Les banques sont préparées à des pertes sur une obligation de 1 milliard de livres sterling et un accord de prêt soutenant la prise de contrôle par la société de jeux en ligne britannique 888 des opérations de son rival William Hill en dehors des États-Unis, marquant la dernière vente de dettes qui a mal tourné sur des marchés volatils.
Les banques d’investissement ont subi de lourdes pertes sur une série de ventes récentes de dettes soutenant des acquisitions d’entreprises plus risquées alors que les accords se dénouent face à la hausse des taux d’intérêt et à des investisseurs de plus en plus méfiants.
Dans ces transactions, les banques souscrivent initialement la dette, puis la revendent à des fonds spécialisés, ce qui signifie que les souscripteurs peuvent comptabiliser des pertes si les investisseurs exigent des rendements plus élevés que prévu initialement.
JPMorgan et Morgan Stanley, les deux banques à la tête de l’accord d’obligations et de prêts de 888, devaient conclure la vente de la dette cette semaine. Mais JPMorgan a annoncé vendredi qu’il serait désormais “repoussé jusqu’au milieu de la semaine prochaine”.
La banque d’investissement américaine a cité un “retard” dans la finalisation de la documentation concernant la partie prêt en dollars américains de l’accord, ainsi que les vacances imminentes du 4 juillet.
Cependant, les gestionnaires de fonds obligataires et de prêts qui ont été approchés pour acheter la dette ont déclaré qu’une demande tiède avait touché la vente, les investisseurs n’étant même pas tentés par des rendements à deux chiffres. Les banques ont commencé à commercialiser l’accord à un rendement d’environ 10%, mais devront désormais le fixer à un prix encore plus élevé.
JPMorgan et Morgan Stanley ont refusé de commenter.
888 est acheter les activités de William Hill en dehors des États-Unisqui comprend 1 500 magasins de paris au Royaume-Uni et des opérations en ligne sur des marchés tels que l’Italie et l’Espagne, de l’opérateur de casino Caesars.
La hausse de l’inflation et la perspective de hausses plus importantes des taux d’intérêt ont sapé l’appétit des investisseurs pour le risque, les indices obligataires européens à haut rendement ayant chuté d’environ 15 % cette année.
En plus des tensions sur les marchés de la dette, la révision par le gouvernement britannique de la loi de 2005 sur les jeux, qui devrait réprimer le jeu problématique, pèse également sur l’accord de dette de 888.
“Il est impossible de se prononcer sur ce crédit avant la publication du livre blanc du gouvernement”, a déclaré un gestionnaire de fonds de prêt.
Le document de politique du gouvernement britannique, dû dans les jours, marquera le plus grand remaniement de l’industrie en 17 ans. La secrétaire à la Culture, Nadine Dorries, devrait recommander une série de mesures, notamment une mise maximale comprise entre 2 et 5 £ pour les casinos en ligne, des contrôles plus stricts des niveaux de revenus des clients et une interdiction des paris gratuits et des forfaits VIP pour les joueurs problématiques.
Mais le secteur reste incertain sur les détails, en particulier si le gouvernement optera pour des restrictions plus strictes, comme une nouvelle taxe sur les bénéfices des jeux de hasard pour financer les initiatives de santé publique. “Il y aura beaucoup de douleur, nous ne savons tout simplement pas exactement où cela va venir”, a déclaré un dirigeant de l’industrie du jeu.
Lorsque les banques ont du mal à vendre des contrats souscrits, elles doivent offrir la dette aux investisseurs avec une décote par rapport à leur valeur nominale, ce qui leur laisse une perte. JPMorgan a commencé à commercialiser l’accord de 888 à environ 92-93 cents par dollar, mais les gestionnaires de fonds s’attendent à ce qu’il se clôture finalement avec une décote encore plus importante.
Le groupe de banques qui souscrivent l’accord – qui comprend également Mediobanca et Barclays – a déjà décidé de détenir environ 760 millions de livres sterling de la dette de 888 au bilan, plutôt que d’essayer de la vendre aux investisseurs.
L’accord de jeu est le dernier rachat par emprunt à causer des difficultés aux banques d’investissement, qui ont souscrit des emprunts avant qu’un ralentissement du marché ne réduise la demande de dettes plus risquées.
Un groupe de banques dirigé par Goldman Sachs a placé un adossement obligataire de 1 milliard de livres sterling le rachat du supermarché britannique Morrisons avec une forte remise en mai. Ces banques sont toujours assises sur des milliards de livres de prêts invendus soutenant l’accord, sur lequel elles devraient subir de nouvelles pertes.
Les émissions d’obligations d’entreprises européennes à haut rendement ont fortement chuté cette année dans ces conditions difficiles, les données de Refinitiv montrant un produit en baisse de 77 % par rapport au premier semestre 2021, lorsque de nombreuses entreprises se sont précipitées pour bloquer des taux d’intérêt favorables sur des marchés favorables.
“C’est l’un de ceux qui, dans un bon marché, seraient réalisés, mais doivent être assortis d’une concession”, a déclaré un investisseur obligataire, dont l’équipe a transmis l’accord de 888. “Dans un mauvais marché, [it is] plus dur.”
