Le groupe d’investissement CVC apparaît pour la première fois vendredi sur les tableaux de prix d’Euronext Amsterdam. Le chemin vers la foire était semé d’embûches, mais la troisième tentative s’est avérée la bonne. Un regard sous le capot du géant du capital-investissement.
Quel est le point commun entre les sauces Devos & Lemmens, Bpost, la chaîne d’éclairage Massive et le spécialiste de la réparation de chaussures et de montres Mister Minit ? Vous ne le savez peut-être pas, mais toutes ces entreprises belges ont été tôt ou tard la propriété de CVC.
CVC ? Demandez à l’homme de la rue le mot de trois lettres et il y a de fortes chances qu’il le devine. Pourtant, le discret géant financier anglo-saxon est l’un des plus grands acteurs mondiaux de son secteur : les rachats financés par l’endettement (rachats par emprunt ou LBO dans le jargon). CVC achète des entreprises, guide leur croissance – en encaissant si possible des dividendes ou d’autres distributions de capital – puis les revend ou les introduit en bourse.
L’essence
- CVC sera cotée à la bourse d’Amsterdam vendredi. Désormais, les particuliers peuvent également échanger des actions du géant financier.
- Ce qui a commencé dans les années 1990 comme une spin-off de Citicorp est devenu un géant financier avec 186 milliards d’euros d’actifs sous gestion.
- Le dossier de documentation de l’introduction en bourse fournit pour la première fois un aperçu détaillé des chiffres de CVC.
- En Belgique, CVC est actionnaire, entre autres, du prestataire de services RH SD Worx et du groupe de jeux Gaming1. Par le passé, CVC était également aux côtés de Bpost, du spécialiste de l’éclairage Massive ou encore de l’entreprise à l’origine des sauces Devos & Lemmens.
Aujourd’hui, CVC franchit elle-même le pas vers la bourse. Ou plutôt : il franchit enfin ce pas, car deux tentatives précédentes ont échoué. Premièrement, l’invasion russe de l’Ukraine début 2022 a mis des bâtons dans les roues. Par la suite, l’attaque du Hamas et la guerre israélienne à Gaza ont perturbé les plans à l’automne de l’année dernière.
Lorsque l’Iran a tiré des missiles sur Israël il y a deux semaines en représailles à une frappe aérienne israélienne contre le consulat iranien à Damas, la capitale syrienne, c’était à nouveau le cas. Mais lorsqu’il est devenu évident que les marchés financiers ne prenaient pas en compte l’escalade du conflit au Moyen-Orient, le comité exécutif du CVC a appuyé sur le bouton, selon une reconstruction du journal économique britannique Financial Times.
Tout le monde à la tête de CVC n’était pas favorable à une introduction en bourse et à la transparence qui l’accompagne, mais le groupe avançait dans la même direction. Il n’y aura jamais de moment idéal pour rendre publique l’affaire, tel est le raisonnement des 18 membres du comité exécutif. L’un d’eux est le Flamand occidental Geert Duyck.
Double sortie
Ceux qui ne vivront plus l’introduction en bourse au premier rang sont Donald Mackenzie et Steve Koltes, deux co-fondateurs de CVC. Leur récent départ de l’entreprise doit être replacé à la lumière des projets boursiers. Pour vivre heureux, vivons cachés. Ils sont peut-être absents de CVC, mais ils restent actionnaires du groupe et gagneront beaucoup grâce à l’introduction en bourse. Dehors le lot de documentation (prospectus en jargon) de 513 pages de l’opération il s’avère qu’ils vendront respectivement 10 millions et 2,5 millions d’actions. Cela rapportera à Mackenzie jusqu’à 150 millions d’euros et à Koltes jusqu’à 45 millions.
MacKenzie et Koltes, qui conservent toujours un solide portefeuille d’actions, sont des habitués du secteur. Ils ont cofondé CVC dans les années 1990, lorsqu’une série de dirigeants européens de Citicorp Venture Capital se sont séparés de la banque du même nom pour créer le groupe de capital-investissement. Trois décennies plus tard, CVC est un géant financier qui a lancé l’année dernière un fonds de 26 milliards d’euros, le plus grand fonds de rachat jamais réalisé. Cet argent provenait, comme toujours avec le private equity, de fonds de pension, d’assureurs, de gestionnaires d’actifs et de particuliers fortunés.
26 milliards
LE PLUS JEUNE FONDS CVC
CVC a lancé l’année dernière un nouveau fonds d’une valeur de 26 milliards d’euros, le plus grand fonds d’acquisition jamais réalisé.
Le groupe CVC comptait 186 milliards d’euros d’actifs sous gestion à la fin de l’année dernière. Le capital-investissement – investissant dans des sociétés non cotées – en représente la part la plus importante (116 milliards). Cette branche de CVC est actionnaire de la première division britannique de rugby et du tournoi de rugby des Six Nations, de la marque de thé Lipton, de la chaîne de parfums Douglas et de la compétition de football espagnole La Liga. En outre, CVC dispose également de véhicules axés sur les infrastructures et agit en tant que prêteur lors d’acquisitions.
Parmi les investisseurs des fonds CVC figurent également des Belges. Et le géant financier compte également plusieurs conseillers belges : l’ancien ministre libéral Karel De Gucht, Duco Sickinghe (ex-PDG de Telenet) et Johnny Thijs (ex-PDG de Bpost).
