Lorsque la Russie a envahi l’Ukraine en février de cette année, la communauté internationale a imposé une série de sanctions à la nation envahissante. Ils ont gelé les avoirs des citoyens russes riches et puissants et ont restreint leur capacité à voyager. Ils ont limité la vente de matières premières et d’énergie russes et ont œuvré pour empêcher la Russie de mettre la main sur divers types de technologies de défense et d’information. Et ils ont imposé des sanctions financières aux banques russes et restreint l’accès de la Russie aux capitaux étrangers et aux marchés financiers.
De nombreuses entreprises ont donné suite à ces sanctions imposées par le gouvernement avec de soi-disant auto-sanction, par lequel les entreprises restreignaient ou interrompaient leurs relations commerciales avec la Russie et les entreprises russes. L’effet, sur le papier, semblait être un ensemble de mesures qui ont frappé au cœur de l’économie russe. Les prévisions du printemps de cette année prévoyaient une baisse du PIB d’au moins 7 à 8 % (et peut-être jusqu’à 11 pour cent) pour 2022. Les prix devraient augmenter de 20-25 pour cent. L’investissement étranger direct des entreprises devrait chuter autant que 25-28 pour cent tout au long de l’année.
Mais la Russie n’a pas été mise à genoux. Loin de là : les prévisionnistes disent que le PIB russe pour 2022 chutera probablement, mais seulement d’environ 3.3−3.4 pour cent. L’inflation, quant à elle, devrait terminer l’année à environ 12 pour cent: mauvais, mais pas aussi douloureux que prévu. Et les investissements directs étrangers ? Selon les estimations, il ne baissera que de 1 %.
Pendant ce temps, la guerre en Ukraine grince sur.
Points forts
Alors qu’est-ce qui n’allait pas? Un rapport de Bruegelun groupe de réflexion économique basé à Bruxelles, pointe un certain nombre de failles dans le régime des sanctions et plusieurs points forts dans les défenses russes.
La défense la plus efficace a été montée par la Banque centrale de Russie, qui a conçu et exécuté le “Forteresse Russie“, visant à protéger le système financier russe. Le système a été durement touché au début, car les sanctions contre les actifs de la banque centrale russe ont été beaucoup plus sévères que prévu, réduisant ses réserves bancaires de 40 %. Cependant, grâce à une gestion compétente, le système récupéré, et la Banque continue de détenir grandes quantités de devises étrangères – jusqu’à 300 milliards de dollars – pour une éventuelle intervention sur les marchés des changes et de la dette. Et même si les banques russes ont perdu l’accès au système de transfert financier SWIFT, elles semblent toujours en mesure d’obtenir les liquidités dont elles ont besoin pour fonctionner, car divers autres canaux continuent de permettre aux banques russes d’interagir avec le monde extérieur. En d’autres termes, malgré quelques chocs importants, la banque centrale a maintenu le système financier russe intact et a empêché un effondrement de l’économie russe au sens large.
Bon nombre des sanctions visaient à entraver certaines parties de la capacité de l’économie russe à faire des affaires. L’économie russe est moins dépendante des importations que la plupart des autres grandes économies avancées et des marchés émergents, note le rapport, mais certains secteurs sont très exposés, en particulier la fabrication de matériel de transport, de produits chimiques, de produits alimentaires et de services informatiques. Les sanctions ont fait du bon travail au départ restreindre l’accès de la Russie aux principales importations, tels que des pièces pour la fabrication. Pourtant, malgré le choc initial, la Russie a rapidement pivoté et a commencé à importer davantage de marchandises de pays comme la Chine, la Biélorussie et la Turquie, qui ne participent pas dans le régime des sanctions. En bref, en ce qui concerne les importations de matériaux clés, la Russie a été exclue d’un certain nombre de marchés, mais elle a depuis trouvé de nouveaux marchés pour répondre à bon nombre de ses besoins.
Les sanctions sur les exportations russes ont été encore moins efficaces. De nombreux pays ont cessé d’acheter certains produits à la Russie, mais le flux de produits de base clés se poursuit en grande partie sans relâche. Et l’inflation galopante n’a fait qu’aider la Russie dans ce domaine : Bruegel estime que, plutôt que de baisser, la revenu d’exportation a augmenté de plus de 40% pour atteindre environ 120 milliards de dollars depuis le début de l’année en raison de la hausse des prix, et devrait rester à ce niveau jusqu’à la fin de l’année. La plus grande contribution à cela provient du gaz naturel, qui est toujours très demandé dans toute l’Europe et qui, contrairement au charbon, au pétrole et aux autres produits pétroliers, n’a pas été sanctionné.
Cette contraction des importations et ce gonflement des exportations signifient que la balance commerciale de la Russie semble extrêmement sain. L’excédent pour janvier-septembre s’élevait à 198,4 milliards de dollars, soit environ 120 milliards de dollars de plus que pour la même période en 2021, et plus du double du record précédent en 2008. Bruegel estime que la mauvaise santé de la balance des paiements de la Russie persistera en 2023, car les prix devraient rester élevés, malgré l’embargo de l’UE sur le pétrole brut et les produits pétroliers et malgré la décision de la Russie de réduire les flux de gaz naturel vers l’Europe. Bruegel estime un excédent d’environ 100 milliards de dollars en 2023 – une baisse substantielle par rapport à 2022, mais pas trop minable pour un État sanctionné.
