Le drame britannique à mini-budget menace de se transformer en crise – The Irish Times

La réaction du marché au mini-budget britannique de vendredi menace d’aller de mal en pis. Après la vente sauvage de vendredi de livres sterling et d’obligations d’État britanniques, d’autres drames ont suivi lundi, la monnaie britannique se faisant battre sur les marchés asiatiques, avant de reprendre du terrain dans la conviction que l’action de la Banque d’Angleterre était imminente.

En l’occurrence, la banque a déclaré qu’elle réagirait aux événements lors de sa prochaine réunion, mais pas dans l’immédiat, tandis que le Trésor a promis la publication rapide d’une stratégie à moyen terme pour les finances publiques. Aucune de ces interventions ne semble susceptible de convaincre les marchés et la livre sterling est rapidement repartie à la baisse.

Les retombées sont dramatiques. Depuis le mini-budget, le marché des taux d’intérêt au Royaume-Uni a augmenté, le coût des emprunts sur 10 ans pour le gouvernement britannique dépassant les 4% et les marchés pariant que les taux d’intérêt de la Banque d’Angleterre pourraient dépasser 6% au printemps prochain à partir de 2,25 % maintenant. Ce serait un rythme d’augmentation extraordinaire et serait une nouvelle douloureuse pour les emprunteurs.

Cela signalerait une ère de politique budgétaire souple et de politique monétaire restrictive essayant de la compenser. La Banque d’Angleterre craindra que la baisse des impôts et la faiblesse de la livre sterling alimentent davantage l’inflation – et agira en conséquence.

En fin de compte, le Royaume-Uni prévoit d’emprunter massivement plus pour combler l’écart entre les impôts et les dépenses, ce qui a effrayé les investisseurs. Les réductions d’impôts à l’échelle annoncées pour les hauts revenus menacent également de faire monter l’inflation en mettant plus d’argent dans les poches des gens, d’où la nécessité d’augmenter encore plus rapidement les taux d’intérêt. Une promesse de plafonnement des factures énergétiques a un coût imprévisible.

En prenant un énorme pari sur la croissance économique future, le nouveau chancelier, Kwasi Kwarteng, risque de saper la crédibilité de la politique britannique. Les investisseurs craignent que la dette nationale ne soit désormais sur une trajectoire insoutenable alors que les emprunts publics montent en flèche, les perspectives étant encore assombries par un important déficit du compte courant de la balance des paiements.

Une livre sterling plus faible devrait stimuler ses exportations, mais le Brexit a clairement eu l’effet inverse. Si les marchés perdent confiance dans la politique britannique, le coût économique à long terme sera élevé. Les drames du marché peuvent aller et venir, mais quelques semaines mouvementées nous attendent et il reste à voir si les nerfs du marché se calment un peu.

Les liens économiques entre l’Irlande et le Royaume-Uni sont encore importants. Pour l’Irlande, la chute de la livre sterling face à l’euro – bien que beaucoup moins dramatique que sa chute face à la flambée du dollar – rendra la vie plus difficile aux exportateurs vers le Royaume-Uni, dont beaucoup sont des PME durement touchées par la hausse des coûts de l’énergie. Il en sera de même pour le ralentissement de la croissance économique britannique et les réductions des dépenses de consommation causées par la hausse des taux d’intérêt. Les achats transfrontaliers depuis la République seront en revanche encouragés car l’euro achètera davantage à Newry et à Derry.

L’expérience britannique montre également que l’ère du Covid-19, lorsque les gouvernements ont obtenu un pari gratuit sur les dépenses supplémentaires alors que les banques centrales imprimaient de l’argent, est désormais bel et bien révolue. Cela réimpose des contraintes normales à tous les gouvernements, y compris le nôtre. Pour reprendre la phrase célèbre de Margaret Thatcher, l’ancienne première ministre britannique à laquelle la nouvelle administration a fait référence à plusieurs reprises, « vous ne pouvez pas contrecarrer les marchés ».