Les investisseurs achètent des montants record de contrats d’assurance pour se protéger d’une vente qui a déjà effacé milliards de dollars de réduction la valeur des actions américaines.
Les achats de contrats d’options de vente sur actions et fonds négociés en bourse ont bondi, les grands gestionnaires de fonds dépensant 34,3 milliards de dollars sur les options au cours des quatre semaines précédant le 23 septembre, selon les données d’Options Clearing Corp analysées par Sundial Capital Research. Le total était le plus élevé jamais enregistré dans les données remontant à 2009, et quatre fois la moyenne depuis le début de 2020.
Les investisseurs institutionnels ont dépensé 9,6 milliards de dollars au cours de la seule semaine dernière. La folie souligne à quel point les grands fonds veulent se protéger d’une vente qui dure depuis neuf mois et qui a été suralimentée par les banquiers centraux du monde entier qui ont augmenté agressivement les taux d’intérêt pour maîtriser l’inflation élevée.
« Les investisseurs ont compris [US] La Réserve fédérale est très contrainte par la politique de l’inflation là où elle se trouve et elle ne peut plus compter sur elle pour gérer le risque de volatilité des prix des actifs, elle doit donc prendre elle-même des mesures plus directes », a déclaré Dave Jilek, stratège en chef des investissements chez Gateway Investment Advisors. .
Jason Goepfert, qui dirige la recherche chez Sundial, a noté qu’en tenant compte de la croissance du marché boursier américain au cours des deux dernières décennies, le volume des achats d’options de vente sur actions était à peu près équivalent aux niveaux atteints pendant la crise financière. En revanche, la demande d’options d’achat, qui peuvent être payantes si les actions se redressent, a diminué.
Alors que la vente a effacé plus de 22% de l’indice boursier de référence S&P 500 cette année – le poussant dans un marché baissier – la baisse a été relativement contrôlée, durant des mois et non des semaines. Cela a frustré de nombreux investisseurs qui se sont couverts avec des contrats d’options de vente ou qui ont parié sur une augmentation de l’indice de volatilité Vix du Cboe, mais ont constaté que la protection n’a pas agi comme l’amortisseur prévu.
Plus tôt ce mois-ci, le Le S&P 500 a subi sa plus grosse vente en plus de deux ans mais le Vix n’a pas franchi la barre des 30, un phénomène encore jamais enregistré, selon Greg Boutle, stratège chez BNP Paribas. En général, les baisses importantes poussent le Vix bien au-dessus de ce niveau, a-t-il ajouté.
Au cours du mois dernier, les gestionnaires de fonds se sont plutôt tournés vers l’achat de contrats de vente sur des actions individuelles, pariant qu’ils peuvent mieux protéger les portefeuilles s’ils se protègent contre les mouvements importants d’entreprises comme FedEx ou Ford, qui ont considérablement chuté après avoir émis des avertissements sur les bénéfices.
« Vous avez vu cette dislocation extrême. Il est très rare de voir cette dynamique où les primes de vente sur des actions individuelles sont si élevées par rapport à l’indice », a déclaré Brian Bost, co-responsable des dérivés sur actions pour les Amériques chez Barclays. “C’est un grand changement structurel qui ne se produit pas tous les jours.”
Les investisseurs et les stratèges ont fait valoir que la lente glissade des principaux indices était en partie due au fait que les investisseurs s’étaient largement protégés après les baisses du début de l’année. Les fonds spéculatifs d’actions long-short ont également largement réduit leurs paris après un début d’année lamentable, ce qui signifie que beaucoup n’ont pas eu à liquider des positions importantes.
Alors que les actions ont de nouveau chuté vendredi et que plus de 2 600 entreprises ont atteint de nouveaux creux sur 52 semaines cette semaine, Cantor Fitzgerald a déclaré que ses clients prenaient des bénéfices sur les couvertures et établissaient de nouvelles transactions avec des prix d’exercice plus bas alors qu’ils souscrivaient une nouvelle assurance.
Les stratèges de Wall Street ont réduit leurs prévisions de fin d’année en tenant compte d’une politique plus stricte de la Fed et d’un ralentissement économique qui, selon eux, commencera bientôt à ronger les bénéfices des entreprises. Goldman Sachs a abaissé vendredi ses prévisions pour le S&P 500, s’attendant à une nouvelle baisse de l’indice de référence alors qu’il abandonnait son pari sur un rallye en fin d’année.
“Les trajectoires d’évolution de l’inflation, de la croissance économique, des taux d’intérêt, des bénéfices et des valorisations évoluent plus que d’habitude”, a déclaré David Kostin, stratège chez Goldman. “Sur la base de nos discussions avec nos clients, une majorité d’investisseurs en actions ont adopté le point de vue selon lequel un scénario d’atterrissage brutal est inévitable.”