La monnaie russe semble être à parts égales bonne forme. Lorsque les sanctions ont été imposées pour la première fois, le rouble est passé d’environ 70-75 pour un dollar à près de 140 pour un dollar. En avril, cependant, le taux de change était revenu en dessous des niveaux d’avant l’invasion. Aujourd’hui, le rouble fluctue à environ 60 roubles pour un dollar. Nous avons longuement rendu compte des raisons pour lesquelles le rouble a si bien rebondi, et vous pouvez lire ce rapport ici. Mais le TLDR est que les contrôles des capitaux, combinés à la baisse des volumes de transactions et à la dynamique du compte courant, ont tous contribué à soutenir le rouble.
Sous la peau
En lisant tout cela, vous pourriez être pardonné de penser que la coalition des nations sanctionnant la Russie fait une course folle et que la Russie est tout simplement trop grande pour échouer. Bruegel soutient qu’il n’en est rien, que les sanctions sommes nuit à la Russie, et que des statistiques encourageantes cachent de sérieux dommages à l’économie russe.
La force du rouble en est un bel exemple. Pour l’observateur occasionnel, le rouble s’est redressé et est en bonne santé. En fait, le rouble est extrêmement faible : il a été soutenu par des contrôles de capitaux qui rendent difficile la vente de roubles et qui obligent les entreprises russes à acheter la devise contre leur gré – ou mieux. Comme le dit Bruegel, le taux de change actuel ne reflète pas la valeur des fondamentaux de l’économie russe. Cela témoigne plutôt du fait que les sanctions financières isolent le rouble au niveau international.
Le pivot de la Russie vers de nouveaux marchés pour les importations clés a été rapide et efficace, mais cela ne suffira pas à sauver certaines parties importantes de l’économie russe, a déclaré Bruegel. La auto-sanction par les entreprises vouloir se distancer de la Russie a été particulièrement préjudiciable, dans des secteurs tels que la production automobile et les transports. Le retrait des constructeurs automobiles étrangers et la pénurie d’intrants ont frappé production de voitures particulières extrêmement dur, avec une baisse de 95% en mai 2022, par rapport à l’année précédente. Le transport aérien a également s’est effondréà la suite de l’annulation de contrats de location et de maintenance d’avions, et de la fermeture des espaces aériens de plusieurs pays aux avions russes.
Les exportations de pétrole et de gaz semblent être un point fort, mais elles sont menacées à moyen et long terme, dit Bruegel. Le Canada, les États-Unis et l’Australie ont interdit toutes les importations de pétrole russe, tandis que le Royaume-Uni a annoncé une réduction progressive à zéro d’ici la fin de l’année. L’Union européenne, qui a été fortement dépendante des importations de pétrole russe dans le passé, a accepté fin mai d’arrêter importations maritimes de pétrole russe d’ici la fin de l’année. D’ici le début de 2023, plus de 90 % des précédentes exportations de pétrole de la Russie vers l’UE seront banni. Il est vrai que la Russie a trouvé de nouveaux marchés pour son pétrole, mais elle vend ce pétrole à un prix rabais important, et elle devra probablement continuer à le faire si les marchés les plus lucratifs lui restent fermés.
Bruegel note qu’il existe un moyen d’étendre le régime de sanctions pour saper considérablement les exportations de pétrole russe : via l’assurance. Plus de 90 % des pétroliers du monde sont assurés par l’International Group of P&I Clubs, une association d’assureurs basée à Londres. L’UE et le Royaume-Uni ont récemment introduit un interdiction d’assurance pour les navires transportant du pétrole russe à partir du début de l’année prochaine, ce qui aurait fait grimper les coûts d’assurance pour la Russie et eu un impact significatif sur les exportations. Les États-Unis, cependant, dilué cette mesureet a retiré l’aiguillon de sa queue.
En ce qui concerne le gaz naturel, aucune sanction n’a été imposée à la Russie. Au lieu de cela, dit Bruegel, la Russie a militarisé son approvisionnement en gazfaisant chanter les pays européens en réduisant progressivement les exportations vers l’Europe – maintenant jusqu’à environ 20 pour cent de leurs niveaux de 2021. Cela nuira à la Russie à long terme. Étant donné qu’environ 60 % des exportations de gaz de la Russie sont destinées à l’UE et au Royaume-Uni, la Russie devra fermer une partie importante de son infrastructure d’exportation de gaz, y compris les sites de production, à un coût important. Les revenus d’exportation du gaz se tariront et les tentatives de diversification des voies d’exportation en créant de nouvelles capacités d’exportation de gaz naturel liquéfié seront entravées par un manque d’accès à la technologie occidentale. Le réaménagement prendra des années.
En d’autres termes, les sanctions ont du mordant, mais pour que la Russie ressente la morsure, les nations de la coalition devront enfoncer ces dents plus profondément et s’accrocher à long terme, dit Bruegel. Ils doivent trouver l’unité sur des mesures efficaces telles que l’interdiction de l’assurance pétrolière mentionnée ci-dessus, et restreindre davantage les expéditions de pétrole et de gaz. La combinaison d’une chute importante et probablement persistante des importations russes et du découplage permanent des économies européennes des approvisionnements énergétiques russes aura des conséquences négatives importantes pour l’économie russe à moyen et long terme, indique le rapport. La Russie pourrait trouver des moyens d’atténuer certains effets liés aux sanctions, mais la perte globale d’activité économique sera probablement permanente.
À court terme, cependant, l’économie russe n’a pas été inhibée au point qu’il lui soit impossible de poursuivre la guerre en Ukraine. Étant donné que le but ultime des sanctions est d’arrêter cette guerre, l’UE et les autres nations de la coalition, comme le dit Bruegel, ont plus à faire.
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