Qu’adviendra-t-il des intérêts maintenant ?

NAprès que les taux d’intérêt directeurs ont considérablement augmenté dans de nombreux pays et zones monétaires en raison de la poussée de l’inflation, des spéculations commencent désormais sur une baisse des taux d’intérêt directeurs dès l’année prochaine, compte tenu de la baisse significative des taux d’inflation sur les marchés des capitaux. Il est impossible de dire aujourd’hui si le souhait largement répandu d’une baisse des taux d’intérêt sur les marchés des capitaux deviendra rapidement une réalité. Cependant, au-delà de la question du calendrier précis des baisses des taux directeurs, se posent des questions plus fondamentales.

Avant la flambée de l’inflation et des taux d’intérêt, l’opinion était largement répandue que le niveau des taux d’intérêt réels resterait très bas pendant longtemps, du moins dans les vieilles nations industrialisées, pour des raisons fondamentales telles que la démographie, une faible croissance économique et de productivité et une transformation des économies industrielles traditionnelles en sociétés du savoir et des services. Même s’il n’y a jamais eu de consensus parmi les économistes sur cette question, le nombre de partisans de taux d’intérêt fondamentalement bas a augmenté au fil du temps.

L’argument selon lequel l’inflation restera plus élevée qu’auparavant a disparu

La question est la suivante : quelque chose a-t-il changé dans ce scénario à la suite des expériences des deux dernières années ? Une fois la période inflationniste actuelle terminée, reviendrons-nous à un monde avec des taux d’intérêt réels bas et, grâce à une inflation faible, des taux d’intérêt nominaux également bas ?

Ou bien les économistes comme Charles Goodhart ont-ils raison de s’attendre à des taux d’inflation constamment plus élevés pour des raisons fondamentales, par exemple parce que l’offre de main-d’œuvre diminue et que les salariés disposent d’un pouvoir de marché qui entraîne une pression sur les salaires ? Il existe également l’idée que la transformation économique vers une économie neutre pour le climat nécessitera des taux d’inflation légèrement plus élevés, au moins pendant quelques années.

Ce qui a cependant disparu, c’est l’argument selon lequel l’inflation restera plus élevée qu’auparavant à long terme parce que les banques centrales ne se font pas confiance dans leur capacité à lutter contre l’inflation. Au-delà de la question du calendrier des baisses des taux d’intérêt, se posent des questions plus fondamentales quant au rôle futur des taux d’intérêt.