La crise de la dette locale en Chine est sur le point de s’aggraver

Locaux à guiyang avoir un sens aigu de la distance entre eux et partout ailleurs. Sur des nouilles de riz froides baignées de pâte de piment et de vinaigre, un habitant âgé de la ville du sud-ouest de la Chine énumère un certain nombre de réalisations économiques récentes de sa ville natale, à savoir le raccourcissement des temps de trajet vers d’autres endroits. Chengdu, une mégapole du Sichuan voisin, n’est plus qu’à trois heures de train à grande vitesse. Chongqing, une autre métropole, est accessible en un peu plus de deux. La construction herculéenne chinoise de lignes de train ultra-rapides a même amené Hong Kong, le centre financier du sud, à moins de sept heures de trajet. Ces temps de trajet sont débités avec beaucoup de fierté. Il n’y a pas si longtemps, ils auraient pris trois à quatre fois plus de temps.

Pourtant, ces progrès ont été coûteux et s’avèrent insoutenables. Au cours de la dernière décennie, Guizhou, la région dans laquelle se trouve Guiyang, a accumulé d’énormes dettes grâce à ses efforts de construction, des dettes qu’elle ne peut plus rembourser. De nombreuses routes et ponts de la région n’ont pas été empruntés au cours des trois dernières années, car le covid-19 a empêché les gens de se déplacer. Un constructeur de ponts local a récemment été contraint de prolonger les échéances de ses obligations jusqu’à 20 ans. La région est également connue pour ses bidonvilles. Guiyang est parsemé de gratte-ciel et de collines verdoyantes, ainsi que de vieux bâtiments en ruine. Le gouvernement a dépensé bien au-delà de ses moyens pour rénover ces résidences délabrées. La rénovation d’un bidonville à Guiyang, appelé Huaguoyuan, fait partie des plus grands projets de logement au monde. Le promoteur immobilier a déjà fait défaut.

Le Guizhou est une région éloignée pour de nombreux Chinois des régions riches de l’Est. Mais ses problèmes d’endettement donneront le ton au reste du pays dans les mois à venir. La province sera probablement la première à recevoir un renflouement du gouvernement central. En effet, les élus locaux demandent déjà de l’aide. Le 11 avril, un groupe de réflexion gouvernemental basé à Guiyang a déclaré que la province n’avait pas la capacité de régler ses dettes par elle-même et demandait conseil au gouvernement central.

Un hélicoptère cher

Cela a lancé un débat national sur le risque moral de fournir un tel sauvetage. Les dettes de Guizhou ne représentent qu’une petite partie des 23 milliards de dollars que Goldman Sachs, une banque, estime être un fardeau pour les autorités locales à travers le pays. Des éditoriaux dans les médias chinois ont appelé à une « discipline de la dette » stricte et avertissent du coût énorme pour le gouvernement central s’il garantissait implicitement les dettes locales.

La pression sur les responsables du Guizhou est immense. On dit que la province doit environ 2,6 milliards de yuans (380 milliards de dollars, soit 130 % du budget local). pib) sous diverses formes, notamment des obligations et des dettes opaques dues par des véhicules de financement des collectivités locales (lgfvs), qui sont gérées comme des entreprises privées mais qui sont finalement soutenues par l’État local. Le taux d’intérêt sur ces dettes a dépassé celui de la province pib taux de croissance, notent les analystes de Natixis, une banque française. Les paiements d’intérêts représentent plus de 8 % des dépenses fiscales de la province, comparativement à une moyenne nationale de 6 %. Certaines villes de la province dépensent déjà la majeure partie de leurs fonds simplement pour rembourser leur dette. À Guiyang, les paiements d’intérêts annuels représentent 56 % des revenus annuels, selon une estimation de Rhodium, une société de recherche.

Il y a peu d’espoir de générer plus de revenus pour couvrir les coûts. La région a toujours été un marigot économique : la topographie locale est celle de collines brumeuses sans fin qui, pendant des millénaires, ont rendu les déplacements difficiles et les villages pauvres. L’économie du Guizhou dépend de la connectivité apportée par ses nouvelles routes et tunnels. De nombreux habitants sont agriculteurs. La région n’a pas beaucoup de fabrication et ne compte qu’une seule société importante : Moutai, un fabricant d’eau d’incendie appartenant à l’État, qui est, certes, l’une des entreprises les plus précieuses du pays. Pendant ce temps, les coûts de financement du gouvernement local sont désormais les deuxièmes les plus élevés du pays, après la province du nord-ouest du Qinghai. Ils continuent d’augmenter alors que les entreprises ont du mal à payer. Celui de la région lgfvs ont déjà connu plus de 20 défauts de paiement sur des prêts fiduciaires et autres dettes cachées depuis le début de 2022, bien plus que dans les autres provinces.

Alors que les problèmes se sont intensifiés ces dernières semaines, les économistes et les investisseurs ont averti que le gouvernement central avait peu d’options acceptables. Un gestionnaire d’investissement affirme que le modèle de croissance lourdement endetté des deux dernières décennies n’a pas été en mesure d’acheter la prospérité dans les régions les plus pauvres de Chine et conduira inévitablement à des crises dans ces endroits. Le Guizhou est à un “point de rupture”, dit-il, et le gouvernement central doit venir en aide à lui et aux autres maillons faibles. Zhou Hao de Guotai Junan, une banque d’investissement chinoise, a déclaré que le gouvernement central n’attendrait pas un défaut de paiement très médiatisé à Guizhou, en raison de l’agitation qu’un tel événement provoquerait sur les marchés obligataires chinois, où le financement pourrait rapidement se tarir. “La faillite du Guizhou créera trop de problèmes secondaires”, dit-il.

Les préparatifs d’un renflouement officiel se préparent maintenant. Le 24 avril, Cinda, l’un des plus grands gestionnaires d’actifs publics chinois, a déclaré qu’il envoyait une équipe de 50 experts au Guizhou pour étudier la situation. Des entreprises contrôlées de manière centralisée telles que Cinda pourraient être utilisées pour injecter des liquidités dans des pays en difficulté. lgfvs. Ils pourraient également avaler certaines dettes en échange de fonds propres. Les banques politiques peuvent également jouer un rôle plus important. Certains ont déjà été appelés pour aider à rembourser quelques-uns des lgfv dettes. Certaines de ces mesures au coup par coup font gagner du temps, mais des mesures beaucoup plus importantes pourraient être bientôt nécessaires. C’est une situation aussi vivifiante qu’un coup de Moutai. ■

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