La reprise mondiale s’essouffle

L’économie mondiale perd de son élan à mesure que ses principaux moteurs de croissance ralentissent et qu’une confluence de facteurs à court terme et de contraintes à long terme – notamment les tensions géopolitiques, les niveaux élevés de dette publique et le vieillissement de la population – commencent à se faire sentir. La dernière mise à jour des indices de suivi de la reprise économique mondiale (TIGER) du Brookings-Financial Times montre que l’activité économique s’affaiblit dans tous les domaines. Malgré les performances relativement favorables des marchés financiers en début d’année, la confiance des consommateurs et des entreprises a été durement touchée.

Alors que les États-Unis continuent d’afficher une croissance régulière de leur PIB, d’autres économies avancées se trouvent dans une situation précaire, confrontées à de sombres perspectives de croissance, voire au bord de la récession. Les économies des marchés émergents sont généralement en meilleure forme, la Chine montrant certains signes de stabilisation et l’Inde continuant de progresser.

Heureusement, les pressions inflationnistes s’atténuent partout dans le monde, mais la hausse des prix de l’énergie et l’aggravation des fissures géopolitiques pourraient stopper ces progrès et entraver la croissance. Les marchés actions ont rebondi depuis quelques mois, en partie grâce à l’optimisme quant aux gains de productivité liés à l’innovation technologique, mais les inquiétudes concernant les perspectives de croissance ont commencé à peser sur leurs performances.

L’économie américaine s’est révélée remarquablement résiliente, faisant face à des taux d’intérêt élevés, à l’augmentation de la dette publique, aux dysfonctionnements politiques et à d’autres défis. La consommation des ménages et la création d’emplois sont restées robustes, bien qu’à un rythme ralentissant. Il faut reconnaître que la Réserve fédérale américaine s’est remise de ses premiers trébuchements et est désormais en train de maîtriser l’inflation sans faire basculer le pays dans une récession. Mais des tensions commencent à se manifester, notamment sur les marchés financiers, et la dynamique de fin de cycle de l’économie s’essouffle.

La zone euro, pour sa part, s’est adaptée aux retombées négatives de la guerre en Ukraine et les pressions inflationnistes se sont atténuées dans le bloc, même si l’engagement de la Banque centrale européenne à atteindre son objectif d’inflation maintiendra des conditions monétaires strictes. Mais la croissance reste inégale, certaines économies du centre et de la périphérie étant en difficulté. L’Allemagne, la plus grande économie d’Europe, connaît une croissance à peine, ayant été durement touchée par la faiblesse de la demande extérieure et la concurrence croissante des fabricants étrangers. L’Italie se trouve dans une situation similaire, tandis que la France s’en sort légèrement mieux. La Grèce et l’Espagne, en revanche, ont été soutenues par la demande intérieure et la résurgence du tourisme.

Ailleurs dans le monde développé, après un rebond post-Covid, la croissance au Royaume-Uni a été freinée par les conflits sur le marché du travail et les hausses de taux d’intérêt visant à contenir l’inflation. Et l’économie japonaise a été stimulée par la dépréciation du yen, tandis que la demande intérieure reste contenue. La Banque du Japon semble tolérante à l’égard d’une monnaie faible et d’une inflation supérieure à l’objectif, qui continueront de soutenir la croissance.

Bien qu’elle ait été secouée par divers facteurs internes et externes défavorables, l’économie chinoise a montré des signes de stabilisation, grâce aux mesures de relance fiscales et monétaires destinées à soutenir le marché immobilier. Pour l’instant, la déflation des prix à la consommation a été évitée, même si la demande intérieure continue de faiblir et les exportations s’affaissent.

Mais le ralentissement du secteur immobilier, qui représente une part significative du PIB chinois et de la richesse des ménages, a suscité de sérieuses inquiétudes et accru les risques financiers. La confiance du secteur privé a chuté, nuisant à la consommation des ménages ainsi qu’à l’investissement. Étant donné que le secteur immobilier reste dans l’incertitude malgré le soutien du gouvernement, et que la diminution de la main-d’œuvre et les tensions géopolitiques ne font qu’ajouter à l’incertitude, maintenir une croissance même dans la fourchette de 4 à 5 % sera difficile dans les années à venir.

Pendant ce temps, l’Inde voisine a consolidé son statut de grande économie à la croissance la plus rapide au monde, soutenue par des exportations et des investissements nationaux robustes. Le pays bénéficie d’une main-d’œuvre jeune et croissante, de politiques budgétaires et monétaires ordonnées et de gains d’efficacité grâce à la numérisation. En outre, l’Inde est bien placée pour tirer parti des changements dans les modèles de commerce et d’investissement mondiaux provoqués par les réalignements géopolitiques et a déjà attiré des capitaux étrangers considérables. Cependant, le niveau élevé de la dette publique, l’insuffisance (bien qu’en amélioration) des infrastructures et les réformes incomplètes du marché du travail, du secteur bancaire et de la gouvernance publique pourraient rendre difficile la réalisation de ce potentiel.

Le Brésil et le Mexique sont également des points positifs, car la baisse de l’inflation et la hausse des exportations ont amélioré leurs perspectives, tandis que le Nigeria reste un pays performant. La Russie a résisté aux sanctions occidentales suite à son invasion de l’Ukraine et, malgré les fortes tensions que la guerre a imposées à son économie, connaît une faible croissance, alimentée principalement par les exportations d’énergie.

La force du dollar a infligé d’énormes coûts à de nombreuses économies émergentes et à faible revenu, dont certaines, comme l’Argentine, ont également été en proie à l’incertitude politique intérieure et à une mauvaise gestion politique. La coopération entre les créanciers bilatéraux et multilatéraux pour accélérer la restructuration de la dette des pays en développement confrontés à la hausse des coûts du service de la dette et au resserrement des conditions de financement sera essentielle.

En résumé, les tensions géopolitiques persistantes et les facteurs structurels tels qu’une démographie défavorable et des niveaux d’endettement élevés ont pesé sur la confiance des ménages et des entreprises du monde entier et ont freiné la demande du secteur privé. Le spectre d’une inflation élevée s’éloigne, même s’il est prématuré de crier victoire : les banques centrales devront rester vigilantes. Le défi pour les gouvernements du monde entier est de rétablir la confiance et d’améliorer la productivité en utilisant efficacement la politique budgétaire et en prenant des mesures pour améliorer le fonctionnement des marchés du travail, des produits et des capitaux. Cela reste la clé pour remettre la reprise mondiale sur les rails.

Caroline Smiltneks a contribué à ce commentaire.

Eswar Prasad, professeur d’économie à la Dyson School de l’Université Cornell, est chercheur principal à la Brookings Institution et auteur de « The Future of Money : How the Digital Revolution Is Transforming Currencies and Finance » (Harvard University Press, 2021).