intérêts si les épargnants privés portugais ne payaient pas autant bons de caisse avait acheté.”

Malgré les querelles politiques à répétition dans la Rue de la Loi et l’inaction pour réduire le déficit budgétaire, la Belgique n’est pas encore sur le radar des spéculateurs. L’agence de notation Fitch a confirmé la note AA- de la Belgique en mars, mais a fixé la perspective à négative. Cela signifie qu’il reste encore quelques éléments que Fitch surveille la Belgique et qui, en l’absence d’amélioration, pourraient faire baisser la note. La notation la plus élevée pour les émetteurs de dette à long terme est AAA. Par exemple, le Portugal a BBB+ chez Fitch.

Plus sûr qu’un compte d’épargne ?

A court terme, l’emprunt d’État belge est aussi sûr que possible. “La Belgique a la notation la plus élevée possible pour les instruments de dette à court terme”, déclare Deboutte. C’est une cote F1+ chez Fitch. Le Portugal a une note F pour la dette à court terme, mais les taux d’intérêt portugais à un et deux ans sont inférieurs à ceux de la Belgique. Les comptes d’épargne sont soumis à une garantie des dépôts pouvant aller jusqu’à 100.000 euros par banque et par épargnant en cas de faillite. Avec les obligations d’État, la garantie de l’État est infinie. Un pays peut également faire faillite, cesser de payer des intérêts ou même rembourser des dettes, mais cela s’est historiquement produit beaucoup moins souvent qu’une banque en faillite.

L’Agence de la dette a levé mardi 1,981 milliard d’euros avec des certificats de trésorerie de deux échéances différentes. Pour les certificats arrivant à échéance le 9 novembre 2023, les investisseurs internationaux ont demandé un intérêt de 3,567 %. Pour les certificats expirant le 11 juillet 2024, ils ont demandé 3,568 %. Le coupon des obligations d’État ne sera fixé que le 22 août. Si les taux d’intérêt du gouvernement belge ne commencent pas soudainement à baisser fortement dans les semaines à venir, le taux d’intérêt des obligations d’État à un an sera normalement supérieur aux taux d’épargne actuels.

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