2024-03-13 08:51:17
Le rapport de l’IPC a été publié mardi et le chiffre global montre une inflation sur 12 mois de 3,2%. La moyenne mobile de l’IPC depuis 1914 a été 3,3%. Alors, que faut-il retenir de ce chiffre, sachant que les acteurs du marché s’inquiètent toujours de l’inflation des années 1970 et que certains ne souhaitent pas voir de baisse de taux cette année ?
Les présidents de la Fed et d’autres ont cité la crainte d’une inflation enracinée comme dans les années 1970 comme raison pour laquelle ils ont augmenté les taux si rapidement et sont prudents lorsqu’ils envisagent baisses de taux. Pour autant, la référence aux années 1970 est-elle valable ? Après le rapport sur l’inflation d’aujourd’hui, est-ce vraiment une possibilité dans les conditions économiques actuelles ?
La question de la déflation est un non facile : l’histoire des effondrements déflationnistes après la Seconde Guerre mondiale est inexistante. C’est un problème qui date des années 1800. Tant que les gens travaillent et que l’économie est en expansion, il est rare d’observer une déflation dans les chiffres de l’IPC.
Mais qu’en est-il de l’inflation des années 1970 qui a conduit à des taux hypothécaires de 18 % au début des années 1980 ? Pour que cela se produise, nous aurions besoin de voir quelques grandes variables clés qui ne se produisent pas actuellement.
Le rapport IPC du jour
Depuis BLS: L’indice des prix à la consommation pour tous les consommateurs urbains (CPI-U) a augmenté de 0,4 pour cent en février sur une base désaisonnalisée, après avoir augmenté de 0,3 pour cent en janvier, a rapporté aujourd’hui le Bureau of Labor Statistics des États-Unis. Au cours des 12 derniers mois, l’indice d’ensemble a augmenté de 3,2 pour cent avant désaisonnalisation.
Les données sur l’inflation sous-jacente d’une année sur l’autre ont ralenti dans tous les rapports sur l’inflation ; L’IPC, le PPI et le PCE ont ralenti par rapport au pic du COVID-19. Les données d’inflation de base du PCE sur lesquelles la Fed se concentre sont unt 2,8% chaque année, ce qui est bien loin des années 1970 dix%.
Dans l’IPC d’aujourd’hui, l’inflation sous-jacente s’élève aujourd’hui à 3,76%. Comment est-ce possible alors que le marché boursier s’est redressé, que le marché du travail est intact et que l’économie connaît une croissance supérieure à la tendance ? On nous a dit que l’inflation ne pourrait pas se calmer avec toutes ces trois variables. Eh bien, c’est fait !
N’oubliez pas qu’au 21e siècle, il était même difficile de maintenir l’inflation sous-jacente du PCE au-dessus de 2 %. La pandémie mondiale a créé des pénuries d’approvisionnement, une augmentation supplémentaire de la demande de biens par rapport aux services et une explosion massive de l’inflation. Comme toutes les pandémies, la désinflation suit la poussée de l’inflation pandémique à mesure que les chaînes d’approvisionnement s’améliorent.
L’inflation des années 1970 peut-elle revenir ?
Alors, comment pouvons-nous obtenir le taux de croissance de l’inflation des années 1970 avec une économie actuellement surperformante ? C’est une sacrément bonne question ! L’une de mes plaisanteries récurrentes au cours de la dernière année, c’est que certains disent que nous sommes en récession mais que nous ne pouvons pas réduire les taux parce que l’économie est trop forte. Ces deux choses ne peuvent pas être vraies en même temps, vous devez donc en choisir une. On peut dire que les tensions sur le marché du travail qui ont fait grimper les salaires sont en train de se calmer. Voici mon dernier article sur le rapport sur l’emploi, qui montre que le marché du travail n’est plus tendu et que la croissance des salaires se ralentit.
Pourquoi cette clé ? Si le marché du travail se refroidit, la croissance des salaires ralentit, ce qui rend difficile une hausse beaucoup plus rapide de l’inflation des loyers. Si 44,4% de l’IPC est le logement, il faut à nouveau un marché immobilier en plein essor pour pousser les loyers à un niveau plus élevé que ce que nous avons vu au plus fort de la pandémie mondiale. Au fait, bonne chance pour ça.
Les années 1970 ont été marquées par une croissance des salaires, une croissance de la population active et un manque de logements, facilitant le boom immobilier et l’inflation des loyers. Cela ne se produit pas actuellement ; Au contraire, l’inflation des loyers est artificiellement trop élevée.
En outre, nous avons une offre importante en ligne dans le secteur des cinq logements, ce qui limitera la croissance des loyers pour les appartements et moins pour les maisons unifamiliales. Une idée folle qui pourrait stimuler l’inflation serait que le gouvernement force les investisseurs à vendre leurs maisons, expulsant les locataires et limitant l’offre de logements loués. Il s’agit d’un argument évident en matière d’offre, car moins de maisons unifamiliales à louer stimuleraient l’inflation. Cependant, je ne vois pas cela se produire. Qu’en est-il du fait que le gouvernement accorde des allègements fiscaux aux investisseurs souhaitant vendre leur maison ? Il n’est pas bon pour les politiciens de faire gagner plus d’argent aux investisseurs pendant que des familles sont expulsées de leurs logements locatifs unifamiliaux.
Qu’en est-il d’un choc d’offre ?
Pour obtenir aujourd’hui quelque chose qui ressemble à l’inflation des années 1970, il faudrait un choc d’offre qui dure longtemps. Nous avons connu un choc pétrolier dans les années 1970, qui équivaudrait aujourd’hui à un prix du pétrole – ajusté à l’inflation – d’environ 450 dollars le baril. Au lieu de cela, le pétrole coûte aujourd’hui 78 $ le baril.
Voici mon modèle pour le retour de l’inflation dans les années 1970. Il nous faudrait une guerre dans le monde entier : la Chine entrerait en guerre contre Tawain, la Russie utiliserait le pétrole et le blé comme arme de choix contre les économies occidentales et l’Iran continuerait à faire attaquer ses navires par des pirates dans la mer Rouge. Cela forcerait l’inflation globale à augmenter et, tant qu’elle persisterait, la croissance des salaires devrait compenser, ce qui entraînerait une hausse de l’inflation sous-jacente.
Ce modèle suppose que les variables ci-dessus se produiront pendant une longue période, obligeant les entreprises américaines à indemniser leurs travailleurs pour le coût de la vie plus élevé. Cependant, vous comprenez mon point de vue : nous aurions besoin d’un choc d’approvisionnement de la taille de Godzilla. L’économie et le marché boursier se portent bien, mais l’inflation ne ressemble plus à celle des années 1970 car les marchés d’approvisionnement reviennent à la normale.
L’inflation des années 1970 peut-elle revenir et ramener les taux hypothécaires à deux chiffres vers 18 % ? En théorie, oui. En réalité, non. À moins d’un choc massif de l’offre, il est difficile de ramener l’inflation à un niveau aussi élevé et de se maintenir.
Pendant longtemps, les gens ont dit que nous ne pourrions pas réduire le taux de croissance de l’inflation si l’économie se développait. Certains ont dit qu’il faudrait des niveaux de chômage élevés pendant de nombreuses années pour faire baisser l’inflation. Eh bien, le taux de chômage est inférieur à 4 % et le taux de croissance de l’inflation est beaucoup plus proche de celui que nous avons connu au cours de la dernière décennie que celui de la fin des années 1970. Alors, prenez ce pantalon disco et donnez-le à l’Armée du Salut. C’est un monde nouveau et nous devons laisser cette période derrière nous.
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