En juillet, les taux des swaps de gros à 5 ans sont passés sous le taux à un an. Et ils sont restés en bas pendant les trois mois suivants. Pas beaucoup, mais l’inversion a été enregistrée.
Cependant, au cours de la semaine dernière, cette inversion s’est développée, et rapidement.
C’est maintenant son plus grand depuis avant le GFC. À l’époque, il a grimpé jusqu’à -1 %.
Personne ne sait ce qu’il fera cette fois, mais il est tout à fait possible qu’il puisse tomber sur un nouveau record.
C’est parce que les influences mondiales sont fortes. Les influences locales sont à court terme et ont tendance à maintenir les taux élevés. Mais à l’échelle mondiale, les marchés poussent soudainement les taux à la baisse. Et cela alimente l’inversion de gros actuelle.
Une courbe de taux d’intérêt inversée montre que les taux d’intérêt à long terme sont inférieurs aux taux d’intérêt à court terme. Avec une courbe de rendement inversée, le rendement diminue au fur et à mesure que la date d’échéance est éloignée. Parfois appelée courbe de rendement négative, la courbe inversée s’est avérée dans le passé être un indicateur fiable d’une récession.
Le recul a montré que c’était certainement le cas en 2008. Une récession a duré environ cinq ans dans la majeure partie du monde, même si la Nouvelle-Zélande s’en est sortie relativement légèrement.
En avril 2007, bien avant l’effondrement de Lehman Brothers et le début des vives réactions de GFC, les taux fixes bancaires moyens à un an étaient de 8,80 % et les taux à cinq ans étaient de 8,55 %, donc les taux étaient inversés de -30 points de base. Un an plus tard, également avant Lehman Brothers, mais après que certaines banques hypothécaires américaines ont commencé à hésiter et à se reconduire, les taux locaux à un an étaient de 9,85 % et les taux à cinq ans étaient de 9,45 %, et une inversion de -40 bps au détail.
Pour référence, l’OCR en avril 2007 était de 7,75 % et en avril 2008, il était de 8,25 %. Allan Bollard était alors gouverneur de la RBNZ.
Bien sûr, il n’y a aucun moyen de savoir ce qui se passera réellement cette fois-ci. Mais il ne serait pas surprenant de voir l’inversion se creuser sur les marchés de gros, et bien au-delà de -100 bps. Si cela se produisait, un changement équivalent des taux hypothécaires de détail est également une possibilité. Les taux à un et deux ans pourraient augmenter légèrement à mesure que l’OCR augmente. Mais les taux fixes à 3, 4 et 5 ans pourraient bien chuter à partir de là, créant une véritable inversion du commerce de détail. Nous ne prévoyons pas cela, mais c’est plus possible maintenant qu’à n’importe quel moment au cours des 12 dernières années.
Mais cela signifiera-t-il également que nous sommes confrontés à une récession ? (Oui, je sais, les DGM pensent que nous en sommes déjà à un.) C’est un résultat moins certain et cela dépend beaucoup des marchés du travail. Contrairement à 2008-2014, nos marchés du travail actuels sont solides. Les taux de participation sont exceptionnellement élevés. Les taux de chômage sont exceptionnellement bas. Et les taux de rémunération augmentent assez rapidement maintenant. Les postes vacants sont nombreux. C’est une situation très différente maintenant qu’auparavant. Bien sûr, nous savons tous que la RBNZ s’efforce d’éliminer ces pressions de l’économie pour étouffer la demande et donc l’impulsion inflationniste et les anticipations inflationnistes. Ils savent que l’inflation ne sera pas battue sans que cela se produise.
L’inflation rend la dette plus facile à rembourser. Cela «aide» également les finances du gouvernement avec des recouvrements d’impôts plus élevés et une augmentation des tranches d’imposition.
Si la RBNZ réussit, alors une économie en baisse pourrait apporter des conditions économiques comme celles que nous avons vues en 2008-2014, qui n’étaient pas bonnes.
Mais tout ne dépend pas de la RBNZ. Il y a une élection en 2023, et les promesses et les leviers politiques feront des heures supplémentaires pour éviter un ralentissement économique.
Outre-mer, les économies auront également un grand rôle à jouer dans l’orientation générale de l’économie. Des États-Unis et une Australie en bonne santé nous protégeront de trop de douleur et rendront la tâche de la RBNZ plus difficile. Une Chine réorientée pourrait déclencher une reprise mondiale, en s’appuyant sur les situations américaine, japonaise et australienne.
Mais l’inverse est tout aussi probable. Près d’une décennie s’est écoulée depuis la dernière « vraie » récession (sans compter le ralentissement de la pandémie). Le monde est dû.
Et une récession entraînera alors probablement des taux d’intérêt nettement plus bas – et des courbes de taux plus normales.
Il y a plus dans la vie que les courbes de taux d’intérêt. Pour une discussion plus complète sur ce que 2023 apportera, David Hargreaves a une critique avisée ici. Et ici.
