Une vente stupéfiante des actions du conglomérat indien Adani Group a été déclenchée la semaine dernière par un rapport publié par Hindenburg Research qui a soulevé des questions sur les niveaux d’endettement du groupe et l’utilisation des paradis fiscaux. Les actions du groupe Adani ont chuté de plus de 50 % à la suite de la publication du rapport, et ces baisses ont eu un effet massif sur la richesse de l’entreprise.c’est homonyme, Gautam Adani, qui avait auparavant été le monde‘s la troisième personne la plus riche et l’Asie‘s le plus riche dans l’ensemble. Le groupe Adani a a nié les allégationsdisant qu’ils ont “Sans fondement.” Mais la polémique a focalisé l’attention sur le rôle central du groupe dans l’économie indienne et sur les relations étroites de son fondateur avec le Premier ministre indien Narendra Modi.
Qu’est-ce qui explique l’ascension d’Adani en premier lieu ? Quelle est la base de sa relation étroite avec Modi ? Et quel rôle joue le groupe Adani dans l’économie indienne ? Ce sont quelques-unes des questions qui ont été soulevées lors de ma récente conversation avec le chroniqueur économique de FP Adam Tooze sur le podcast que nous co-animons, Ones et Tooze. Ce qui suit est un extrait, édité pour plus de longueur et de clarté.
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Cameron Abadi : Adani a une histoire de chiffons à la richesse assez impressionnante. Quels ont été les principaux tournants sur son chemin vers une grande richesse ?
Adam Tooze : Il‘une histoire fascinante. Il‘s né en 1962, comme l’Inde‘s boom démographique atteint son paroxysme. Et pas dans une famille pauvre, loin de là, mais chez un petit homme d’affaires, une petite famille de commerçants. Il s’est d’abord lancé dans une carrière médiocre à l’école, puis s’est dirigé vers un collège commercial, mais a ensuite abandonné. Et en 1978, il se lance dans le commerce du diamant, important dans la province du Gujarat, puis s’installe comme une sorte d’import-export. Et de la ‘A partir des années 90, il se lance dans les projets d’infrastructures – gestion de ports, construction de systèmes ferroviaires – qui le rendront célèbre, voire légendaire. Alors ça‘Ce n’est pas vraiment l’histoire d’une sorte de génie des affaires qui a une idée technologique de génie qui conquiert le monde. Il est n‘une histoire de la magnifique excellence technique des services informatiques indiens, par exemple. Il‘C’est l’histoire plus classique de l’accumulation du capital par le biais du commerce, du commerce sur les marges, essentiellement, puis d’un déplacement vers les infrastructures.
Et c’est là qu’intervient l’élément clé de l’histoire d’Adani, qui est la politique et la politique des relations et du clientélisme. Et cela‘C’est vraiment le moment décisif de sa carrière où, vous savez, après les horribles pogroms contre la population musulmane du Gujarat en 2002, alors que Modi subit une pression massive, Adani se solidarise avec Modi contre, à l’époque, l’humeur dominante des affaires indiennes avis. En fait, il rompt les rangs et forme sa propre association industrielle, ou association commerciale, et sur cette base forme vraiment ce lien durable avec Modi qui est vraiment le trait distinctif de son entreprise commerciale.
Et cela‘C’est ce qui a permis cette croissance totalement explosive. Je veux dire, c’était une entreprise encore de taille moyenne dans le ‘années 90 et au début des années 2000, qui est maintenant devenue une entreprise à l’échelle mondiale et la base d’une énorme richesse pour Adani et sa famille.
CALIFORNIE: Qu’est-ce qui relie exactement Adani et Modi‘s [Bharatiya Janata Party] Parti BJP sur le plan idéologique ? Partagent-ils une vision de ce que devrait être l’Inde ? Ou cette relation est-elle l’expression d’une sorte de division matérielle du travail – Adani en tant que bras économique de l’État indien sous le BJP au service du développement économique futur ?
À: Je pense que l’expression clé est l’édification de la nation—les deux mots dans ce terme à trait d’union. Ainsi, les projets nationaux visant une échelle véritablement globale, qui, lorsque vous‘Traiter avec un État sous-continental comme l’Inde avec une population que l’Inde a – est une entreprise gigantesque.
