La Fed s’apprête à augmenter ses taux de 0,75 point et à débattre de l’ampleur des futures hausses

Certains responsables ont commencé à signaler leur désir à la fois de ralentir bientôt le rythme des augmentations et de cesser d’augmenter les taux au début de l’année prochaine pour voir comment leurs mesures cette année ralentissent l’économie. Ils veulent réduire le risque de provoquer un ralentissement inutilement brutal. D’autres ont dit qu’il était trop tôt pour ces discussions parce que l’inflation élevée s’avère plus persistante et généralisée.

Le S&P 500 a clôturé en hausse de 2,4 % vendredi, les 11 secteurs affichant des gains. Le rendement du Trésor à 10 ans est tombé à 4,212 % vendredi, contre 4,225 % jeudi. Pourtant, les rendements sur la note de référence ont augmenté de 0,207 point de pourcentage sur la semaine, marquant le 12e gain hebdomadaire consécutif.

La Fed a relevé son taux de référence des fonds fédéraux de 0,75 point lors de chacune de ses trois dernières réunions, la plus récente en septembre, portant le taux dans une fourchette comprise entre 3 % et 3,25 %. Les autorités augmentent les taux au rythme le plus agressif depuis le début des années 1980. Jusqu’en juin, ils n’avaient pas augmenté leurs taux de 0,75 point depuis 1994.

Les responsables de la Fed veulent des coûts d’emprunt plus élevés et des prix des actifs plus bas pour ralentir l’activité économique en freinant les dépenses, les embauches et les investissements. Ils s’attendent à ce que cela réduise la demande et l’inflation au fil du temps.

Les décideurs de la Fed sont confrontés à une série de décisions. Tout d’abord, augmentent-ils les taux d’un demi-point plus petit en décembre ? Et si oui, comment expliquent-ils au public qu’ils ne reculent pas dans leur combat pour empêcher l’inflation de s’enraciner ?

Les marchés se sont redressés en juillet et en août sur les attentes que la Fed pourrait ralentir les hausses de taux. Cela était en contradiction avec les objectifs de la banque centrale, car des conditions financières plus faciles stimulent les dépenses et la croissance économique. Le rallye a incité le président de la Fed, Jerome Powell, à reformuler un discours majeur fin août pour désabuser les investisseurs de toute perception erronée sur son engagement à lutter contre l’inflation.

Si les responsables envisagent une hausse des taux d’un demi-point en décembre, ils voudront préparer les investisseurs à cette décision dans les semaines suivant leur réunion des 1er et 2 novembre sans provoquer une autre reprise soutenue.

“Le moment est venu de commencer à planifier la démission”, a déclaré la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, lors d’une conférence à l’Université de Californie à Berkeley vendredi.

Une solution possible serait que les responsables de la Fed approuvent une augmentation d’un demi-point en décembre, tout en utilisant leurs nouvelles projections économiques pour montrer qu’ils pourraient relever les taux un peu plus haut en 2023 qu’ils ne l’avaient prévu le mois dernier.

Les politiques de la Fed agissent par l’intermédiaire des marchés financiers. Les modifications de la trajectoire anticipée des taux – et pas seulement ce que fait la Fed lors d’une réunion – peuvent influencer les conditions financières plus larges.

La présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, a signalé qu’elle serait favorable à des hausses de taux de 0,75 point à chacune des deux prochaines réunions de la Fed, car il n’y a pas eu de progrès en matière d’inflation. “Nous ne pouvons pas laisser un vœu pieux guider nos décisions politiques”, a-t-elle déclaré le 6 octobre.

Certains responsables ont déclaré qu’ils voulaient voir la preuve que l’inflation est en baisse avant de relâcher les hausses de taux. “Compte tenu de notre manque de progrès franchement décevant dans la réduction de l’inflation, je m’attends à ce que nous soyons bien au-dessus de 4% d’ici la fin de l’année”, a déclaré le président de la Fed de Philadelphie, Patrick Harker, dans un discours jeudi à Vineland, NJ.

Pendant ce temps, la vice-présidente de la Fed, Lael Brainard, et certains autres responsables ont récemment fait allusion à un malaise avec une augmentation des taux de 0,75 point au-delà de la réunion du mois prochain. Dans un discours prononcé le 10 octobre, Mme Brainard a présenté des arguments en faveur de la suspension des hausses de taux à un moment donné, notant comment elles influencent l’économie au fil du temps.

D’autres collègues s’inquiètent du danger d’augmenter les taux trop haut. Le président de la Fed de Chicago, Charles Evans, a déclaré aux journalistes le 10 octobre qu’il s’inquiétait des hypothèses selon lesquelles la Fed pourrait simplement réduire les taux si elle décidait qu’ils étaient trop élevés. Abaisser rapidement les taux est toujours plus facile en théorie qu’en pratique, a-t-il déclaré.

