Le trou de 106 milliards de dollars de Bank of America n’est pas un problème, jusqu’à ce que la Fed le dise (NYSE:BAC)

La thèse d’investissement des grandes banques reste solide dans BAC

Nous avons précédemment couvert Bank of America (NYSE : BAC) en avril, discutant de sa performance FQ1’23 après la crise bancaire de mars 2023. Fait intéressant, il avait signalé une baisse des dépôts QoQ et YoY, avec une grande partie de l’argent allant probablement à les fonds du marché monétaire à 5,45 T $ d’ici le 12 juin 2023 (+30,6 % sur un an).

À ce moment-là, nous demeurions optimistes quant à l’amélioration du revenu net d’intérêts de la banque [NII]grâce à la Fed randonnée soutenue depuis mars 2022. Sa provision pour pertes semblait également décente, par rapport aux niveaux d’avant la pandémie, attribuée aux scores FICO stricts de plus de 770 sur l’ensemble de ses prêts.

Par conséquent, nous avions réitéré notre note d’achat, car BAC était bien positionné pour résister aux volatilités à court terme.

Amélioration de la rentabilité de BAC grâce à la hausse des taux d’intérêt

Pour maintenant, BAC a réalisé un autre trimestre impressionnant au FQ2’23, avec des revenus de 25,2 milliards de dollars (-4 % QoQ/ +11 % YoY) et un BPA GAAP de 0,88 $ (-6,3 % QoQ/ +20,5 % YoY).

La majeure partie de la surperformance de la rentabilité est attribuée à l’expansion drastique de son FTE NII à 14,3 milliards de dollars (-2 % sur un trimestre/+14,4 % sur un an) et du rendement net des intérêts du FTE à 2,65 % (-0,2 point sur un trimestre/+0,45 sur un an) au cours du dernier trimestre, en partie attribuable à l’expansion des dépôts portant intérêt de la banque à 1,27 T$ (+1,1 % sur un trimestre/+4,5 % sur un an).

Par conséquent, les investisseurs n’ont pas non plus à s’inquiéter de la liquidité de BAC, malgré la tendance à la baisse notable de la croissance totale des dépôts, d’autant plus qu’elle continue d’augmenter ses sources mondiales de liquidité à 867 milliards de dollars (+1,5 % QoQ/ -11,8 % YoY) au deuxième trimestre 2023.

Par conséquent, bien qu’il puisse encore signaler 106 milliards de dollars de pertes latentes (+2,9 % sur un trimestre/ +21,5 % sur un an) au dernier trimestre, il apparaît que la Fed n’est pas trop inquiète pour l’instant, grâce à la solidité de ses liquidités, son statut de valeur refuge et la confiance des déposants dans la banque.

Grâce aux rendements plus élevés des bons du Trésor, BAC a également enregistré des activités de trading plus élevées, déclenchant l’expansion de ses ventes/revenus de trading à 4,38 milliards de dollars (-13,2 % QoQ/ +9,7 % YoY) au T2’23.

Alors que les investisseurs attentifs peuvent être temporairement préoccupés par la modération QoQ de la banque, cette cadence est principalement attribuée aux craintes du marché concernant le plafond de la dette américaine à l’époque, comme l’a également observé Citigroup (C).

Alors que les sentiments du marché se normalisent déjà, nous pensons que les activités de trading/d’investissement pourraient revenir à la cadence normale au S2’23, stimulant potentiellement les BAC revenus autres que d’intérêts par rapport aux 11,03 milliards de dollars (-6,6 % sur un trimestre/ +7,7 % sur un an) rapportés au dernier trimestre.

Néanmoins, BAC ne peut toujours pas échapper aux perspectives macroéconomiques incertaines, puisque ses imputations nettes se sont étendues à 869 M$ (+7,6 % sur un trimestre/ +52,1 % sur un an) avec un ratio de 0,33 % en FQ2’23 (+0,1 point sur un an), par rapport aux moyennes de l’exercice 2022 de 0,21 % tout en se rapprochant des moyennes de l’exercice 2019 de 0,38 %.

