La Réserve fédérale a abordé 2024 en pleine forme, soutenue par six mois de rapports d’inflation encourageants et signalant trois réductions de taux d’intérêt cette année. Un peu plus tard, l’histoire ne semble pas aussi claire.
Premièrement, l’inflation a été plus forte que prévu en janvier. Les économistes et les décideurs politiques l’ont qualifié de ponctuel, citant des problèmes saisonniers et d’autres bizarreries de données qui perturbent souvent le début de l’année. Mais ensuite, les données de février ont légèrement augmenté, soulevant la question de savoir si tout cela ne représente que quelques obstacles sur la route – ou le début d’une tendance plus inquiétante.
Les décideurs politiques n’auront pas toutes les réponses au moment où ils se réuniront pour leur réunion de mars, mardi et mercredi. Les responsables de la Fed ne craignent plus que l’inflation atteigne à nouveau son plus haut niveau depuis 40 ans ou ne menace l’économie dans son ensemble. La question est plutôt de savoir si le dernier kilomètre du combat de la banque centrale se heurte à une réalité délicate : l’inflation pourrait se stabiliser juste au-dessus des niveaux normaux et maintenir la victoire hors de portée.
«Est-ce que ça [inflation] Le rapport nous fait sortir du paradigme du « D’accord, nous réduisons, mais quand ? » dans le paradigme de « est-ce qu’on coupe du tout ? » Je ne pense pas que ce soit le cas, et je ne pense pas que cela devrait être le cas », a déclaré Michael Strain, directeur des études de politique économique à l’American Enterprise Institute, un groupe de réflexion de droite. « Mais en même temps, je ne pense pas que nous devrions en minimiser l’importance. Cela témoigne d’une tendance à la hausse de l’inflation. Et c’est problématique.
Cette semaine au moins, personne ne s’attend à ce que les banquiers centraux renouvellent leur combat. Les fonctionnaires sont pratiquement assurés de maintenir les taux au niveau actuel, compris entre 5,25 et 5,5 pour cent. Et tandis que les décideurs politiques devraient débattre du sort du vaste bilan de la Fed – à savoir du rythme auquel ils réduiront les plus de 7 000 milliards de dollars d’obligations d’État de la Fed – cette discussion a pris du temps.
La façon dont le président de la Fed, Jerome H. Powell, caractérisera l’économie lors d’une conférence de presse mercredi sera plus révélatrice. Les responsables devraient également publier de nouvelles projections montrant ce qu’ils attendent pour l’économie et le nombre de réductions de taux qu’ils ont prévu pour cette année. Les dernières prévisions de Décembre prévoyait trois réductions en 2024. Si les responsables réduisent cette estimation à deux, cela signifiera qu’ils seront de moins en moins convaincus que l’inflation est sur le point de redescendre à un taux plus normal de 2 pour cent. (En utilisant la Fed métrique préféréel’inflation était de 2,4 pour cent en janvier par rapport à l’année précédente.)
Powell affirme depuis longtemps que toute décision dépend de l’évolution de l’économie. Mais il a également laissé entendre qu’il y a eu suffisamment de progrès en matière d’inflation pour que les réductions ne soient pas si lointaines, et on s’attend à ce qu’elles puissent commencer cet été. Powell et ses collègues cherchent simplement à être rassurés sur le fait que le moment est venu.
“Nous voulons voir juste un peu plus de preuves pour avoir confiance”, a déclaré Powell. dit le comité des services financiers de la Chambre des représentants plus tôt ce mois-ci. “Nous ne voulons pas nous retrouver dans une situation où il s’avère que les six mois de bonnes données sur l’inflation dont nous disposions l’année dernière ne se sont pas révélés être un signal précis de la situation de l’inflation sous-jacente.”
Certains analystes se demandent si la Fed pourrait devoir s’adapter à une nouvelle conception de ce que devrait être l’inflation. Ernie Tedeschi, qui était jusqu’à récemment économiste en chef au Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche, a déclaré que les banquiers centraux doivent tenir compte de la manière dont les habitudes de consommation des gens, leurs préférences en matière de logement, etc., ont fondamentalement changé depuis la pandémie. Cela pourrait également affecter les tendances à long terme en matière d’inflation. Si, par exemple, les gens dépensent en permanence plus d’argent en biens plutôt qu’en services – comme acheter du matériel d’entraînement à domicile au lieu de payer un abonnement à une salle de sport – cela pourrait affecter ce à quoi ressemble une inflation « normale ».
