Ryanair est la compagnie aérienne la plus valorisée au monde, mais O’Leary pourra-t-il récupérer ses 100 millions d’euros ? – Le temps irlandais

Alors que Michael O’Leary a gardé un œil sur les conditions du parcours cette semaine à Aintree – où Delta Work offre les chances les plus serrées parmi les quatre hongres qu’il a alignés pour courir le Grand National de samedi – il a dû également jeter un coup d’œil sporadique sur ce qui se passait. bourse.

Avec raison. En effet, les actions de Ryanair ont dépassé les 21 euros pour la première fois il y a trois semaines – ce qui débloquerait un bonus de 100 millions d’euros en stock-options pour le patron de longue date de la compagnie aérienne s’il était détenu pendant 28 jours consécutifs.

Cependant, jusqu’à présent, il n’a pu enchaîner que deux séances complètes au-dessus de ce niveau, celle-ci ayant été interrompue jeudi alors que les investisseurs du secteur hésitaient face à une nouvelle hausse des prix du pétrole dans un contexte de tensions accrues au Moyen-Orient.

Le plan d’incitation – qui pourrait également être déclenché si Ryanair atteignait un bénéfice annuel de 2,2 milliards d’euros – devait initialement durer jusqu’à cette année, mais a été prolongé jusqu’en 2028 fin 2022, lorsque les actions étaient inférieures à 13 euros.

Si le bonus d’O’Leary était lié aux certificats américains de dépôt américains (ADR) de Ryanair – des certificats de négociation américains dans des sociétés étrangères – il serait depuis longtemps resté chez lui et arrosé.

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Les ADR des sociétés européennes se négocient généralement avec une prime par rapport à leurs actions sous-jacentes. Mais c’est peu plus que Ryanair, où la capacité des investisseurs non européens à jouer au jeu de l’arbitrage est sévèrement limitée.

Les compagnies aériennes de l’UE ne sont pas autorisées à détenir plus de 49,9 pour cent de leurs actions entre les mains d’investisseurs extérieurs à l’Union. Dans le but de protéger ses licences européennes à la suite du Brexit, Ryanair a décidé en 2021 d’étendre à ceux du Royaume-Uni l’interdiction de longue date imposée aux investisseurs non européens d’acheter des actions ordinaires. Les ADR de Ryanair – où chaque unité équivaut à cinq actions ordinaires de Dublin – sont la seule option qui s’offre à ces derniers.

Cependant, Ryanair n’a pas autorisé la banque américaine à l’origine de son programme ADR – Bank of New York Mellon – à convertir ses actions ordinaires en nouveaux ADR au cours des 23 dernières années, afin d’éviter le risque de violation de la règle de propriété étrangère. (Il a également abandonné sa cotation à Londres en 2021 et a supprimé le droit de vote des actionnaires non européens.)

En juin dernier, l’équivalent de 43 pour cent de ses actions étaient détenues au moyen d’ADR par 54 détenteurs.

Le prix actuel de 143,63 dollars des ADR de Ryanair – ce qui équivaudrait à 27,39 euros par action ordinaire – confère au transporteur une capitalisation boursière de 33,2 milliards de dollars (31,1 milliards d’euros), ce qui en fait la compagnie aérienne la plus valorisée au monde, éclipsant Delta Air. Les lignes coûtent 30,6 milliards de dollars.

La valorisation basée sur l’ADR est de plus de 30 pour cent supérieure à celle de 23,7 milliards d’euros obtenue pour les actions ordinaires de Dublin. La prime n’a jamais été aussi élevée qu’aujourd’hui, selon les données de Bloomberg.

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“La prime ADR reflète la demande croissante des investisseurs nord-américains pour une exposition à l’histoire des actions de Ryanair”, selon Joe Gill, directeur de l’origination et du courtage d’entreprise chez Goodbody Stockbrokers. “Cette exposition est limitée en raison des règles de propriété.”

