Devriez-vous suivre l’exemple de Warren Buffett et acheter des actions Activision Blizzard ?

Il y a près d’un an, Microsoft (MSFT -1,74%) annoncé son intention d’acheter ActivisionBlizzard (ATVI -0,38%) pour 95 $ par action. Étant donné que les actions Activision se négocient actuellement à environ 77 $, il y a une hausse implicite de 23 % ici. Il ne faut pas être un génie pour se rendre compte qu’il y a de l’argent à gagner ici. Ce type d’action est appelé arbitrage, ce qui signifie acheter un actif avec une décote par rapport à son prix de rachat pour le retourner lorsqu’il atteint son plein potentiel.

Chez Warren Buffett Berkshire Hathaway a saisi cette opportunité plus tôt cette année, et la société détient actuellement une participation de 7,7% dans Activision (environ 1,4% du portefeuille d’investissement de Berkshire).

Suivre l’exemple de Buffett et acheter l’action avec une hausse tangible de 23 % à court terme semble trop beau pour être vrai. Mais est-ce?

Ce n’est pas une affaire conclue

Activision se négocie avec une telle décote car il existe un réel scepticisme du marché quant à la conclusion de l’accord. Le 8 décembre, la Federal Trade Commission (FTC) a annoncé son intention de bloquer l’acquisition devant les tribunaux, invoquant des inquiétudes concernant l’historique d’achat de sociétés de jeux par Microsoft et la fin de la prise en charge des consoles concurrentes.

La franchise la plus importante d’Activision est Appel du devoir, la troisième franchise de jeux vidéo la plus vendue de tous les temps. Cependant, la fin de la prise en charge de la console rivale de la Xbox, la PlayStation fabriquée par Sony, pourrait en faire un espace monopolistique, c’est pourquoi la FTC s’apprête à le bloquer. Au crédit de Microsoft, la société a proposé à Sony un contrat de 10 ans pour conserver Appel du devoir sur sa console, mais ce qui se passera ensuite reste à voir.

De plus, l’accord fait l’objet d’un examen minutieux à l’étranger, l’Union européenne ayant lancé une enquête antitrust sur l’acquisition en novembre.

Il y a beaucoup d’incertitude avec cet accord, c’est pourquoi l’action se négocie à un prix aussi bas par rapport à son prix de rachat. La société de Buffett comprend également cela, ce qui pourrait expliquer pourquoi elle a vendu environ 17 % de sa participation dans Activision au troisième trimestre. Bien que la conclusion de cet accord soit encore délicate, Microsoft n’a pas encore jeté l’éponge, montrant son engagement à conclure cette transaction.

Mais que se passe-t-il si l’accord échoue ?

Les affaires d’Activision Blizzard n’ont pas été si bonnes récemment

Si l’accord échoue, vous serez toujours propriétaire de votre action Activision Blizzard, mais attendez-vous à une baisse des prix immédiatement après l’annonce, car les commerçants et d’autres se précipiteront sur l’action. De plus, à la valorisation actuelle de l’action, son ratio cours/bénéfice est proche d’un sommet de quatre ans et bien au-dessus de sa moyenne, ce qui influence davantage une baisse à la baisse.

ATVI données par Graphiques Y.

Si l’accord est annulé, l’action pourrait revenir au niveau du cours de l’action d’avant l’annonce d’environ 60 $, mais ce n’est qu’une supposition.

Les affaires chez Activision n’ont pas été fortes non plus.

Chiffre d’affaires ATVI (croissance trimestrielle en glissement annuel) données par Graphiques Y.

Avec des marges en baisse, une croissance négative des revenus et une valorisation élevée, Activision Blizzard ne ressemble pas à une action que je voudrais posséder. C’est pourquoi je n’essaie pas de jouer au jeu de l’arbitrage.

Si vous pensez que cet accord sera conclu et que vous n’êtes pas concerné par la possession d’actions Activision Blizzard si ce n’est pas le cas, il y a une dernière implication à discuter : les taxes. Si vous achetez des actions d’Activision maintenant et que la transaction est conclue dans l’année suivant l’achat, vous devrez des gains en capital à court terme sur l’investissement, ce qui impose tout gain au taux de votre tranche d’imposition, et non un investissement à long terme. Vous ferez toujours un profit, mais l’Oncle Sam obtiendra une plus grande part que si vous déteniez l’action pendant plus d’un an.

Une autre préoccupation potentielle est le coût d’opportunité – ce que votre argent aurait pu faire entre-temps. De nombreuses autres actions d’entreprises solides ont été décimées dans ce marché baissier, mais sont prêtes pour une forte reprise. Si ces investissements rapportent plus que le jeu d’arbitrage Activision Blizzard, votre argent y est mieux placé.

Les investissements en arbitrage peuvent être délicats, je préfère donc les laisser à des professionnels comme Warren Buffett.