C’est un moment extraordinaire.
Nous entrerons dans les détails dans un instant, mais avant de le faire, ne perdons pas de vue la situation dans son ensemble.
La Banque d’Angleterre vient d’intervenir pour réparer une partie du marché financier qui avait rompu suite au mini-budget du gouvernement vendredi dernier.
Elle est intervenue – non pas avec des hausses de taux d’intérêt mais avec une opération d’urgence de stabilité financière – parce qu’une partie des fondements de l’économie avait commencé à mal fonctionner.
Je ne me souviens pas d’une autre occasion comme celle-ci.
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Nous avons eu des interventions pendant le krach financier, mais elles étaient des réactions à des mouvements véritablement mondiaux. Dans ce cas, le Royaume-Uni est le seul marché à connaître une telle panne.
Dans ce cas, l’intervention était une réaction directe à la politique économique britannique. Si la déclaration du Fonds monétaire international hier soir semblait punitive, alors c’est un niveau supérieur.
Maintenant les détails (en bref).
Une grande partie des marchés financiers britanniques s’appuient sur l’achat et la vente d’obligations d’État normalement ennuyeuses pour gérer le risque à long terme.
Cela fait partie de la plomberie qui permet à l’argent de passer des épargnants aux emprunteurs. Et c’est particulièrement important pour le secteur des pensions, où les fonds dépendent particulièrement des obligations à long terme (celles datées de plus de 20 ans).
Ces rendements obligataires ont grimpé à un rythme sans précédent après les annonces du gouvernement vendredi, provoquant de réels problèmes pour ces soi-disant “investisseurs axés sur le passif”.
C’est une partie compliquée et obscure du marché, mais elle se rapprochait d’un sérieux effondrement. La Banque est donc intervenue pour acheter ces obligations à long terme et essayer de les faire fonctionner à nouveau.
Cela peut ressembler beaucoup à un assouplissement quantitatif, mais il existe des différences importantes (quoique ostensiblement subtiles). Le QE était un plan assez ouvert pour stimuler l’économie en faisant entrer de l’argent dans les poches des gens.
Il s’agit d’une opération très spécifique (et limitée dans le temps, seulement deux semaines) focalisée de manière médico-légale sur quelques catégories d’obligations gommées.
Même ainsi, il y a là un paradoxe. Alors même que la banque était en train d’essayer de retirer des liquidités du marché, en vendant les actifs qu’elle avait achetés ces dernières années dans le cadre de ce programme d’assouplissement quantitatif, elle a été forcée de faire quelque chose qui, au moins dans une certaine mesure, pousse à la direction opposée.
Il a également été contraint de suspendre son plan d’inversion du QE jusqu’en octobre – bien que cela puisse être la première d’une série de pauses si l’instabilité actuelle persiste.
Quoi qu’il en soit, c’est un grand moment. La déclaration de la Banque lundi était inhabituelle. La déclaration du FMI mardi était encore plus inhabituelle.
L’intervention d’aujourd’hui est presque inédite. Qu’il s’agisse d’une réponse directe à la politique du gouvernement britannique est presque impensable.