Mais une partie de cette prime croissante est due à une divergence croissante entre les investisseurs de Wall Street et leurs pairs européens en matière d’investissement environnemental, social et de gouvernance (ESG), selon d’autres observateurs.

Ryanair prétend être un leader européen en matière de lutte contre le changement climatique pour l’aviation, avec une flotte croissante d’avions plus économes en carburant, un objectif de 12,5 pour cent des vols avec du carburant d’aviation durable d’ici la fin de la décennie et des investissements dans dispositifs de compensation carbone.

Pourtant, il a émis 14,3 millions de tonnes métriques d’équivalent CO2 en raison de la consommation de carburéacteur au cours de l’année jusqu’en mars 2023, alors qu’il a transporté près de 182 millions de passagers, selon son dernier rapport sur le développement durable. (Il a transporté 183,7 millions de passagers au cours de son exercice clos il y a deux semaines.)

Les investisseurs européens disposent de sept fois plus d’argent en actifs de fonds durables que les investisseurs américains, après cinq trimestres consécutifs de sorties de fonds aux États-Unis, selon les données de Morningstar, le groupe américain de services financiers.

Les sorties de fonds des fonds d’investissement durables aux États-Unis ont atteint 5,1 milliards de dollars au quatrième trimestre de l’année dernière, contre 3,3 milliards de dollars d’entrées en Europe.

Près des trois quarts des régimes de retraite européens ont déclaré que le changement climatique était une priorité d’investissement en 2023, contre un peu plus de la moitié des régimes américains, selon une enquête du London Stock Exchange Group réalisée l’année dernière.

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Il ne s’agit pas seulement de Wall Street. À Washington, l’agenda ESG est devenu un point politique brûlant ces dernières années, les conservateurs menant une guerre culturelle contre ce que l’on appelle le capital éveillé et un affaiblissement des réglementations qui favorisent la divulgation.

Les politiciens de certains États iraient encore plus loin, les législateurs républicains du New Hampshire ayant proposé plus tôt cette année des lois qui érigeraient en crime, passible d’une peine pouvant aller jusqu’à 20 ans de prison, la prise en compte de critères ESG lors de l’investissement de fonds publics. Le projet de loi a été rejeté lors d’un vote à la Chambre des représentants en février.

Les répercussions ESG ont été largement évitées, pour l’instant, par l’Europe, où le programme vert continue de bénéficier d’un large soutien des consommateurs et des politiques. L’écart de valorisation entre les actions ordinaires de Ryanair et les ADR va-t-il continuer à se creuser ?

Pour le plan d’intéressement d’O’Leary, l’accent reste mis sur les actions ordinaires. Le prochain catalyseur pour dynamiser le titre, qui est resté sous les 21 euros vendredi mais toujours en hausse de 40% sur 12 mois, pourrait être la révélation de ses derniers résultats annuels le 20 mai.

L’analyste de Bank of America, Muneeba Kayani, a déclaré dans un rapport cette semaine qu’elle solliciterait des commentaires sur les réservations et les tarifs d’été, les effets des retards de livraison de Boeing et la possibilité pour la société d’annoncer un nouveau plan de rachat d’actions.

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« La compagnie aérienne continue d’afficher les meilleures performances opérationnelles de sa catégorie et est leader en termes de coûts. [in Europe]permettant une croissance rentable grâce aux gains d’actions, ainsi qu’un bilan solide », a-t-elle déclaré.

O’Leary, quant à lui, a eu un moment L’Oréal le mois dernier lorsqu’on l’a interrogé sur le système de bonus dans une interview au Wall Street Journal.

« La question évidente est la suivante : est-ce que quelqu’un vaudra 100 millions d’euros sur cinq ans ? il a dit. « Si les footballeurs de premier plan gagnent 20 millions d’euros par an et [French soccer star Kylian] Mbappé reçoit 130 millions d’euros pour aller jouer au football pour le putain de Real Madrid, alors je pense que mon contrat est d’un très bon rapport qualité-prix pour les actionnaires de Ryanair.

2024-04-13 08:01:36
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