Donc, pour que le groupe Adani s’impose comme il l’a fait en tant que producteur d’électricité clé dans le secteur privé, acteur absolument clé dans les infrastructures portuaires à l’échelle nationale et acteur absolument clé dans les aéroports – la mobilité aérienne étant essentielle dans un pays de la taille de L’Inde, qui évolue maintenant dans une nouvelle position dans le ciment, crée une économie nationale à partir des structures provinciales relativement décentralisées qui, jusqu’à une date remarquablement récente, dominaient l’économie indienne. Et pour le deuxième élément – la partie édification de l’édification de la nation – la réalisation est l’élément absolument essentiel, car s’il y a‘L’un des problèmes de l’appareil d’État indien, c’est sa capacité à livrer. Ils ont un problème chronique. Il ne manque pas d’esprits brillants qui peuvent concevoir des plans merveilleux mais qui appliquent réellement la politique jusqu’au niveau du village et dans l’ensemble de ce vaste pays, qui‘un énorme défi.
Et je le pense‘C’est la combinaison de ces deux éléments qui a vraiment forgé la relation presque mythique entre Modi d’une part et ces deux grands groupes d’entreprises : [Indian businessman Mukesh] Ambani d’un côté et Adani de l’autre, tous deux du Gujarat. Et je pense que‘s un autre élément que vous pourriez dire était aussi une sorte de récit idéologique, qui est le discours du modèle du Gujarat. Pour le dire crûment, on pourrait dire que c’était une sorte de thatchérisme indien ou de néolibéralisme indien. C’était une pause, comme dans le cas de [former British Prime Minister Margaret] Thatcher, chassé de l’intérieur de l’appareil gouvernemental, en l’occurrence dans la province du Gujarat, contre le modèle étatique plutôt descendant hérité de la période nehruvienne du début de l’indépendance, les années 1940-1950, où l’Inde jouait avec le socialisme -modèles de planification démocratiques. Et ceci est remplacé dans le ‘des années 90 et des années 2000 par ce modèle du Gujarat, qui est une sorte d’étreinte ouverte d’une relation de puissance productive entre les intérêts des grandes entreprises et le gouvernement.
CALIFORNIE: Pourriez-vous résumer les allégations contre Adani de Hindenburg Research – et que révèle cet épisode sur le rôle joué par les vendeurs à découvert comme Hindenburg Research dans l’économie capitaliste mondiale ?
À: Premièrement, nous pouvons‘Pour le souligner assez fortement, le groupe Adani conteste vigoureusement les allégations. Mais l’allégation est que, grâce à un réseau de sociétés holding essentiellement familiales détenues dans une large mesure en dehors de l’Inde, le groupe Adani a considérablement gonflé la valeur de ses actions. Ainsi, environ 75% des actions d’Adani sont détenues par d’autres entreprises, selon le groupe Hindenburg, qui sont en quelque sorte de simples entités de boîtes aux lettres situées dans des lieux offshore comme Maurice, par exemple, qui font grimper la valeur des actions du groupe Adani. Et l’importance de cela n’est pas seulement que cela apporte des gains sur papier pour les avoirs des membres clés de la famille, mais plus important encore, ce que cela leur permet de faire, c’est de tirer parti de ces valeurs boursières élevées, d’obtenir des prêts bancaires et d’obtenir crédit, qui se transforme alors en véritable pouvoir d’achat avec lequel vous pouvez ensuite lancer de grands projets d’investissement, racheter des rivaux et réellement remodeler l’économie politique de l’Inde.
Maintenant, le groupe Hindenburg, en poursuivant cette affaire, est, en un sens, impliqué dans un jeu en Inde qu’il a joué ailleurs. Il s’agit d’un très petit groupe de recherche intéressant qui se spécialise dans la réalisation—je‘Je ne suis pas sûr que je les appellerais régulateurs. Il‘C’est un peu plus comme un travail de détective privé. Ils s’emparent d’une cause. Ils décident alors qu’une entreprise est massivement surévaluée. Ils font leurs devoirs. Ils prennent alors des positions courtes et, par la force de leur recherche, tentent, pour ainsi dire, de faire baisser la valeur de l’entreprise, ce qui génère d’importants profits sur leurs positions courtes.
La réponse indienne sophistiquée, je pense, est qu’il y a‘C’est vraiment un élément de choc culturel ici. Il n’y a‘t de nombreux acteurs des marchés financiers indiens qui s’imaginent que la valeur du groupe Adani est déterminée de manière conventionnellement libre et équitable parce que les gens ne sont pas‘pas naïf sur la façon dont l’Inde‘s l’économie politique fonctionne. Et donc la justification sophistiquée de ce que‘Ce qui se passe en Inde, c’est que les investisseurs financiers indiens savent que cela fait partie du business plan du groupe Adani. Et avec le soutien dont ils bénéficient dans les cercles politiques, ils ne sont pas seulement trop grands pour échouer, mais essentiellement identifiés au projet Modi-ite. Tant que cela reste hégémonique dans la politique indienne, ces entreprises ne peuvent pas échouer. Il y a donc en fait très peu de risques que vous gagniez‘t être remboursé. Et dans cette mesure, pas de mal, pas de faute.
