Le léger retournement des taux d’intérêt au Japon a des implications majeures pour les États-Unis

NEt la dernière des grandes banques centrales a également effectué un virage. Même la banque centrale japonaise ne combat plus la déflation, mais l’inflation. Depuis 2016, ses achats d’obligations ont empêché le rendement des obligations d’État japonaises à dix ans d’augmenter à plus de 0,5 %. La banque centrale japonaise a assoupli cette position difficile à la fin de la semaine dernière et autorise désormais également des rendements plus élevés pouvant atteindre 1 %.

Le rendement à dix ans des prêts en yen a immédiatement grimpé à 0,7 %. Cela ressemble à une augmentation modérée. Et les obligations japonaises restent peu attrayantes pour les investisseurs calculant en euros compte tenu des taux d’inflation d’un bon 6% dans ce pays. Mais la petite correction de la politique monétaire du Japon pourrait faire grimper les taux d’intérêt presque partout dans le monde, notamment aux États-Unis. Cela a à voir avec la grande quantité d’argent qui y est investie depuis le Japon.

Le Japon, premier créancier américain

Les investisseurs japonais constituent le groupe le plus important parmi les créanciers américains, selon les données de mai de cette année. Vous avez investi 1,1 billion de dollars dans des obligations du gouvernement américain. Cela a été une bonne affaire ces dernières années pour deux raisons : contrairement à l’Europe et au Japon, les obligations d’État américaines ont toujours généré des rendements positifs, même pendant les années de taux d’intérêt bas jusqu’au printemps 2022. De plus, le dollar s’est majoritairement apprécié face au yen. Les investisseurs japonais ont gagné presque deux fois plus que les investissements nationaux. Aux États-Unis, on craint maintenant de plus en plus que les très importants investisseurs japonais ne trouvent plus les obligations libellées en dollars aussi attrayantes.

La logique sous-jacente : les obligations d’État américaines, avec des rendements d’environ 4 %, rapportent toujours beaucoup plus que les obligations japonaises, mais l’avantage de rendement s’est réduit à moins de 3,5 points de pourcentage pour une durée de dix ans. De plus, la banque centrale du Japon s’est désintéressée d’un yen faible. Au cours des dernières années, elle avait aimé utiliser une monnaie faible comme moyen d’inflation. Mais maintenant, la banque centrale du Japon est intéressée par un yen plus fort pour lutter contre l’inflation, qui a grimpé entre 3 et 4 % par an au Japon.

Les États-Unis ont-ils à offrir plus à l’avenir ?

De cette situation mitigée, une discussion a éclaté aux États-Unis avant même que Fitch ne dégrade la cote de crédit : les analystes de la Deutsche Bank ont ​​pris la parole et soupçonnent qu’au cours des prochaines années, les investisseurs japonais transféreront environ 600 milliards de dollars des États-Unis vers le obligations qui ne semblent plus si peu attractives à leurs yeux. Ce serait une bonne moitié du montant que les Japonais ont actuellement investi dans les obligations d’État américaines.

Le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, Blackrock, suppose également que les États-Unis devront offrir des taux d’intérêt plus élevés à long terme afin de garder les investisseurs dans les obligations d’État américaines. Après que Fitch ait abaissé la cote de crédit des États-Unis de la note maximale de « AAA » à « AA+ » au début du mois d’août, les coûts de financement pour les États-Unis ont de toute façon tendance à augmenter par rapport aux autres emprunteurs.

Les analystes de Blackrock voient la Réserve fédérale américaine pour une autre raison avant de nouvelles hausses de taux d’intérêt : “L’économie américaine est encore trop forte”, écrivent-ils dans leur commentaire hebdomadaire. Le faible taux de chômage aux États-Unis et la pression pour des salaires plus élevés résultent d’une pénurie de main-d’œuvre. Selon Blackrock, les banquiers centraux américains ne l’ont pas encore suffisamment compris, c’est pourquoi les investisseurs ne sont pas préparés aux prochaines hausses de taux d’intérêt au-delà de la réunion de la Fed en septembre. Selon Blackrock, cela signifie qu’il existe un risque de baisse de prix pour les obligations en dollars en raison d’augmentations de rendements qui n’ont pas été prises en compte.

Blackrock considère que les prix actuels des obligations en euros sont plus appropriés. Les obligations d’État allemandes à dix ans rapportent actuellement 2,5 %. Après que la Banque centrale européenne (BCE) ait relevé la semaine dernière son taux directeur pour la neuvième fois depuis l’été 2022, la courbe des taux est ici atypique, similaire à celle des États-Unis : les échéances plus longues rapportent des rendements inférieurs à ceux à court terme. Cela signifie que les banques peuvent « garer » leur argent à la BCE à un taux d’intérêt de 3,75 %, donc si vous investissez votre argent dans des obligations fédérales pendant dix ans, vous obtenez 1,75 point de pourcentage de moins.

Comme aux États-Unis, de plus en plus d’investisseurs en Europe font le pari que les banques centrales vont bientôt baisser à nouveau les taux d’intérêt. Cela est également cohérent avec le fait que la demande de prêts bancaires des entreprises en Europe est tombée à des niveaux records suite à la hausse des taux d’intérêt ces derniers mois. Mais quiconque pense qu’il sera bientôt en mesure d’obtenir à nouveau des obligations et des prêts à des taux d’intérêt plus bas pourrait se tromper. Le Japon – avec sa devise de dette, le yen, particulièrement prisée des investisseurs averses au risque – fait grimper les taux d’intérêt dans le monde entier, mais à partir d’un niveau bas.