Le vrai prix d’un ticket de cinéma japonais

À partir de juin, le prix du visionnage d’un film dans la plus grande chaîne de cinéma du Japon, Toho, s’élèvera de ¥100 (0,074 $) : majoration de 5 à 8 % selon le type de billet. Pas déchirant le portefeuille ou même décourageant le public, peut-être, mais essentiel pour le nouveau monde qu’il symbolise.

Pour l’école de pensée qui croit que le Japon franchit maintenant (ou a déjà franchi) son point d’inflexion le plus important depuis des décennies, ce 100 ¥ apparemment insignifiant a des implications distinctement non insignifiantes. Il ne faudra peut-être pas beaucoup plus de ces augmentations avant que les Japonais ordinaires commencent à se demander si l’argent liquide n’est plus roi et s’il devrait être protégé contre l’inflation.

Mettre fin à la stupeur de la déflation des prix qui s’est emparée du Japon pendant plus de deux décennies – un phénomène tout aussi psychologique qu’économique – a toujours nécessité un grand jeu d’esprit transformateur, mais a toujours désespérément manqué de joueurs. Pour une grande partie, la politique monétaire expérimentale ultra-laxiste de la banque centrale était seule au conseil d’administration, incapable de convaincre ni l’industrie ni le grand public de se joindre. Cela a maintenant changé.

L’impact psychologique de l’augmentation des prix du cinéma est qualitativement fort, et sans doute beaucoup plus que les flambées de la nourriture, de l’électricité, du carburant et d’autres biens liés au prix des matières premières pour son apparence d’irrévocabilité. Le fait qu’il dépasse confortablement l’objectif de longue date de 2 % d’inflation de la Banque du Japon a une influence quantitative. La Toho a augmenté le prix de ses billets de 100 ¥ en 2019, mais à cette occasion, elle le faisait pour la première fois en 26 ans. La décision était alors accrocheuse, certes, mais s’accompagnait d’une explication (achats de nouveaux équipements numériques) qui suggérait qu’il pourrait s’agir d’une décision ponctuelle.

Cette deuxième augmentation, imposée dès que la décence des entreprises autour de la pandémie l’a permis et en référence aux coûts du travail et à la faiblesse du yen, implique une menace cruciale de déflation : non seulement ces augmentations pourraient se poursuivre chaque année, mais elles sont une réponse à pressions qui s’appliquent à une très grande partie des entreprises japonaises.

La question est donc de savoir dans quelle mesure tout cela a réellement commencé à changer le comportement des gens. Les analystes de JPMorgan pensent que cela commence peut-être, ou du moins qu’il existe un nombre croissant de preuves anecdotiques qui indiquent un changement d’attitude. Dans une recherche publiée le mois dernier, la banque a noté que le rythme de l’inflation globale des actifs immobiliers augmentait désormais sur une trajectoire jamais vue depuis l’ère de la bulle.

L’indice national officiel des prix de l’immobilier résidentiel au Japon, a déclaré JPMorgan, a augmenté d’au moins 6% en glissement annuel au cours de chacun des 18 derniers mois. “Ni le rythme de la hausse des prix de l’immobilier après la pandémie, ni la durée pendant laquelle ces gains ont été maintenus, n’ont été égalés depuis la fin des années 1980”, a écrit Benjamin Shatil, l’auteur du rapport.

L’achat par des étrangers joue certainement un rôle dans le boom de l’immobilier résidentiel au Japon : Tokyo et Osaka restent les cibles préférées des acheteurs américains, chinois et asiatiques, même si les habitants de Kyoto se plaignent désormais que la capitale historique soit également devenue une cible.

Mais, fait révélateur, les hausses des prix de l’immobilier ont également coïncidé avec une embardée des niveaux d’endettement des ménages. Après des années sans grand mouvement, les prêts au logement en pourcentage du PIB ont augmenté en 2022 pour atteindre leur plus haut niveau depuis les années 1990. Les étrangers ne comptent que rarement sur le financement bancaire japonais pour leurs achats, ce qui suggère que les acheteurs nationaux ont soudainement trouvé une raison de profiter des faibles taux d’emprunt disponibles depuis des années.

En son mois d’avril Rapport sur le système financierla BoJ a mentionné en particulier le fait que le ratio d’endettement des ménages sur le revenu disponible était à son plus haut niveau et que les prêts immobiliers avaient augmenté malgré l’augmentation des taux d’inoccupation des logements au Japon.

Pris dans un contexte plus large, soutient Shatil, la hausse de l’inflation des prix des actifs peut refléter un changement dans les perceptions quant à la direction de tous les prix au Japon. Pendant les longues décennies de déflation, il n’y avait aucune incitation convaincante à détenir des liquidités : elles conserveraient leur valeur, de manière résiliente et à faible risque, tant que les efforts pour alimenter l’inflation échoueraient. Soudain, il semble que cette logique puisse être brisée et que les individus recherchent des actifs plus résistants à l’inflation. La propriété, pour beaucoup, se sentira comme l’endroit le plus sûr pour commencer.

Il y a de la fragilité dans tout cela – et la victoire dans le jeu de l’esprit reflationniste ne peut pas encore être déclarée. Plus tôt cette semaine, le géant japonais du meuble Nitori a déclaré sa première année complète de baisse de ses bénéfices en 24 ans après une série de cinq augmentations de prix sur ses marchandises depuis l’automne dernier. Lorsqu’elle a réalisé à quelle vitesse les clients fuyaient, a déclaré la société, elle a commencé à réduire les prix de 500 de ses produits et continuera de le faire. De vieilles habitudes, et tout ça.

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