« La Fed devra faire preuve de flexibilité dans sa réflexion sur le nouvel équilibre. À quoi ressemble l’inflation aujourd’hui par rapport à avant la pandémie ? » a déclaré Tedeschi, aujourd’hui chercheur à Yale et chercheur invité au Psaros Center for Financial Markets and Policy de l’Université de Georgetown. « Peut-être que les 2 % de l’ère post-pandémique ne ressemblent pas aux 2 % de votre père. »
Pour avoir une idée plus précise de ce qui se passe avec l’inflation, les économistes et les décideurs politiques divisent les chiffres de diverses manières. Par exemple, les responsables préfèrent supprimer les catégories les plus volatiles comme l’alimentation et l’énergie pour obtenir ce que l’on appelle une lecture « de base ». Ils examineront également séparément ce qui se passe avec les biens (tels que les coûts des appareils électroniques ou des meubles), les services (soins médicaux) et le logement (à savoir le loyer).
L’inflation des biens est celle qui a le plus progressé, se ralentissant considérablement l’année dernière à mesure que les chaînes d’approvisionnement s’éclaircissaient. Mais en février, les prix mensuels des biens de base ont augmenté pour la première fois depuis mai, grimpant légèrement de 0,1 pour cent après avoir chuté de 0,3 pour cent en janvier. Les vêtements et les voitures d’occasion font partie des catégories en légère hausse.
Dans une note d’analyste, les économistes de LH Meyer/Monetary Policy Analytics ont fait valoir qu’à terme, il serait peut-être préférable de ne pas s’attendre à beaucoup plus d’assouplissement sur le front des biens, car une grande partie de ceux-ci ont déjà transité par le pipeline.
“Il est clair que nous ne devrions pas nous attendre à ce que les biens de base continuent à peser autant sur la baisse de l’inflation sous-jacente jusqu’à la fin à 2%”, a déclaré le cabinet. analystes a écrit la semaine dernière.
Pendant ce temps, la Fed espère davantage d’allègement face à l’inflation des services. Les pénuries sur le marché du travail ont fait grimper les salaires en 2021 et 2022, ce qui a fait grimper les coûts de domaines tels que les loisirs, l’hôtellerie et le divertissement. Mais même si les employeurs continuent d’embaucher et que la croissance des salaires s’essouffle, la Fed n’a pas constaté autant de progrès qu’elle le souhaiterait.
En janvier, une mesure clé de l’inflation des services a augmenté d’un taux décourageant de 0,8 pour cent. Et même si les données de ce mois-là ont été considérées comme une valeur aberrante, février a tout de même enregistré une augmentation plus modérée de 0,5 pour cent.
Il y a ensuite le logement, qui continue d’être un moteur majeur de l’inflation globale. Les décideurs politiques et les économistes affirment que les statistiques officielles de l’indice des prix à la consommation sont retardées et ne reflètent pas les mesures en temps réel, qui montrent que les loyers se stabilisent ou diminuent dans les grandes villes.
Mais les experts pensaient toujours que le changement serait désormais plus prononcé. Tout cela est important parce que les coûts du logement représentent une part importante de l’inflation globale, de sorte que la Fed ne sera pas en mesure de ramener la croissance des prix à des niveaux normaux tant que le secteur du logement ne se sera pas refroidi également.
« Nous pensons que cela s’en vient, et nous savons que cela s’en vient », a déclaré Powell en janvier. “C’est juste une question de savoir quand et quelle sera son ampleur.”
Les prochaines remarques de Powell pourraient faire la lumière sur la façon dont il interprète la dynamique de l’inflation et sur le moment où des réductions pourraient en résulter. Les marchés financiers se sont jusqu’à présent unis autour d’une première réduction en juin, mais celle-ci pourrait encore être repoussée si les prochains rapports sur l’inflation apportent d’autres surprises indésirables.
Wendy Edelberg, directrice du projet Hamilton et chercheuse principale en études économiques à la Brookings Institution, a noté comment Powell et d’autres responsables ont recherché un meilleur équilibre en matière d’inflation des biens et services avant de déclencher une baisse des taux. “Cela va prendre un certain temps avant que cela n’arrive”, a déclaré Edelberg.
« Comment ne sommes-nous pas dans six mois ? » elle a ajouté.
2024-03-19 13:00:00
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