La compensation centrale des bons du Trésor réduit les risques liés aux transactions de base, selon Moody’s

NEW YORK, 13 novembre (Reuters) – Une expansion de la compensation centrale sur le marché des bons du Trésor américain réduirait les risques de liquidité associés à une stratégie populaire d’arbitrage de fonds spéculatifs qui pourrait mettre à rude épreuve l’ensemble des marchés financiers si elle s’effondrait brusquement, a déclaré Moody’s.

Les transactions dites de base sur les bons du Trésor américain profitent de la prime des contrats à terme par rapport au prix des obligations sous-jacentes. Les transactions – généralement le domaine des macro-hedge funds avec des stratégies de valeur relative – consistent à vendre un contrat à terme, à acheter des bons du Trésor livrables dans ce contrat avec un financement d’accord de mise en pension (repo) et à les livrer à l’expiration du contrat.

La plupart des activités des hedge funds sur les marchés des pensions – où les banques et d’autres acteurs tels que les hedge funds empruntent des prêts à court terme adossés à des bons du Trésor et d’autres titres – se font de manière bilatérale entre courtiers et clients.

Mais une compensation plus centralisée des transactions pourrait réduire le risque de perturbation des contreparties causée par un dénouement rapide de l’effet de levier des hedge funds, a indiqué l’agence de notation dans une note.

“Les transactions sur base du Trésor jouent un rôle crucial en minimisant l’écart de prix entre les contrats à terme du Trésor et leurs titres au comptant sous-jacents, mais elles amplifient également l’exposition des hedge funds fortement endettés menant de telles transactions aux chocs du marché, augmentant ainsi le risque de contrepartie pour les courtiers et la compensation par la contrepartie centrale. (CCP)”, a déclaré Moody’s.

“La participation à des transactions compensées centralement peut réduire considérablement ce risque de contrepartie”, a-t-il déclaré.

Les chambres de compensation centrales telles que celles gérées par CME Group, le plus grand opérateur mondial de bourse de produits dérivés, et la Fixed Income Clearing Corporation, actuellement le principal compensateur de bons du Trésor, peuvent “augmenter de manière dynamique et prudente les exigences de garantie lorsque les marchés se disloquent”, a déclaré Moody’s.

Le dénouement des transactions de base a probablement exacerbé le krach du plus grand marché obligataire du monde en 2020, et la stratégie de négociation a été étroitement surveillée par les régulateurs, inquiets de l’accumulation récente de positions à effet de levier sur les bons du Trésor.

Les acteurs du marché du Trésor attendent des mises à jour de la Securities and Exchange Commission des États-Unis sur une réforme clé proposée par le régulateur en septembre de l’année dernière, qui obligerait davantage de transactions à être compensées de manière centrale.

“Nous considérons la proposition comme positive en termes de crédit car elle améliorerait la surveillance, la transparence et la gestion des risques des transactions impliquant des titres du Trésor américain et réduirait le risque systémique”, a déclaré Moody’s.

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