«La hausse des taux de la BCE de 0,5% est un choix courageux, soutenu par de solides considérations économiques selon lesquelles, dans ce contexte, la politique des taux d’intérêt doit être orientée vers la maîtrise de l’inflation et d’autres outils de stabilité financière. La BCE a eu raison de ne pas mélanger les deux. J’espère que ce sera un exemple pour les décisions de la Fed la semaine prochaine», déclare Mohamed El-Erian, président du Queens’ College de Cambridge et conseiller d’Allianz.
Pourquoi l’inflation est-elle si persistante des deux côtés de l’Atlantique ?
« La poussée initiale de l’inflation a duré trop longtemps et, par conséquent, a migré de certains produits vers le secteur des services via le secteur des biens dans son ensemble. Cette transition rend l’inflation plus rigide et moins sensible aux hausses de taux d’intérêt.
Qu’arrive-t-il au secteur bancaire?
«La volatilité du système bancaire est due à quatre facteurs principaux. Premièrement, le changement radical du régime mondial des taux d’intérêt, mal géré principalement par la Fed. Deuxièmement, l’amplification de l’impact de la fluidité économique par un niveau excessif de volatilité induite par la politique monétaire, en raison de rapports incohérents de la Fed. Troisièmement, la pré- vulnérabilités existantes de certaines banques telles que SVB et Credit Suisse. Enfin, et notamment dans le cas de Svb, les retards considérables dans la supervision ».
L’échec de Svb vous a-t-il surpris ?
« Comme beaucoup d’autres, j’ignorais l’existence de Svb jusqu’à la semaine dernière. Il est passé sous l’écran radar, non seulement de la Fed, mais aussi du Trésor américain, comme l’a noté le secrétaire Yellen.
Les liquidités apportées par la Banque nationale suisse suffiront-elles à sauver le Credit Suisse ?
«Cela devrait être suffisant pour gérer le stress de liquidité. Cela ne résout pas les problèmes liés au modèle commercial du Credit Suisse.”
Vous attendez-vous à d’autres mauvaises nouvelles du secteur bancaire, comme l’avait anticipé le PDG de BlackRock, Larry Fink ?
« Je suis également préoccupé par le secteur non bancaire. Nous pourrions assister à un petit krach financier, pour les mêmes raisons que celles mentionnées ci-dessus.
Les autorités américaines ont réagi très rapidement et le président Joe Biden a rassuré à la télévision que tous les dépôts à la SVB seront protégés, même ceux qui ne sont pas assurés. Est-ce un « aléa moral » ?
« Au sens strict oui, mais avec une mise en garde importante. Je suis moins préoccupé par l’aléa moral dans le cas des dépôts qui, en fait, sont maintenant entièrement garantis dans toutes les banques américaines. Après tout, il n’est pas raisonnable d’attendre des déposants qu’ils fassent le nécessaire vérifications nécessaires. Je suis préoccupé par l’aléa moral dans le cas d’actions et d’obligations non garanties.
Pensez-vous que la volatilité du marché va continuer ?
«Oui, car la fluidité intrinsèque de la situation économique est amplifiée par la volatilité induite par les politiques monétaires. Il suffit de regarder l’évolution des rendements américains sur 2 ans, élément fondamental pour la gestion de la liquidité. Et pensez à quel point, au cours des derniers mois seulement, la “sagesse conventionnelle” sur l’économie américaine est passée d’un atterrissage en douceur à un atterrissage brutal à un atterrissage sans atterrissage et maintenant à un atterrissage brutal.
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L’économie Les opinions et l’économie 18h
16 mars 2023
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