Des fonds punis pour avoir possédé trop peu d’actions Nvidia après un superbe rallye de 230 %

NEW YORK, 30 août (Reuters) – La hausse fulgurante de Nvidia Corp (NVDA.O) a enthousiasmé les investisseurs cette année, à l’exception du nombre important de gestionnaires de fonds qui ont évité ce qu’ils considèrent comme une action chère.

Les actions de la société de semi-conducteurs – dont les puces alimentent des applications d’IA générative telles que ChatGPT – ont plus que triplé cette année dans un rallye alimenté par l’enthousiasme suscité par les perspectives de l’intelligence artificielle. Pourtant, de nombreux fonds détiennent une part moindre de ces actions dans leurs portefeuilles par rapport à la pondération de Nvidia dans les principaux indices boursiers, ce qui rend plus difficile pour eux de battre leurs indices de référence.

Sur près de 330 fonds communs de placement évalués au S&P 500 (.SPX) ou à un indice similaire, seuls 15 % détenaient une pondération supérieure à l’indice dans Nvidia, selon une analyse Morningstar des documents réglementaires les plus récents des fonds. Parmi les fonds qui détenaient une pondération inférieure à la moyenne en Nvidia, 85 % ont sous-performé l’indice jusqu’à présent cette année, selon les données de Morningstar.

La valorisation de Nvidia a été l’une des principales raisons qui ont éloigné certains investisseurs, tandis que d’autres hésitent à acheter après la gigantesque hausse de 230 % du titre cette année. Le titre se négocie actuellement à 33,6 fois les estimations de bénéfices sur 12 mois, contre moins de 24 fois pour le Nasdaq 100 (.NDX), selon Refinitiv Datastream.

“Une action ne va pas nous faire réussir ou défaire, mais cela ne sert certainement à rien si vous ne la possédez pas et que l’action triple”, a déclaré Chuck Carlson, président-directeur général d’Horizon Investment Services.

Horizon, qui gère 250 millions de dollars d’actifs, n’a pas recommandé cette année à ses clients de détenir des actions dans des portefeuilles, qui comprennent généralement entre 30 et 35 actions. La firme classe actuellement Nvidia au bas de ses modèles en termes de valorisation.

Outre la valorisation, les inquiétudes quant à la poursuite de la demande de puces aux niveaux actuels et à l’évolution du paysage de l’IA ont également tenu certains à l’écart.

L’évaluation des actions de Nvidia intervient alors que les investisseurs évaluent si un rallye fulgurant des grands noms de la technologie et de la croissance a plus de carburant après la montée en flèche des valorisations et la chute de nombreux gagnants ces dernières semaines. L’indice S&P 500, dans lequel Nvidia et d’autres valeurs de croissance à mégacapitalisation ont une pondération démesurée, est en baisse de 2 % par rapport à ses sommets de fin juillet, mais en hausse d’environ 17 % sur l’année.

Nvidia et six autres actions à mégacapitalisation – Apple (AAPL.O), Microsoft (MSFT.O), Alphabet (GOOGL.O), Amazon (AMZN.O), Meta Platforms (META.O) et Tesla (TSLA.O) – ont représenté mardi environ 73 % du rendement total du S&P 500 en 2023, selon les indices S&P Dow Jones.

Pourtant, les gestionnaires de fonds ont été sous-alloués à bon nombre de ces actions, notamment Apple, la plus grande entreprise américaine en termes de valeur marchande.

Les fonds communs de placement détiennent leur sous-pondération “la plus large jamais enregistrée” dans les sept noms, a déclaré Goldman Sachs, le fonds commun de placement de base à grande capitalisation ayant une exposition moyenne de 18% au groupe, contre une pondération de 28% des actions dans le S&P 500.

“Ces sous-pondérations ont constitué le principal obstacle à la performance des fonds communs de placement” en 2023, a écrit Goldman dans une note récente.

CERTAINS INVESTISSEURS MÉFIANTS

Alors que les sept mégacapitalisations ont largement surperformé le S&P 500 cette année, la performance de Nvidia a été remarquable. Nvidia a représenté à lui seul 14,9% du rendement de l’indice jusqu’à mardi.

Pourtant, parmi les 15 grandes valeurs technologiques et de croissance suivies par Morgan Stanley, Nvidia était la troisième la plus sous-détenue dans les portefeuilles gérés activement à la fin du deuxième trimestre, seules Apple et Microsoft étant les plus sous-détenues.

“C’était une erreur d’omission coûteuse pour les fonds qui y étaient sous-pondérés”, a déclaré Robby Greengold, stratège chez Morningstar.

Les actions Nvidia ont atteint un cours de clôture record mardi, à la suite d’un solide rapport sur les bénéfices la semaine dernière. Dans le même temps, le ratio cours/bénéfice à terme du titre s’est modéré en début de semaine pour atteindre son plus bas niveau depuis huit mois environ, les analystes ayant augmenté leurs estimations de bénéfices.

Sa valorisation incite néanmoins certains investisseurs à se méfier. Bien que la valorisation de Nvidia se soit modérée depuis, le titre affichait un ratio cours/ventes à terme de 25 fois fin juillet, selon Jeremy Schwartz, directeur mondial des investissements chez WisdomTree.

Une analyse historique réalisée par Schwartz a révélé que les actions présentant des ratios similaires ont chuté d’une valeur médiane de 36 % par rapport au S&P 500 au cours des 12 prochains mois.

Michael Purves, PDG de Tallbacken Capital Advisors, a déclaré que Nvidia semble toujours cher, sur la base des ratios prix/ventes, tout en se méfiant des fluctuations cycliques auxquelles l’industrie des semi-conducteurs est sujette.

Purves recommande à ses clients de détenir une position « baissière » sur les options à court terme sur Nvidia, ce qui pourrait constituer une couverture potentielle contre tout ralentissement du marché.

“Vous avez vu ce titre grimper jusqu’à présent, si rapidement”, a déclaré Purves. “Le titre a connu un rallye incroyable, mais il serait tout à fait normal qu’il corrige de 20 à 25 %.”

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