Récession de l’ampleur de 2001 et doutes sur le rythme de la reprise

Après un premier trimestre marqué par une baisse de l’activité économique et de la consommation, le marché se demande actuellement si mars ou avril aura été le plus bas et comment se déroulera la suite : qui sera le premier à se redresser et qui sera le dernier.

L’intervalle entre le premier et le second n’est pas moindre parce que la banque sociale qu’affiche encore le gouvernement y est largement en jeu et parce que la durée de la crise peut toucher la fibre la plus intime et structurelle des familles argentines : l’emploi. C’est une chose de perdre du pouvoir d’achat tout en ayant un emploi – en fait, beaucoup ont ajouté des heures supplémentaires, un emploi, un emploi à leur emploi principal – et c’en est une autre de ne pas avoir d’emploi.

Voyons d’abord où nous en sommes. “Je tiens à bien le préciser, nous ne sommes pas au niveau de 2002 parce que cela a duré un an et nous voici dans un trimestre, mais la contraction que nous avons aujourd’hui dans les volumes de ventes présente une récession de l’ampleur de 2002”, décrit Guillermo Oliveto, spécialiste des tendances sociales et de la consommation. Et il détaille : baisse de 45 % de l’électroménager ; 30 % dans la construction, la vente de voitures, l’habillement et les centres commerciaux ; 18 % en bœuf ; 8 % dans les supermarchés ; 5% de consommation de masse totale avec 7% en mars, c’est-à-dire que mars est pire que le trimestre ; Baisse de 12% du carburant en mars alors qu’il était moins 4 et moins 6.

« Nous observons la réaction des gens face à ce qui constitue un changement paradigmatique brutal aux niveaux macro et micro », dit-il. Ce changement de paradigme, selon lui, a été évoqué par Javier Milei lors de son élection en novembre : « Il m’a dit bonjour, je suis un libéral libertaire, c’est un choc, il n’y a pas de place pour le progressiveisme ».

Ce que le marché a alors lu, c’est qu’une fois l’intervention de l’État supprimée, il était nécessaire de reconstruire le plus rapidement possible car, comme cela s’est produit dans les gouvernements précédents, cette « fenêtre pour augmenter les prix » allait bientôt se fermer. “Et cette fois, ce n’est pas fermé, car le message implicite était de fixer les prix que vous voulez, vendez ce que vous pouvez”, explique Oliveto. « Et nous voilà confrontés à une baisse brutale de l’inflation et à une baisse des prix », dit-il.

Selon lui, il ne s’agit pas de « certains étaient à découvert », comme le laisse entendre le gouvernement. « Il y aura des cas, mais d’abord, cela ne veut pas dire qu’à l’origine les prix étaient erronés ; Ce n’est pas de la malveillance, personne n’a supposé que le dollar allait baisser, ce n’est pas de la malveillance ; et deuxièmement, enfin, le prix est ce que les gens peuvent payer et les entreprises semblent accepter de gagner moins ou je ne sais pas si elles doivent perdre, mais acceptent de vendre au prix coûtant parce qu’elles ont besoin de gagner de l’argent pour payer leurs coûts », explique-t-il.

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Face à ce panorama, la question de la société n’est plus de savoir ce qui peut être coupé, mais ce qui ne peut pas l’être. « Les gens ont incarné le mantra que le gouvernement a proposé pour cette année : il n’y a pas d’argent et consommez ce qui est juste et nécessaire, en coupant transversalement tout ce qui peut l’être mais en restant dans la sphère privée : ne laissez pas le prépayé -se Vous pouvez rétrograder mais ne quittez pas le système ; on n’arrête pas d’avoir la voiture – on peut l’utiliser moins – et ceux qui envoient les enfants dans une école privée essaient de ne pas les changer. Pour le reste, tout est négociable : salle de sport, psychologue, sorties, vêtements, sans oublier le changement de voiture, tout est trois changements de moins », explique Oliveto.

Récession et reprises des 30 dernières années

La macro comment ça vient

L’effondrement de la consommation de détail n’est que la pointe de l’iceberg. Sous la surface, l’activité économique a aussi ses chiffres. « L’activité a probablement atteint son point bas en mars. Dans le pire des cas, cela pourrait être en avril. Nous estimons qu’en mars, il a continué à baisser, même si son ampleur est discutable, un zéro pourrait être prédit. Ce serait donc le septième mois consécutif de baisse, étant donné qu’en février l’activité économique a chuté de 0,2% par mois», explique Andrés Borenstein, économiste chez Econviews.

La production d’acier a chuté de 36,9%, en raison de la faible demande des secteurs manufacturier, agricole et de la construction. La production automobile a chuté de 7,7 % par mois ; brevets de motos 23,5 % ; production laitière 1,1%, abattage de bœuf 11,6% et production de farine 3,8%.

Le -20,1% de la production de ciment n’est pas nouveau pour un secteur, les coupes dans les travaux publics et les coûts élevés en dollars.

