Un “scénario d’horreur” pour la couronne pourrait conduire à de nouvelles hausses des taux d’intérêt – E24

La baisse des taux d’intérêt est un mot de plus en plus utilisé par les économistes. Mais qu’est-ce qui doit mal se passer pour que les choses se passent dans l’autre sens ? Le taux de change de la couronne peut être décisif.

L’économiste principal Oddmund Berg chez DNB Markets décrit dans un rapport un scénario dans lequel un taux de change de plus en plus faible de la couronne pourrait contraindre la Norges Bank à relever son taux d’intérêt directeur à 5,0 pour cent en 2024.

Le scénario de risque repose sur un nouvel affaiblissement de la couronne par rapport à l’euro, à 12,50 au premier semestre 2024.

Au moment de la rédaction de cet article, l’euro s’élève à 11,6 couronnes.

En outre, ils ont supposé que l’inflation augmenterait de 0,5 pour cent de plus que prévu. Dans ce cas, cela se traduira par une croissance plus faible des salaires réels. Combiné à des taux d’intérêt plus élevés, cela signifie moins de pouvoir d’achat pour les Norvégiens.

L’hypothèse repose également sur un PIB inférieur de 0,5 pour cent à celui prévu en 2025, ainsi que sur un taux de chômage légèrement plus élevé.

Si cela se produit, DNB Markets estime que la Norges Bank augmentera ses taux d’intérêt à deux reprises au cours des six premiers mois de l’année prochaine. Le calcul prend également en compte le fait que la banque centrale fixera le taux d’intérêt directeur à 4,50 pour cent en décembre.

La première coupe interviendra alors en décembre 2024.

Pas un scénario principal

Cela contraste fortement avec ce que pensent la plupart des économistes. Mardi cette semaine, plusieurs personnes pensaient que le pic des taux d’intérêt avait peut-être été atteint, lorsque la Norges Bank a publié par erreur les chiffres du réseau régional.

Berg explique à E24 qu’il s’agit d’une expérience de pensée « et si ». C’est principalement l’inquiétude des clients concernant le faible développement de la couronne au cours de l’année écoulée qui constitue la base du rapport.

– Il ne s’agit en aucun cas d’un scénario principal pour avertir que c’est ce en quoi nous croyons principalement. C’est un sujet sur lequel nous avons reçu un certain nombre de questions, déclare Berg à E24.

Il continue:

– Et si la couronne continue de s’affaiblir ? Les taux d’intérêt doivent-ils revenir à ce qu’ils étaient dans le « bon vieux temps » pour reprendre le contrôle ? Nous avons essayé de le découvrir.

Le modèle présenté dans le rapport prend également en compte le fait que le marché immobilier chute de 0,2 pour cent à l’échelle nationale en raison de taux d’intérêt plus élevés, d’une croissance plus faible des salaires réels et donc d’une diminution du revenu disponible.

– Ne causera pas automatiquement des maux de tête

Mais un euro à 12,50 par rapport à la couronne n’est pas improbable, estime l’économiste principal. DNB Markets fonctionne avec une prévision sur douze mois de 12 blancs.

– Cela ne signifiera pas un affaiblissement extrêmement significatif par rapport aux niveaux actuels. L’euro s’élève aujourd’hui à 11,70. Mais si nous finissons par descendre vers 12h50, cela ne signifiera pas automatiquement que cela causera d’énormes maux de tête à la Norges Bank.

Berg dit qu’il s’agit d’une discussion que beaucoup trouvent intéressante.

– Ce que je trouve personnellement le plus intéressant, c’est que les effets sont contradictoires selon le niveau des taux d’intérêt, alors qu’une couronne faible, prise isolément, est positive pour l’économie. Malheureusement, les ménages sont durement touchés des deux côtés.

– Mais si ces facteurs deviennent une réalité, la Norges Bank doit faire quelque chose, affirme Berg.

Une question de risque

Dane Cekov, stratège en devises chez Nordea, estime que deux facteurs doivent jouer en défaveur de la couronne si elle veut s’affaiblir au point que la Norges Bank doive prendre de nouvelles mesures en matière de taux d’intérêt.

Soit quelque chose de dramatique doit se produire sur le continent, pour que « le monde s’effondre ». Ou quelque chose de grand et « isolé de la couronne » doit se produire, ce qui la fera s’affaiblir considérablement dans l’isolement.

– Un « atterrissage brutal » de l’économie mondiale est possible. Mais la question est de savoir quel est réellement l’ampleur du risque lié à cela. Que l’euro atteigne 12,50 par rapport à la couronne est possible, mais nous pensons à une évolution plus positive de la couronne en 2024 qu’en 2023, déclare Cekov à E24.

Il rappelle que l’euro était à 12 il y a quelques semaines.

– Si nous atteignons 12,50 et plus, et si quelque chose d’imprévu et de difficile se produit, alors Norges Bank peut être obligée de réfléchir à une augmentation. Mais si les choses se déroulent comme nous le pensons et que nous obtenons quelques baisses de taux d’intérêt de la part des banques centrales, l’économie reprendra.

Suivre l’euro à 11 couronnes

Le scénario le plus probable et le dernier, qui mettra la Norges Bank à l’épreuve, est que l’inflation continue de baisser, mais que le taux de change de la couronne continue de s’affaiblir, estime Cekov.

– Si l’économie norvégienne se porte raisonnablement bien et que le taux de change de la couronne continue de baisser, il n’est pas totalement inconcevable que certaines hausses des taux d’intérêt deviennent pertinentes. Mais cela est également peu probable, estime le stratège monétaire, qui travaille sur la base de prévisions selon lesquelles l’euro se situerait à 11 par rapport à la couronne dans un an.

– Beaucoup de choses peuvent arriver, mais nous penchons dans cette direction, dit Cekov.

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