Distributeur automatique de billets
Le prospectus de l’introduction en bourse donne pour la première fois un aperçu détaillé de ce qu’est un distributeur automatique de billets CVC. L’année dernière, le géant du capital-investissement a enregistré des revenus de 1,33 milliard d’euros. Après déduction d’une série de coûts – dont les commissions des conseillers (400,4 millions d’euros), les frais de personnel et d’administration – le bénéfice brut d’exploitation (EBITDA) s’élève à 693,5 millions d’euros.
Plus de la moitié des revenus (744,6 millions d’euros) provenaient des frais de gestion des fonds. Par ailleurs, les équipes de CVC ont gagné 394 millions d’euros sur la valeur ajoutée réalisée sur les cessions, soit un quart de plus que l’année précédente. Le partage de ces valeurs ajoutées est appelé dans le jargon professionnel : intérêts reportés.
Comment se déroule un rachat ?
Lorsqu’un fonds de transmission comme CVC réalise une acquisition, il met lui-même sur la table une partie du montant de l’acquisition et emprunte l’autre partie. Cette dette est transférée à la société acquise, dont la trésorerie sert à rembourser la dette.
Si l’investisseur se lance, cette structure de financement peut créer un effet de levier sur l’investissement. Les investisseurs du fonds et l’équipe de placement profitent de la valeur ajoutée.
Mais cela peut aussi mal tourner : si une entreprise ne génère pas suffisamment de cash-flow pour rembourser ses dettes, elle doit s’asseoir avec ses créanciers. Ensuite, les banques entrent en jeu en tant qu’actionnaires.
CVC explique comment cela fonctionne dans son prospectus. Supposons qu’un fonds réalise une plus-value de 138 millions d’euros sur un investissement. La majorité de cette somme (80 % soit 110 millions) revient aux actionnaires du fonds – souvent des fonds de pension, des assureurs, des gestionnaires d’actifs, des fonds souverains ou des particuliers (très) fortunés. Les 20 pour cent restants, soit 28 millions d’euros, vont à CVC, à ses salariés, à ses partenaires « stratégiques » et à ses éventuels anciens salariés. CVC recevra 9 millions d’euros (30 %), l’équipe d’investissement impliquée et les autres parties prenantes 19 millions d’euros (70 %).
Selon le prospectus d’introduction en bourse, les sept fonds d’acquisition de CVC ont réalisé un rendement annuel (Taux de rendement interne ou TRI) de 28 pour cent. Selon CVC, les investisseurs ont reçu en moyenne 2,9 fois leur investissement.
Amsterdam
Suite à l’introduction en bourse, les mêmes investisseurs pourraient également investir dans le CVC coté. Le géant financier a vendu entre 16,6 millions et 19,1 millions d’actions nouvelles et 96,2 millions d’actions existantes dans le cadre de son introduction en bourse à Amsterdam. La fourchette de prix a été fixée entre 13 et 15 euros par action. La vente de nouvelles actions devrait générer environ 250 millions d’euros. Les actionnaires vendeurs sont principalement les fonds souverains de Singapour et du Koweït, un gestionnaire d’actifs de Hong Kong et quelques anciens partenaires du géant financier.
Parmi les acteurs qui ne vendent pas d’actions figure le Néerlandais Rolly van Rappard, l’un des cofondateurs de CVC. Il ne vend pas d’actions car il reste actif dans l’entreprise, a-t-il déclaré au journal Financieele Dagblad.
Van Rappard détient près de 7 pour cent de CVC. Il deviendra président du conseil d’administration. Étant donné que le principal véhicule de CVC est basé à Jersey, le conseil d’administration continuera à se réunir sur les îles anglo-normandes, indique le prospectus. L’entreprise ne souhaite pas déménager pour des raisons fiscales.
Connexion belge
Van Rappard a également des liens avec la Belgique. Sa famille a investi en nom propre dans Vision Healthcare, la plateforme numérique de compléments nutritionnels et de vitamines de l’entrepreneur Yvan Vindevogel. CVC et Vindevogel se connaissent bien : ils sont ensemble actionnaires du spécialiste français des médicaments en vente libre Cooper, qui a racheté il y a six mois la branche européenne de l’américain Viatris pour un montant d’un milliard de dollars.
Les partenaires belges CVC Steven Buyse et Michael Lavrysen font également partie de Vision Healthcare. Buyse est l’un des 41 associés directeurs de CVC, Lavrysen l’un des 110 associés. Buyse et Lavrysen investissent souvent en leur propre nom. Tous deux, ainsi que Geert Duyck, sont à bord du RSC Anderlecht. Buyse a également investi dans l’équipe de basket des Kortrijk Spurs et dans le service de chauffeur Get Driven. Il est coactionnaire de ces deux dernières aux côtés de Steve Rousseau, qui a récemment cédé sa société RH World of Talents à CVC.
Duyck et Buyse ont créé le bureau belge CVC en 1998. Ils ont fait connaître le géant financier au Benelux et en France avec des transactions impliquant le groupe de barils Blagden, Bpost ou Massive.
Duyck investit depuis un certain temps du temps et des ressources à Bruxelles et dans ses environs, sa nouvelle maison. Il a soutenu le Toekomstatelier (Tada), un projet qui soutient les adolescents défavorisés de Bruxelles. Il est également commanditaire et co-actionnaire du fabricant de gueuze 3 Fonteinen. Buyse, de son côté, soutient Entrepreneurs sans frontières, qui veut reboiser le Sahel.
2024-04-25 20:06:05
1714068039
#distributeur #automatique #billets #CVC #débarque #bourse #dAmsterdam