Cela est principalement attribué aux pertes plus élevées de la banque sur les cartes de crédit, la dette totale des États-Unis atteignant 993,51 milliards de dollars au moment de la rédaction (+11,7 % en glissement annuel). Là encore, les investisseurs n’ont pas à s’inquiéter, puisque le taux de délinquance déclaré de 2,43 % au T1’23 (+0,18 point T/T/ +0,76 sur un an) reste en dessous de la moyenne 2019 de 2,58%.

Cependant, Powell guidant au moins deux autres hausses de taux en 2023, il existe un risque croissant que les taux de délinquance dépassent les moyennes pré-pandémiques.

Par conséquent, bien que l’environnement de hausse des taux d’intérêt ait pu être un net positif pour les banques en général, y compris BAC, attribué à l’expansion du NII et du NIM, les investisseurs voudront peut-être y prêter une attention particulière, en raison de l’accélération du compte de carte de crédit ajoute de 1,2 million (-7,6% QoQ / +20% YoY) au cours du dernier trimestre.

Là encore, avec une performance ROTCE stable de 15,5 % (-1,9 point QoQ/inline YoY) au T2’23, par rapport aux niveaux de l’exercice 2019 de 15,8 %, nous restons confiants quant aux perspectives de BAC dans des perspectives macroéconomiques incertaines.

Les investisseurs en revenu peuvent également rester patients face aux augmentations prudentes des dividendes de BAC, à un montant annualisé de 0,88 $ (+4,7 % en glissement annuel) au cours du dernier trimestre, par rapport à la cadence de 0,72 $ (+20 % en glissement annuel pour l’exercice 2019), puisque la préservation du capital est naturellement prioritaire pour l’instant.

Alors, est-ce que BAC Stock est un achatVendre ou Conserver ?

BAC 5Y EV/Revenus et P/E Valorisations

Pour l’instant, les valorisations de BAC sont toujours impactées à NTM Price/Sales de 2,50x et NTM P/E de 9,85x, par rapport à sa moyenne sur 1 an avant la crise bancaire de 2,89x/ 10,22x et sa moyenne sur 3 ans avant la pandémie de 3,00x/ 11,51x, respectivement.

Sur la seule base de cette cadence, il semble que M. Market reste incertain quant aux perspectives de la banque. Avec un pivot susceptible de ne se produire que lorsque la pression inflationniste croissante sera maîtrisée, les pertes brutes non réalisées de la banque sur les titres de créance pourraient rester un vent contraire à court terme.

Là encore, nous continuons de croire que BAC est “presque” trop gros pour faire faillite, la Fed étant également investie dans la stabilité perçue du système bancaire américain. Les choses semblant se calmer avec la faillite de First Republic Bank (OTCPK:FRCB), nous pourrions voir les sentiments du marché s’améliorer à partir de cette correction.

Cours de l’action BAC 1Y

Combiné avec la hausse des niveaux de support par rapport au creux précédent de mars 2023, nous pourrions voir le BAC sortir des niveaux d’avril 2023 pour retester ses prochains niveaux de résistance à 33 $.

Plus important encore, l’action continue de s’échanger en dessous de sa valeur comptable par action ordinaire de 32,05 $ (+1,4 % sur un trimestre/+7,2 % sur un an), suggérant sa légère sous-évaluation, en particulier par rapport aux cours des actions d’avant la crise bancaire de 35 $.

Bien que sa reprise puisse être plus lente en raison des perspectives macroéconomiques incertaines, nous restons confiants quant aux perspectives à long terme de la banque, car ces vents contraires ne durent pas éternellement.

Par conséquent, nous continuons à évaluer l’action BAC comme un achat ici, en raison de l’excellent potentiel de hausse de notre objectif de prix de 40 $, sur la base de ses évaluations P / E normalisées et de la projection du BPA ajusté pour l’exercice 2025 de 3,53 $.

Les investisseurs axés sur le revenu peuvent également se réjouir de l’augmentation du rendement du dividende prévisionnel de l’action de 2,99 % en raison de la forte correction, par rapport à sa moyenne sur 4 ans de 2,35 %, bien qu’encore à la traîne par rapport à la médiane du secteur de 3,80 %.