L’accélération des startups n’a pas encore trouvé le carburant financier du capital-risque

“L’écosystème entrepreneurial espagnol continue de croître, tout comme le capital-risque au cours de la dernière décennie”, explique-t-il. Paloma Vila, directeur des connaissances chez Endeavour Espagne. Mais malgré cette augmentation, “nous avons besoin de retenir davantage de capitaux de nos pays et de plus d’ambition de la part des fondateurs”. Si la tendance à une plus grande présence du capital-risque entre les mains des étrangers persiste, « cela ralentira la croissance de l’écosystème entrepreneurial espagnol », selon le rapport susmentionné. D’Endeavour, ils soulignent que les « sorties » d’entreprises espagnoles devraient profiter aux entrepreneurs, employés et investisseurs locaux, qui réinvestiront probablement dans l’écosystème local en fondant et en finançant la prochaine génération d’entrepreneurs en Espagne. Ils estiment que le moment est venu d’agir et de soutenir les scaleups afin que l’écosystème espagnol vive pleinement le cercle vertueux qui naît du réinvestissement du capital et des talents.

En 2022, en Espagne, seulement 9 % des opérations en capital étaient des Growth/Later Stage (phases de développement plus avancées), contre 16 % en France, 21 % en Allemagne et 11 % au Royaume-Uni. Le nombre d’entreprises ayant levé des tours de plus de 10 millions de dollars (230) était nettement inférieur à celui de la France (981), de l’Allemagne (872) ou du Royaume-Uni (2 115), tout comme le nombre d’entreprises dont la valorisation a atteint 1 milliards de dollars ou auprès d’investisseurs en capital-risque possédant plus de 100 millions de dollars d’actifs sous gestion. Dans la phase initiale du développement de l’écosystème entrepreneurial espagnol, le pays a dépendu des investisseurs étrangers pour répondre à la demande de tours de table plus importants. Parmi les 10 principales « sorties » depuis 2018, près de quatre investisseurs sur cinq dans ces sociétés n’étaient pas basés en Espagne.

Lorsqu’il évoque les obstacles auxquels l’Espagne est confrontée dans l’augmentation du capital en phase de croissance, le rapport fait référence à la réglementation. “Des réformes sont nécessaires pour permettre aux fonds de pension et d’assurance locaux d’investir plus facilement dans le capital-risque”, souligne-t-il. Les fonds locaux doivent parvenir aux grandes entreprises, notamment investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension et les compagnies d’assurance, qui ne participent toujours pas pleinement au capital-risque local, principalement en raison, selon les personnes interrogées, de leurs exigences restrictives en matière de capital.

De plus, « l’Espagne a besoin d’investisseurs locaux pour pouvoir accompagner les entrepreneurs dans les phases ultérieures. L’écosystème espagnol doit se préparer dès maintenant pour conserver davantage de valeur de ses réussites locales », peut-on lire dans le document. Si l’Espagne produit davantage de « scaleups » et ses propres fonds de « croissance », « son économie nationale conservera plus de richesse et de valeur, disposera de plus de capitaux disponibles pour les futures scaleups espagnoles et poursuivra le cycle automoteur de développement des écosystèmes ».

José del Barrio, fondateur de Samaipata et Iñaki Arrola, de Kfund, sont des exemples d’entrepreneurs qui sont devenus parmi les principaux investisseurs en Espagne. Créée en 2016, Samaipata est spécialisée dans les plateformes et places de marché en phase de pré-amorçage et d’amorçage. Del Barrio est plutôt optimiste quant au moment que traverse le monde entrepreneurial. «Il y a dix ans, on rendait visite aux investisseurs institutionnels en une matinée, ce n’est plus le cas aujourd’hui. « Les investisseurs recherchent des opportunités. » Avec son cabinet, il cherche à investir dans des entrepreneurs qui ont déjà expérimenté ce que signifie entreprendre. Del Barrio conseille de s’inspirer de l’exemple d’autres pays qui, comme la France, offrent de meilleures conditions structurelles.

Iñaki Arrola, pour sa part, qualifie de « merveilleux » le moment actuel que traverse le monde entrepreneurial. Or, « il y a une difficulté à valoriser les écosystèmes, il faut penser à la rentabilité. « Les entreprises investissent beaucoup d’argent et il est difficile de savoir quel sera le rendement. » Il estime que du bon travail est fait en Espagne pour accroître le nombre d’investisseurs “et que de nouveaux apparaissent déjà”, dit Arrola.

Marché institutionnel

José Luis Rio, vice-président de SpainCap et PDG d’Arcano Capital, parle de la nécessité que l’argent public continue d’affluer dans l’écosystème du capital-risque afin que l’argent privé fasse de même. “Il est très important que l’État aide ces fonds à atteindre une certaine taille et ainsi il soit plus facile d’attirer des fonds institutionnels”, souligne-t-il. Il y a des institutions qui peuvent investir en pensant sur des centaines d’années parce qu’elles ne vont pas utiliser cet argent, “comme c’est le cas du fonds de dotation de l’Université de Yale qui investit jusqu’à 60% sur les marchés privés” alors qu’en Europe “les investisseurs sont, par exemple, exemple, les fonds de pension où le budget de liquidité est plus petit”, souligne Rio. En Espagne, le marché institutionnel est sous-développé et c’est pour cette raison que “le pourcentage alloué au capital-risque et au capital privé est faible”, ajoute-t-il. Selon le risque assumé, une rentabilité ou une autre est atteinte et “l’investisseur est plus réticent à prendre des risques et cela lui coûte plus cher d’investir dans le capital-risque”, souligne-t-il.

Une situation très différente est celle qui se produit dans les phases initiales des startups où « en Espagne, il y a suffisamment d’argent pour financer beaucoup d’entre elles à leurs débuts », souligne le vice-président de SpainCap. Les “business angels”, qui ont parié très tôt, puis “les fonds de capital-risque viennent investir par tours”, ajoute-t-il. Aux États-Unis, “le capital-risque se spécialise dans certaines étapes, mais de plus en plus d’entreprises investissent dans chacune d’elles, tout le spectre est couvert et cela n’arrive pas en Espagne, rares sont celles qui peuvent investir dans les tours B”, ” dit José Luis Rio.