La Hongrie rapporte des bénéfices élevés aux actionnaires

BLes Örsiens apprécient généralement le libre marché. Le gouvernement populiste de droite hongrois mise sur la carte antilibérale. Néanmoins, les investisseurs semblent apprécier leur prix. C’est du moins l’impression que l’on a quand on regarde le marché des capitaux. Les querelles en cours avec l’UE n’ont apparemment que peu d’impact sur le parquet de Budapest. Le petit pays d’Europe centrale rapporte de gros bénéfices à ses actionnaires. L’année dernière, l’indice phare BUX a surperformé non seulement de nombreux marchés de la région, mais aussi les baromètres boursiers occidentaux.

Les investisseurs exigent parfois une prime de risque supplémentaire, liée au différend européen sur la garantie de l’État de droit et la lutte contre la corruption. Mais les primes de risque sur les actifs hongrois étaient gérables et sont difficiles à identifier pour le moment, explique Stephan Imre, analyste chez Raiffeisen Bank International (RBI). Toutes les grandes agences de notation et autres observateurs du marché avaient systématiquement supposé que la Hongrie recevrait au moins une partie des fonds de l’UE cette année, ce qui soutenait la confiance des investisseurs et limitait les primes de risque supplémentaires.

Le plus grand bénéficiaire de l’argent de l’UE

La Hongrie est l’un des principaux bénéficiaires de l’argent de l’UE, c’est pourquoi un défaut de paiement devrait avoir de graves conséquences. Entre-temps, le cabinet du Premier ministre Viktor Orbán a apporté d’importantes modifications juridiques demandées par l’UE. Il semble que 13 milliards d’euros sur les 22 milliards du Fonds de cohésion seront débloqués, ce qui soutiendrait la croissance l’année prochaine. Le déblocage des fonds européens devrait avoir un impact positif sur les actifs hongrois en raison d’une croissance potentiellement plus élevée, estime Henning Eßkuchen, analyste du groupe Erste.

L’inflation devrait également se stabiliser. L’année dernière, ce taux était particulièrement élevé en Hongrie, à 17 pour cent par rapport à l’UE. En conséquence, les analystes s’attendent à une nouvelle baisse du taux d’intérêt directeur, qui est actuellement de 11,5 pour cent. La RBI prévoit un taux d’intérêt directeur de 7 % pour le milieu de l’année prochaine et de 6 % pour la fin de 2024.

Cela fait le jeu des actionnaires. Les titres bénéficiant d’une note favorable peuvent marquer des points tant en comparaison historique que régionale. Le pays voisin de l’Ukraine n’est étonnamment pas affecté par la stigmatisation d’être un marché proche de la Russie. Enfin, les poids lourds du BUX OTP, Mol et Richter sont fortement impliqués en Russie.

Les politiques monétaire et économique s’éloignent

L’écart entre la politique monétaire, d’une part, et la politique financière et économique, d’autre part, a eu un impact négatif ces derniers mois. L’analyste Imre de la RBI défend les critiques de la banque centrale en identifiant la politique économique procyclique et le plafonnement des prix comme les raisons de l’inflation excessive. La forte inflation des prix contrecarre également la croissance économique réelle. Dans ce contexte, l’idée de renforcer la compétitivité fait sens car elle pourrait avoir fondamentalement un effet anti-inflationniste.

Mais le ministre des Finances Mihály Varga a également raison de dénoncer l’annonce prématurée par la banque centrale de la fin des hausses de taux d’intérêt en septembre 2022, estime Imre. Les autorités monétaires sont accusées d’une erreur de communication dévastatrice. Cela a conduit à une attaque spéculative contre la monnaie nationale, le forint. Depuis le retour d’Orbán au pouvoir en 2010, le forint a perdu environ un tiers de sa valeur par rapport à l’euro. Son affaiblissement s’est accéléré en 2022, alors que les dépenses record pré-électorales ont alimenté une hausse des prix à l’échelle de l’UE, tandis que les mesures monétaires d’urgence ont sapé la confiance des investisseurs.

Le forint est faible

Du point de vue de la Commerzbank, la performance inférieure à la moyenne du forint par rapport aux autres monnaies de la région se poursuivra, même si une légère reprise pourrait avoir lieu au premier semestre 2024 si le taux d’inflation diminuait de manière plus significative. À moyen terme, il existe toutefois un risque que l’inflation sous-jacente hongroise reste supérieure à celle de la Pologne et de la République tchèque, prédit Tatha Ghose de la Commerzbank. De plus, l’euro devrait à nouveau baisser. Ce sont deux facteurs négatifs pour le forint.

Moody’s a récemment confirmé la note Baa2 de la Hongrie et maintenu une perspective stable. Il s’agit de la deuxième évaluation de la Hongrie cette année par l’agence de notation américaine. Dans son rapport, Moody’s souligne le potentiel de croissance économique à moyen terme de la Hongrie, qui pourrait s’appuyer sur le marché du travail et l’amélioration de la productivité, comme la force de la Hongrie. Le pays possède également l’un des taux d’imposition des sociétés les plus bas d’Europe. L’institut basé à New York s’attend à ce que la Hongrie accède progressivement aux fonds européens et que ce retard n’ait qu’un impact modeste sur la croissance de la richesse. Ces facteurs continuent de faire de la Hongrie une destination d’investissement attractive, affirme l’agence de notation.

RBI recommande Magyar Telekom et Bank OTP. Erste Group estime également qu’OTP est en bonne forme après ses récentes acquisitions. Erste Group constate également une augmentation de la rentabilité du fournisseur de services de télécommunications MTEL. L’inflation permettra à l’entreprise d’augmenter significativement ses prix début 2024. Il sera en mesure de le faire puisque ses principaux rivaux 4iG et Yettel feront probablement de même. De même, chez le spécialiste pharmaceutique traditionnel Richter Gedeon, les bénéfices devraient être stimulés par le renouvellement du portefeuille de médicaments, tandis que le blockbuster cariprazine a connu il y a un an une poussée de croissance en Amérique en raison de l’expansion de la thérapie. Après une année écoulée plus faible, la croissance devrait revenir au cours des douze prochains mois.