Les obligations du gouvernement américain rapportent cinq pour cent grâce aux emprunts américains. L’Europe à la remorque

Même si les banques centrales s’en réjouissent, car cela les aide dans la lutte contre l’inflation, ce n’est pas une bonne nouvelle pour les entreprises, et donc pour les gouvernements, car le remboursement de la dette devient pour elles plus coûteux.

Les obligations à dix ans du gouvernement américain, qui servent d’instrument de référence pour le marché obligataire mondial et dont dépend également le prix de l’argent dans d’autres pays, affichent actuellement leur rendement le plus élevé des 16 dernières années. Après avoir franchi la barre des cinq pour cent lundi, le rendement a légèrement diminué les jours suivants pour atteindre 4,9 pour cent mercredi après-midi, mais il s’agit toujours d’un chiffre élevé, surtout quand le rendement était inférieur d’un point de pourcentage il y a à peine trois mois.

Selon l’analyste de Purple Trading Petr Lajsko, le déclencheur de cette augmentation est la banque centrale américaine (Fed), qui a relevé en juillet le taux d’intérêt de base dans une fourchette de 5,25 à 5,50 pour cent, ce qui s’est reflété dans la courbe des rendements des obligations.

Mais le gouvernement américain lui-même, qui émet un grand nombre d’obligations, participe également à la croissance. “Depuis fin mai, le pays a contracté une dette de plus de deux mille milliards de dollars (46,7 mille milliards de CZK), et la dette totale des États-Unis s’élève désormais à plus de 33,5 mille milliards de dollars (781,9 mille milliards de CZK). Une grande activité en matière d’émission inonde littéralement le marché d’obligations, leur prix baisse et leur rendement augmente”, a expliqué Lajsek à Novinkám.

« Il n’y a pas de demande correspondante pour cette émission, donc les rendements augmentent. La demande n’est pas là parce que l’économie ne s’affaiblit pas assez vite, de sorte que les actions restent le choix numéro un. Lorsque l’économie commence à s’affaiblir, nous pouvons nous attendre à un afflux plus important d’argent vers les obligations et à une baisse des rendements des obligations”, a déclaré à Novinka l’analyste de BHS Timur Barotov, ajoutant que la plupart des investisseurs concluent actuellement que l’économie américaine ne finira pas par une récession. , mais dans ce qu’on appelle un atterrissage en douceur , et donc investir dans des actions a plus de sens pour eux que dans des obligations.

Dans le même temps, Barotov a attiré l’attention sur le fait que les attentes inflationnistes ont changé aux États-Unis, ce qui a également soutenu la croissance des revenus. « Aucune personne raisonnable ne détiendra une obligation à moins de croire que la Fed peut maîtriser l’inflation. Par conséquent, la deuxième raison pour laquelle les rendements augmentent est le scepticisme croissant des investisseurs quant à la capacité de la Fed à atteindre l’objectif d’inflation de 2%”, a-t-il ajouté.

Les rendements obligataires commencent également à augmenter en Europe, où la Banque centrale européenne (BCE) a relevé ses taux d’intérêt à 4 pour cent. “Le rendement des obligations à dix ans se situe entre trois et quatre pour cent pour la plupart des pays. En République tchèque, en Pologne ou en Hongrie, les rendements sont plus élevés grâce à des taux d’intérêt nettement plus élevés. Cependant, les rendements obligataires élevés rendent le service de la dette nettement plus coûteux, et des pays comme l’Italie ou la Grèce peuvent avoir des problèmes de remboursement. Par exemple, le rendement des obligations italiennes à dix ans est passé de 1,2 % à 4,9 % depuis début 2022. C’est un coup dur pour le trésor italien”, a souligné Lajsek.

Même dans une Allemagne moins endettée, les rendements des obligations à dix ans pourraient bientôt dépasser 3 pour cent. C’est pourquoi Lajsek estime que la BCE ne sera pas d’humeur à augmenter davantage les taux. La baisse de l’inflation joue également en sa faveur. Il voit également le même scénario pour les États-Unis.

“Dans la lutte contre l’inflation, les obligations font désormais un peu le “sale boulot” pour les banques centrales, dans la mesure où leur rendement affecte les prêts. Cependant, le risque réside dans le conflit au Moyen-Orient et dans la possible augmentation des prix du carburant et des pressions inflationnistes. Cela pourrait convaincre les banques centrales de maintenir des taux plus élevés pendant une période plus longue ou de les relever une fois de plus”, a-t-il ajouté.

Outre les États dont les coûts de remboursement de la dette augmentent en raison de la hausse des rendements obligataires, les entreprises sont également confrontées au même problème. Dans les conditions actuelles, elles doivent proposer des obligations avec un taux d’intérêt plus élevé que celui proposé par les obligations d’État, ce qui peut poser un problème à certaines entreprises en matière de remboursement des intérêts. “De plus, des taux d’intérêt élevés pendant une période plus longue se refléteront dans le refinancement de la dette et dans les demandes de nouveaux prêts”, a ajouté Lajsek.

Et combien de temps les rendements obligataires resteront-ils élevés ? Tant que l’économie reste résiliente, c’est-à-dire ne tombe pas dans la récession, et jusqu’à ce que les anticipations inflationnistes se normalisent, Barotov est clair.

Les banques centrales saluent la situation actuelle car elle les aide à maîtriser l’inflation. Il existe toutefois des risques pour l’économie dans son ensemble. « Des rendements plus élevés ralentissent l’économie et exercent une pression sur les marchés financiers. Mais en même temps, plus ces rendements sont élevés, plus ils exercent des tensions sur l’ensemble du système, et plus il est probable que quelque chose « se brise » – une partie essentielle de l’économie sera gravement endommagée – et que la banque centrale Le plus souvent, ils viendront à la rescousse en baissant les taux, et maintenant aussi en lançant une politique de monnaie hélicoptère”, prévient Barotov.

« Quand quelque chose se brise et que l’économie entre en récession, alors les taux baissent et les rendements obligataires baissent si les anticipations d’inflation diminuent. Si les banques centrales réduisent leurs taux avant qu’une récession ne frappe, elles risquent de relancer l’inflation, ce qui peut ironiquement alimenter les rendements obligataires. Cela dépend si le marché croit ou non que l’inflation est maîtrisée”, a-t-il ajouté.