M. Evans a déclaré qu’il préférerait trouver un niveau de taux qui restreigne suffisamment la croissance économique pour réduire l’inflation et la maintenir même si la Fed faisait face à “quelques rapports pas si géniaux” sur l’inflation.

“Je crains que si la façon dont vous jugez les choses est, ‘Oh, un autre mauvais rapport sur l’inflation, ce doit être que nous avons besoin de plus [rate hikes],’… cela nous expose à un risque un peu plus élevé de réagir de manière trop agressive”, a-t-il déclaré.

La semaine dernière, la présidente de la Fed de Kansas City, Esther George, a également déclaré qu’elle était favorable à une augmentation “plus régulière et plus lente” des taux. “Une série d’augmentations de taux très importantes pourrait vous amener à survirer et à ne pas être en mesure de voir ces tournants”, a-t-elle déclaré lors d’un webinaire le 14 octobre.

Le résultat final dépendra probablement de ce que M. Powell décidera alors qu’il cherche à parvenir à un consensus.

Les responsables disposeront de deux mois supplémentaires de plusieurs indicateurs économiques largement surveillés avant leur réunion à la mi-décembre, notamment sur l’embauche et l’inflation. Ils accordent une attention particulière à une mesure détaillée de la rémunération des travailleurs appelée indice du coût de l’emploi, et le rapport du Département du travail couvrant le trimestre de juillet à septembre devrait être publié le 28 octobre.

L’un des défis est qu’une partie du soutien le plus fort au ralentissement des augmentations provient des soi-disant colombes politiques, qui ont traditionnellement favorisé une politique monétaire plus souple. L’année dernière, ces responsables ont plaidé avec la plus grande force pour attendre la suppression des politiques de relance. Maintenant, avec une inflation proche d’un sommet de quatre décennies, il pourrait être plus difficile pour leurs arguments de gagner du terrain, a déclaré Neil Dutta, économiste au cabinet de recherche Renaissance Macro.

« À des moments critiques du processus de prise de décision en matière de politique monétaire, ils se sont trompés de manière spectaculaire », a déclaré M. Dutta. « Les colombes sont dans la surface de réparation. Il y a des coûts à se tromper à des tournants clés au cours des 18 à 24 derniers mois.

Une autre préoccupation est que les pressions inflationnistes se sont élargies malgré certains signes d’allégement potentiel. Les prix des matières premières ont baissé cet été. L’atténuation des goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement pourrait entraîner une décélération des prix des biens, et le marché du logement entre dans une profonde récession.

Mais un marché du travail vigoureux pourrait entraîner une croissance persistante des salaires qui fait grimper les prix dans le secteur des services à forte intensité de main-d’œuvre. Cela pourrait faire grimper les prix sur tout, des coupes de cheveux aux réparations automobiles en passant par les visites chez le vétérinaire.

“Le problème pour moi d’essayer de dire:” Hé, il est temps de faire une pause “, c’est que nous ne sommes même pas sûrs d’avoir des taux suffisamment élevés pour faire baisser l’inflation des services”, a déclaré mardi le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari.

Les investisseurs sur les marchés à terme de taux d’intérêt s’attendent désormais à ce que la Fed relève ses taux à 5% d’ici le printemps, selon CME Group. Le mois dernier, la plupart des responsables prévoyaient des taux de levage à au moins 4,6% l’année prochaine.

Si les responsables décident d’augmenter les taux de 0,5 point, ou 50 points de base, en décembre, ils auraient des raisons de s’inquiéter de déclencher une autre reprise du marché, a déclaré Kathy Bostjancic, économiste en chef américaine chez Oxford Economics. “Le marché boursier a été si impatient de voir des pivots de la part de la Fed”, a-t-elle déclaré. “Les responsables de la Fed doivent expliquer que 50 points de base représentent toujours une augmentation significative.”

Les investisseurs anticipent une séquence de pivots, d’un ralentissement des hausses de taux à un arrêt des hausses de taux à des baisses de taux. “Ils continuent d’avancer jusqu’au dernier pivot, et nous sommes loin des taux de réduction de la Fed”, a déclaré Mme Bostjancic.

La reprise de juillet a annulé une partie d’une hausse antérieure des taux hypothécaires, qui à son tour a soutenu un rebond du marché de l’habitation. Si un autre rallye du marché éclatait cet automne, la Fed pourrait devoir augmenter ses taux plus que prévu pour ralentir l’économie, a déclaré Jason Furman, un économiste de l’Université de Harvard qui a été l’un des principaux conseillers de l’ancien président Obama.

“La dernière chose que vous voulez, c’est… d’augmenter encore plus les taux pour défaire tout cela”, a déclaré M. Furman.

Écrire à Nick Timiraos à [email protected]