“Forex Analysis: The controversy over the US debt ceiling lifts the dollar out of the crisis”

2023-05-18 20:00:00

La Réserve fédérale américaine (Fed) accélérera les hausses de taux d’intérêt de 20 mètres à partir de mars 2022, de 0-0,25 % à 5 %-5,25 %.Au cours des trois dernières années, l’indice du dollar américain est passé de 89,21 à 114,1. , avec une augmentation totale de 27,9 % %, il s’est apprécié de 18,4 % l’an dernier seulement.

La convergence des écarts de taux d’intérêt entre l’Europe et les États-Unis a pris fin et le dollar peut être acheté à bas prix

Cependant, l’affaiblissement récent du dollar américain est principalement dû au fait que les pays non américains accélèrent les hausses de taux d’intérêt afin de freiner l’inflation, et la convergence des différentiels de taux d’intérêt entre l’Europe et les États-Unis a encouragé le retour des fonds en Europe.

Au premier semestre 2023, divers pays ont accéléré la hausse des taux d’intérêt, ce qui a entraîné un net ralentissement de la croissance économique mondiale. On s’attend à ce que le rythme de hausse des taux d’intérêt ralentisse progressivement au second semestre. Les contrats à terme sur taux d’intérêt montrent que le marché s’attend à ce que la zone euro dispose de 2 mètres de marge pour augmenter les taux d’intérêt cette année, tandis que la Fed américaine a déclaré qu’elle suspendrait les hausses de taux d’intérêt.

Le taux de croissance annuel de l’indice des prix à la consommation (IPC), qui est considéré comme un indicateur d’inflation par divers pays, a progressivement montré des signes de remontée depuis le début de l’année, mais cela ne signifie pas que la pression inflationniste mondiale ait La fourchette haute d’environ 2 000 $ l’once reflète en partie la demande du public pour la lutte contre l’inflation.

Observez l’IPC rigide compilé par la Federal Reserve Bank d’Atlanta (articles dont les prix à long terme sont relativement stables tels que : l’éducation, les services médicaux, le loyer de la résidence principale, etc.) et l’IPC élastique (articles dont les prix ont de fortes fluctuations de prix à long terme tels que : les prix de l’essence, les charges pétrolières et électriques, les automobiles, l’alimentation, etc.) (Figure 1). Le taux de croissance annuel de l’IPC élastique très volatil est passé de 19,7 % en mars 2022 à 1,9 %. L’IPC rigide n’a pas atteint son plus haut niveau en 40 ans. Voir une baisse évidente.

D’après l’expérience passée, on peut voir que l’IPC rigide ne diminuera pas rapidement et de manière synchrone après la baisse de l’IPC élastique, mais diminuera progressivement au moment où l’économie est proche de la récession (la zone grise de la figure 1), et la tendance à la baisse prendra au moins jusqu’à un an ou plus après la récession.

Pour le marché des changes, l’inflation réduit le pouvoir d’achat de la monnaie est mauvais, mais si la banque centrale augmente les taux d’intérêt pour compenser la baisse du pouvoir d’achat, cela apportera un soutien à la monnaie. Par conséquent, la force de la monnaie dépend de si la politique monétaire de la banque centrale offre des incitations plus élevées en matière de taux d’intérêt et si les perspectives économiques peuvent continuer à s’améliorer dans un contexte de resserrement monétaire.

Pour l’instant, la persistance d’une inflation élevée continuera de permettre à la Fed de maintenir son taux d’intérêt de référence à un niveau relativement élevé. La banque estime que la tendance à la baisse du taux de croissance annuel de l’IPC américain atteindra un creux de 3 à 4 %, ce qui est toujours supérieur à l’objectif de 2 % de la Fed. Par conséquent, le marché à terme des taux d’intérêt pourrait ne pas s’attendre à ce que les États-Unis réduisent taux d’intérêt de 4 mètres avant la fin de 2023. La révision à la hausse de la vision des taux d’intérêt entraînera un rebond du dollar.

En termes de croissance, les Perspectives économiques mondiales du Fonds monétaire international (FMI) d’avril prévoient que l’économie américaine progressera encore de 1,6 % en 2023, ce qui est mieux que la zone euro (0,8 %), le Royaume-Uni (-0,3 % ), et le Canada (1,5%) , le Japon (1,3%), montrant qu’il n’y a pas besoin de réduire les taux d’intérêt dans les fondamentaux, couplé à la bonne performance du marché du travail, il devrait continuer à soutenir les fondamentaux du dollar américain.

L’incident du plafond de la dette américaine stimule la demande de valeur refuge pour le dollar

Outre la fin de la convergence évoquée ci-dessus des différentiels de taux d’intérêt européens et américains, le creux de l’inflation est toujours supérieur à l’objectif de la Fed et la croissance économique est meilleure que celle des autres pays, ce qui est bénéfique pour la performance future du dollar .

L’observation de la performance de l’indice du dollar américain au cours de l’année précédant et suivant les 33 résolutions réussies du plafond de la dette depuis 1990 montre que la performance moyenne du dollar américain au cours de l’année suivant la résolution du plafond de la dette est meilleure que la moyenne des sur l’ensemble de la période (Figure 2), par rapport à Pour les actions américaines, bien que la performance du marché boursier n’ait pratiquement pas été affectée avant la résolution de l’incident du plafond de la dette, la performance après un an était bien inférieure à la moyenne, probablement parce que la politique gouvernementale de réduction les dépenses budgétaires après le relèvement du plafond de la dette ont été relativement négatives pour le marché boursier. D’autre part, l’augmentation des émissions d’obligations après le relèvement ou l’annulation temporaire du plafond de la dette a encore entraîné un déséquilibre à court terme entre l’offre et la demande d’obligations, et La performance globale de l’indice obligataire composite américain a été relativement faible après la levée du plafond de la dette.

En ce qui concerne le dollar américain, cela ressort du fait que la performance du dollar américain au cours de l’année précédant et suivant l’événement est supérieure à la valeur moyenne de toute la période. dollar est relativement limité. 1,2% contre 0,7%), ce phénomène peut être lié à la hausse de la volatilité des marchés actions et obligataires, alimentant la demande des investisseurs pour les dollars refuges, et à la reprise de la confiance dans le dollar après le risque l’événement est levé. Le risque de plafonnement de la dette américaine ne peut être sous-estimé. Le défaut du gouvernement américain entraînera des risques systémiques. Bien que le marché s’attende à ce que la probabilité d’occurrence soit faible, cela ne signifie pas qu’il n’y a aucune possibilité que cela se produise. l’événement se termine en douceur, le dollar américain a une bonne performance après l’événement du plafond de la dette.
(Text/Investment Advisory Center, Financial Planning Department, Wealth Management Products, China Trust Bank)

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