Sur un an, l’activité a reculé de 3,2%. La baisse d’une année sur l’autre est principalement attribuée à la contraction de secteurs clés : l’industrie, la construction et le commerce ; mais l’énergie, l’agriculture et les mines ont contribué à atténuer le déclin général. “Par rapport aux baisses de décembre et janvier, ce résultat implique que la contraction économique devient plus douce”, explique Borenstein.

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À l’heure actuelle, où il semble que nous soyons confrontés à un tournant, le débat macroéconomique tourne autour de la manière d’accélérer la croissance des quelques pousses vertes qui apparaissent.

Certains préviennent qu’avec ce dollar, les campagnes paieront ce qui est juste et nécessaire. Les comptes semblent éloquents : le dollar officiel n’a évolué que de 9,8 % entre le 12 décembre et l’inflation de décembre à mars était de 90 %. Il convient également de noter que la hausse du taux de change initial a été brutale : il est passé de 368 à 800 pesos lors de l’entrée en fonction de Milei, soit 115 %.

« On dit que le retard du taux de change nous rend moins compétitifs et c’est pourquoi nous devons dévaluer. Si tel était le cas, l’Argentine devrait être le pays le plus compétitif au monde compte tenu de l’histoire de la dévaluation de la monnaie nationale », déclare Fernando Marengo, économiste en chef chez Black Toro.

Le ministre Luis Caputo a déclaré il y a quelques jours : « Ne vous attendez pas à un taux de change réel élevé, oubliez ça. Ne vous attendez pas à un choc. “Nous allons vivre avec un taux de change plus apprécié, nous avons un équilibre budgétaire et un excédent commercial.” Milei a encore insisté sur la même chose : il a nié le retard du taux de change et a déclaré que l’appréciation du peso est une conséquence du réarrangement des prix relatifs car l’Argentine « est chère en dollars compte tenu de sa structure fiscale et réglementaire ».

“Le gouvernement est obsédé par la macro et laisse le taux de change tel qu’il est et ne va pas le changer”, déclare l’économiste Salvador Di Stéfano.

Et donc?

La compétitivité via un dollar plus élevé est exclue, quelle option reste-t-il ? « Pour être compétitifs, nous devons faire face à des réformes structurelles », déclare Marengo.

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« L’Argentine est chère mais ce n’est pas un problème de change. Si la marche s’accélère ou si le taux de change se déprécie, cela arrive aux prix, le programme anti-inflationniste prend fin et en même temps, lorsque toute la dévaluation arrive aux prix – dans un mois, trois, six ou un an, selon la vitesse de transfert – Nous dirons encore que l’Argentine est chère et doit être dévaluée. C’est l’histoire de l’inflation en Argentine ; Nous dévalorisons parce que le taux de change est en retard, nous ajustons les taux, puis les salaires et nous sommes à nouveau chers, donc nous devons à nouveau dévaluer », ajoute-t-il.

Pour cet aspect, certaines des réformes proposées dans la loi fondamentale – qui doivent être débattues au Sénat – sont vitales, car elles donneraient du « muscle » au rebond économique une fois l’inflation « maîtrisée ».

L’apparition du crédit bancaire, dans toutes ses versions, pourrait stimuler la consommation et l’investissement, étant donné que le moteur historique des dépenses publiques restera éteint, selon ce qu’a déclaré Milei.

Borenstein a analysé les récessions et les reprises des 30 dernières années (voir graphique). « Lors des crises de la Tequila et des Subprimes, la forme suivie par le niveau d’activité était assez similaire à celle d’un V. Le point commun entre les deux est qu’il s’agissait de chocs externes », explique-t-il. “Lorsque la contraction économique était due à l’effet des dévaluations (janvier 2014 et décembre 2015), la chute a été plus douce et la reprise aussi”, ajoute-t-il. Cela ressemble alors à un U plat.

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En février, le gouvernement Milei a réalisé un excédent financier pour le deuxième mois consécutif

Et celui-là? « On ne voit pas qu’elle puisse être aussi forte que celle de la période 2018-2020 ni que celle de la sortie de la convertibilité. Dans tous les cas, il s’agira de la troisième contraction la plus longue de l’ensemble de l’échantillon, qui dure déjà depuis 20 mois, doublant en durée plusieurs des crises précédentes. Nous estimons que nous traversons le creux de l’activité. Autrement dit, le mois d’avril pourrait être un tournant pour une nouvelle croissance de l’économie », estime Borenstein.

« En termes de consommation, nous assistons à une « pipe Nike », à la fête des mères, à Noël… le 24 est un grand match, une égalité suffit ; Le marché est en train de se venger du 25″, déclare Oliveto.

« En mai 2001, le taux de chômage s’élevait à 25 % et aujourd’hui à 5,7 % ; La situation est complètement différente et il existe un réseau de confinement étatique qui n’existait pas à l’époque, c’est une incitation qui permet à la société d’avoir un niveau de tolérance plus élevé », ajoute-t-il. Il souligne que la situation macroéconomique s’améliore et que le marché financier célèbre l’excédent, mais il prévient : « La situation microéconomique souffre et l’économie quotidienne va bientôt prendre le devant de la scène. »