Flutter se retrouve le toast du FTSE 100 alors que les investisseurs parient sur le rêve américain – The Irish Times

Flutter Entertainment, le groupe de jeu derrière Paddy Power, Betfair et Skybet, n’est peut-être pas une pin-up pour les investisseurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG).

Mais cela ne l’a pas empêché de devenir le chouchou du FTSE 100 au cours des 12 derniers mois, ses actions ayant grimpé de près de 90%, contre une progression de moins de 7% de l’indice britannique des actions de premier ordre.

La publication en avril des plans tant attendus du gouvernement britannique pour réformer la réglementation des jeux d’argent n’aurait normalement pas donné aux investisseurs beaucoup de raisons de se réjouir.

Flutter a déclaré à l’époque que les propositions du journal, telles que la limitation des mises des machines à sous en ligne pour les jeunes joueurs à seulement 2 £, pourraient réduire de 50 à 100 millions d’euros ses revenus annuels.

Cela s’ajoute aux 150 millions d’euros déjà touchés à la suite de ses propres mesures préventives de protection des clients en 2021 – y compris l’introduction d’une limite de créneaux de 10 £/10 € par tour et une approche en trois étapes de l’abordabilité des clients. au Royaume-Uni et en Irlande – dans le but de « faire ce qu’il faut », de devancer la législation et, bien sûr, de répondre aux préoccupations concernant la partie « S » de ses références ESG.

Cependant, l’accent principal du marché au cours de l’année écoulée a vraiment été sur une chose : les perspectives de Flutter aux États-Unis, un marché où les jeux de hasard sportifs en ligne commerciaux s’ouvrent État par État depuis que la Cour suprême du pays a déménagé il y a cinq ans. il y a pour abroger une loi fédérale interdisant la pratique.

Les analystes de Morgan Stanley ont également noté la semaine dernière que la trajectoire de Flutter vers les bénéfices aux États-Unis avait été aidée en réduisant fortement les dépenses promotionnelles dans l’année suivant le lancement dans les différents États.

Flutter, dirigé par le directeur général Peter Jackson, a décidé quelques jours après la décision du tribunal de mai 2018 de prendre une participation initiale dans le site américain de sports fantastiques FanDuel et détient désormais 95% du plus grand acteur de l’industrie.

Le groupe a prévu que l’activité américaine dégagera un bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (Ebitda) positif cette année, marquant un tournant pour son investissement.

L’analyste de HSBC, Joseph Thomas, a estimé dans un rapport récent que l’unité américaine fournira 117 millions de livres sterling (137 millions d’euros) d’ebtida cette année, passant rapidement à plus de 800 millions de livres sterling (934 millions d’euros) en 2025 – date à laquelle elle devrait faire un tiers des revenus du groupe.

Il verra l’entreprise dépasser la division Royaume-Uni et Irlande, actuellement la plus grande du groupe, qui est sur la bonne voie pour ne voir ses bénéfices augmenter que de moins de 2% sur la période, selon les calculs de Thomas, à un peu plus de 700 millions de livres sterling (€ 817 millions).

Flutter détenait une part de 50% du marché américain des paris sportifs en ligne à croissance rapide au premier trimestre de cette année, contre 36% pour la même période l’année dernière, tandis que sa part des jeux sur Internet (iGaming) – y compris en ligne casino et bingo – augmentation marginale à 23 pour cent.

Les analystes de Morgan Stanley ont également noté la semaine dernière que la trajectoire de Flutter vers les bénéfices aux États-Unis avait été facilitée par une forte réduction des dépenses promotionnelles dans l’année suivant le lancement dans les États individuels.

Le rythme de croissance des bénéfices et de génération de trésorerie attendu dans les années à venir réduira le fardeau de sa dette de 4,4 fois l’Ebitda l’an dernier à 1,5 en 2024, ouvrant la voie à Flutter pour recommencer à verser des dividendes en espèces après une interruption de six ans, selon Goldman Sachs.

Alors que les analystes ont souligné les inquiétudes concernant la réduction des dépenses de jeu des parieurs sur les marchés hérités du groupe, y compris le Royaume-Uni et certaines parties de l’Europe, à un moment donné cette année au milieu de la crise actuelle du coût de la vie, Monique Pollard de Citigroup estime que les États-Unis Le marché des jeux d’argent en ligne est dans une phase de croissance structurelle qui fait plus que compenser les inquiétudes concernant le contexte économique incertain de ce marché.

Les investisseurs attendront-ils plus de clarté sur les perspectives américaines avant d’ajouter des paris ?

La mesure dans laquelle Flutter place ses espoirs de l’autre côté de l’Atlantique a été soulignée par sa récente nomination de l’homme d’affaires américain John Bryant, l’ancien chef de Kellogg’s, comme son prochain président à partir de septembre et ses plans, dévoilés plus tôt cette année. , pour obtenir une cotation secondaire de ses actions aux États-Unis.

Peu d’observateurs du marché doutent qu’il suivra finalement son compatriote Iseq poids lourd CRH en choisissant de déplacer sa cotation principale de Londres à Wall Street – et en abandonnant sa cotation à Dublin dans le processus.

Mais alors que les analystes continuent de faire des États-Unis un pari à sens unique pour Flutter, il existe une incertitude considérable quant à la taille finale du marché.

Le mois dernier seulement, Pollard a pris un stylo rouge sur ce qu’elle considère comme le marché total du jeu en ligne adressable aux États-Unis à mesure qu’il arrive à maturité d’ici la fin de la décennie, à 39 milliards de dollars (36 milliards d’euros), contre près de 45 milliards de dollars (41 milliards d’euros) auparavant. , principalement parce que divers États mettent plus de temps à réglementer l’iGaming que les paris sportifs.

Bien qu’elle continue d’estimer que Flutter détiendra environ 32 % du marché total (40 % des paris sportifs et 25 % de l’iGaming), il existe un risque que le groupe perde des parts de marché importantes au cours de la période.

Un quasi-doublement du cours de l’action de Flutter au cours de l’année écoulée – portant sa valeur marchande à 27,4 milliards de livres sterling (31,9 milliards d’euros) – la laisse à moins de 13% de l’objectif consensuel de cours de l’action, selon les données de Bloomberg. Les investisseurs attendront-ils plus de clarté sur les perspectives américaines avant d’ajouter des paris ?