Mais ce qui se passe réellement, c’est que l’Inde‘L’économie de l’économie est de plus en plus déformée par ce lien auto-entretenu entre les valorisations boursières élevées, le crédit important et les relations politiques profondes constituant une sorte de mastodonte trop grand pour échouer qui peut‘t être arrêté. Et la conséquence négative de cela n’est pas en termes de cas de protection des investisseurs – si vous‘es dans ce train, tu‘ça va probablement bien se passer. Le vrai problème est ce qu’il fait à l’économie indienne et ce qu’il fait, par implication, également à la société indienne.
CALIFORNIE: Que révèle Adani sur le rôle des super riches dans les pays indiens‘s stade de développement? Adani agit-il comme un moteur de développement national par le biais de réinvestissements dans le pays ou par le biais de la philanthropie ? Ou est-ce plutôt qu’il sort son argent du pays et s’isole de l’économie indienne ?
À: Quoi‘s vraiment intéressant est que ce n’est pas, je pense, pour autant que nous‘re en mesure d’évaluer de toute façon, un modèle de style russe. Je veux dire, c’est une famille immensément riche. Ils auront des biens dans de nombreuses parties du monde. Mais ce n’est pas un modèle comme celui de l’oligarque russe, où vous pompez du pétrole et du gaz en Russie, vous le vendez pour des dollars, puis vous cachez ces dollars sur un compte bancaire suisse. C’est le genre de modèle classique de financement oligarchique véritablement offshore qui draine les ressources d’un pays. Et dans la mesure où nous‘En mesure d’évaluer, le groupe Adani utilise de l’argent offshore pour maintenir et doubler ses positions en Inde. Le but est de lever plus de crédit afin de pouvoir faire plus d’investissements en Inde. Il ne s’agit donc pas, je pense, d’un exemple d’un groupe qui opère principalement en mode extractif.
Les Adanis sont également devenus très impliqués dans la philanthropie. A l’occasion de Gautam‘À leur 60e anniversaire, ils ont lancé l’une des plus grandes initiatives philanthropiques que l’Inde ait connues depuis les jours de gloire de la famille Tata. Ils se sont engagés 7,7 milliards de dollars en 2022 – donc des sommes très considérables dans le genre de ligue de [billionaire] Bill Gates à ce stade.
CALIFORNIE: Que signifie Adani‘sa carrière et sa fortune nous renseignent sur l’économie indienne en général ? Quel genre de pays capitaliste est exactement l’Inde ?
À: Si vous allez à Delhi et que vous parlez à des économistes, cela‘C’est la question qui les préoccupe. Et le côté positif, celui que privilégient les partisans de ce système, c’est qu’il‘un système de type chaebol de style sud-coréen où vous avez ces familles de conglomérats très, très puissantes comme le groupe Samsung. De sorte que‘Selon la vision la plus favorable, ces partenariats privés, publics-privés puissants seront les moteurs d’un développement industriel indien ou d’une modernisation comme celle de la Corée du Sud.
Et à l’extrémité la plus sombre du spectre, la crainte est que vous puissiez voir le développement d’un capitalisme de copinage qui se déplace de plus en plus vers le type de développement russe le plus inquiétant où vous avez une érosion assez fondamentale de l’État de droit. Le vrai souci, je pense, c’est qu’on pourrait voir une dégénérescence beaucoup plus fondamentale de la concurrence, du contrôle de la société civile, et c’est pourquoi beaucoup de gens considèrent les acquisitions par ces grands groupes dans l’espace médiatique comme si inquiétantes parce que l’un des les conséquences en sont que la liberté d’expression est de plus en plus restreinte et même la titularisation dans les universités devient problématique.
Mais en mettant de côté toutes ces grandes analogies historiques, en fin de compte, la justification et le test décisif de ce système seront ce que les politologues appellent la légitimité de la production. Peuvent-ils faire le travail? Vont-ils réellement être en mesure de réaliser une série de grands projets d’infrastructure dont l’Inde a besoin au cours des prochaines décennies, notamment, par exemple, dans le domaine des énergies renouvelables et de l’énergie durable ? En fin de compte, ces histoires d’entreprise doivent se traduire par l’infrastructure qui permet cette croissance macroéconomique plus large.
