La Banque du Canada devrait procéder à une autre hausse importante des taux, les responsables craignant de ne pas en faire trop pour lutter contre l’inflation

La Banque du Canada devrait procéder à une autre augmentation importante des taux d’intérêt cette semaine, car les responsables de la banque centrale craignent davantage d’en faire trop peu pour lutter contre l’inflation que d’en faire trop et de provoquer une récession.

Le gouverneur Tiff Macklem a déclaré sans ambiguïté ces dernières semaines que les taux d’intérêt doivent continuer à augmenter pour maîtriser les prix. Les marchés tablent sur une forte probabilité qu’il annonce une autre augmentation de taux de 75 points de base mercredi, bien que certains prévisionnistes affirment qu’un mouvement plus petit de 50 points de base est plus probable. (Il y a 100 points de base dans un point de pourcentage.)

Huit mois après le début de l’un des cycles de hausse des taux les plus rapides jamais enregistrés, la banque centrale se trouve dans une situation précaire. L’économie ralentit, mais l’inflation reste obstinément élevée. Les analystes pensent que la banque approche de la fin de sa campagne de resserrement de la politique monétaire, mais M. Macklem et son équipe risquent de secouer les marchés et de stimuler les attentes d’inflation s’ils changent trop brusquement de cap sur les hausses de taux.

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L’inflation tenace ouvre la voie à une importante hausse des taux de la Banque du Canada

“Les signaux dovish peuvent être voués à l’échec pour le moment”, ont déclaré les économistes de la Banque Nationale Warren Lovely et Taylor Schleich dans une note aux clients.

“Mais en poussant plus rapidement les taux dans un territoire résolument restrictif, il est moins évident (pour nous) que les taux devront augmenter beaucoup plus”, ont-ils déclaré, faisant référence à un niveau de taux d’intérêt qui ralentit intentionnellement l’activité économique.

La banque centrale a relevé ses taux d’intérêt à cinq reprises depuis mars, portant son taux d’emprunt de référence à 3,25% contre 0,25%. L’ampleur de cette semaine dépendra de son évaluation des risques concurrents.

Les perspectives économiques du Canada se sont assombries depuis la dernière décision sur les taux en septembre. La hausse des taux hypothécaires martèle le marché de l’habitation, et deux sondages de la Banque du Canada publiés la semaine dernière montrent une détérioration importante de la confiance des consommateurs et des entreprises. Un nombre croissant d’économistes du secteur privé – dont les prédécesseurs de M. Macklem, Stephen Poloz et Mark Carney – prédisent maintenant que l’économie canadienne entrera en récession l’an prochain.

Parallèlement, le taux d’inflation demeure plus de trois fois supérieur à l’objectif de 2 % de la Banque du Canada, ce qui érode la valeur des salaires et accroît les problèmes d’abordabilité généralisés.

L’inflation de l’Indice des prix à la consommation (IPC) a ralenti au cours des derniers mois, tombant à un taux annuel de 6,9 ​​% en septembre, contre un sommet de 8,1 % en juin, en grande partie grâce à la baisse des prix de l’essence. Mais les dernières données de l’IPC, publiées la semaine dernière, ont montré que l’inflation s’élargissait, la plupart des biens et services connaissant des augmentations de prix surdimensionnées.

“Nous n’avons pas encore vu de tournant clair dans l’inflation sous-jacente”, a déclaré M. Macklem aux journalistes il y a deux semaines dans ses dernières remarques publiques avant la décision sur les taux. “Dans ce contexte, nous sommes plus préoccupés par les risques à la hausse de l’inflation que par les risques à la baisse [to the wider economy].”

L’affaiblissement du dollar canadien ajoute une autre complication. La devise canadienne a chuté de près de 10 % par rapport au dollar américain au cours de la dernière année, avec une baisse particulièrement marquée au cours des derniers mois alors que la Réserve fédérale américaine est devenue belliciste à l’égard de nouvelles hausses de taux et que les investisseurs ont afflué vers les actifs américains comme refuge au milieu de la tourmente en marchés financiers mondiaux.

Un taux de change plus faible rend les produits américains importés plus chers, ce qui contribue à l’inflation. La Banque du Canada ne cible pas officiellement le taux de change, mais M. Macklem a déclaré ce mois-ci qu’un dollar plus faible signifie que la banque pourrait devoir augmenter les taux d’intérêt plus qu’il ne le faudrait autrement.

On s’attend à ce que la Réserve fédérale annonce une autre hausse de taux de 75 points de base début novembre. Derek Holt, responsable de l’économie des marchés financiers à la Banque de Nouvelle-Écosse, a déclaré que la Banque du Canada pourrait être encline à suivre cette décision attendue de la Fed. Une hausse des taux moins importante “pourrait signifier davantage [Canadian dollar] faiblesse, en particulier en ce qui concerne le prix, ce qui irait à l’encontre de leur message et semblerait très incohérent », a-t-il déclaré dans une note aux clients.

Surtout, du point de vue de la Banque du Canada, les sources d’inflation changent. Alors qu’une grande partie de la flambée des prix en 2021 et au premier semestre de 2022 était le résultat de forces mondiales – y compris les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement et le choc des prix des matières premières après l’invasion de l’Ukraine par la Russie – l’inflation est de plus en plus alimentée par des facteurs nationaux. Cela se voit dans la hausse des prix des services et l’accélération de la croissance des salaires.

M. Macklem et ses collègues affirment que l’économie canadienne connaît une « demande excédentaire ». Cela signifie que les gens veulent plus de biens et de services que l’économie ne peut en fournir, et que les entreprises veulent plus de travailleurs qu’il n’y en a de disponibles, ce qui entraîne un nombre élevé de postes vacants et une augmentation des salaires alors que les entreprises se font concurrence pour une main-d’œuvre rare.

“Nous avons en fait besoin de voir un certain refroidissement sur le marché du travail”, a déclaré M. Macklem ce mois-ci. « En ce moment, c’est surchauffé. Cela génère des pressions sur les prix intérieurs. Ce n’est pas durable.

Un marché du travail plus faible entraînera des pertes d’emplois et un chômage plus élevé. Certains économistes, en particulier ceux alignés sur les syndicats, exhortent la banque à cesser d’augmenter les taux pour éviter de nuire indûment aux travailleurs canadiens.

Un article publié par le Congrès du travail du Canada la semaine dernière a déclaré que le remède de la banque contre l’inflation pourrait être pire que le mal. Il a fait valoir que la banque devrait s’arrêter pour évaluer l’impact de ses cinq précédentes hausses de taux avant d’en faire d’autres.

Il y a peu de preuves que M. Macklem et son équipe tiendront compte de ce conseil. Après avoir été critiqués pour avoir agi trop lentement face à la hausse de l’inflation, les banquiers centraux se bousculent pour restaurer leur crédibilité.

Leur grande crainte est de perdre le contrôle du discours sur l’inflation et de faire en sorte que les Canadiens s’attendent à une inflation élevée en permanence, comme cela s’est produit dans les années 1970 et au début des années 1980. Ce que les gens pensent des prix futurs alimente les négociations salariales et les décisions de fixation des prix des entreprises, de sorte que les croyances sur une inflation élevée peuvent devenir auto-entretenues.

« Les anticipations d’inflation sont restées raisonnablement bien ancrées sur notre cible. Mais nous ne sommes pas enclins à tester la patience des Canadiens », a déclaré M. Macklem.