Cos pointe vers de nouvelles hausses de taux d’intérêt par la BCE | Économie

Le gouverneur de la Banque d’Espagne, Pablo Hernández de Cos, voit la possibilité pour la Banque centrale européenne (BCE) de continuer à relever les taux d’intérêt si le scénario central manipulé par ses économistes se confirme. Cos a clairement indiqué ce lundi lors d’une conférence à la Brookings Institution à Washington, que la BCE continuera de surveiller les tensions financières récentes et qu’elle ne s’engage pas à l’avance à faire un geste ou un autre, mais ses paroles indiquent qu’il est le plus probable qu’ils viendront plus de hausses de taux.

“Si le scénario de référence des projections de mars se confirme, nous aurons encore du chemin à parcourir pour garantir l’éradication des pressions inflationnistes”, a déclaré le gouverneur de la Banque d’Espagne, qui est à Washington pour assister aux réunions de printemps de l’Internationale Fonds monétaire (FMI) et la Banque mondiale. Mais il a nuancé : « Ces projections sont sujettes à diverses sources d’incertitude. C’est pourquoi nous insistons sur le fait que le chemin de type dépend des données. Cela signifie, ex ante, que nous ne sommes ni engagés ni déterminés à continuer d’augmenter les taux.”

La BCE a relevé les taux d’intérêt à 3,5% lors de sa dernière réunion, en mars, peu après le déclenchement des tensions financières dues à la chute de Silicon Valley Bank et Signature Bank aux Etats-Unis et sa contagion au Credit Suisse, en Suisse. Ces tensions semblent s’être apaisées, au moins temporairement, mais elles ajoutent de l’incertitude autour du scénario de référence pour la croissance et l’inflation, comme l’a souligné lundi Cos : « Cette incertitude supplémentaire rend l’approche dépendante des données encore plus importante pour nos décisions. Notre future politique monétaire dépendra de la matérialisation des différentes sources de risque, dont celles observées sur les marchés financiers ces dernières semaines », a expliqué le gouverneur.

L’instance présidée par Christine Lagarde a opté pour la double voie consistant à utiliser les taux d’intérêt pour poursuivre sa lutte contre l’inflation tout en promettant des mesures de liquidité et un soutien au secteur financier si nécessaire. C’est la même réponse que la Réserve fédérale a mise en pratique jusqu’à présent, bien qu’aux États-Unis, le cycle de hausse des taux semble plus proche de sa fin.

Cos a passé en revue les trois grands facteurs qui serviront à marquer la politique monétaire de la BCE à court terme : les nouvelles données économiques et financières, la dynamique de l’inflation sous-jacente et la force de la transmission de la politique monétaire.

En ce qui concerne les nouvelles données, le gouverneur a souligné les incertitudes sur l’évolution de l’économie, sur la politique budgétaire des pays et sur le secteur financier. Concernant les turbulences dans ce dernier, il a indiqué que “jusqu’à présent ses implications ont été contenues, donnant lieu à un certain durcissement des conditions financières générales dans la zone euro, principalement par son impact sur les primes de risque”. Mais elle a prévenu que même si l’impact est pour l’instant “relativement modéré”, l’autorité monétaire reste vigilante : “Si elles persistent ou s’aggravent, ces tensions pourraient conduire à un resserrement des conditions de crédit plus prononcé que prévu, éroder la confiance et donner vers un scénario de croissance économique plus modérée et de baisse plus rapide de l’inflation.

Interrogé spécifiquement par les banques espagnoles, Cos a insisté sur le fait qu’il était dans une bonne position de capital et de liquidité, à l’instar de l’européen. Elle a également indiqué qu’elle avait bénéficié de la hausse des taux d’intérêt et qu’elle devrait en profiter non seulement pour maintenir, mais même pour accroître sa solidité et ses coussins de fonds propres. Cos a déjà exclu il y a quelques semaines une grave contagion de la crise financière aux banques espagnoles.

Les projections de la BCE indiquent une inflation moyenne de 5,3 % en 2023, avant de chuter à 2,9 % en 2024 et 2,1 % en 2025. Cette baisse est due non seulement à la diminution des goulots d’étranglement de l’offre et à la modération des prix de l’énergie, mais aussi en partie au ralentissement de la demande. qui découle, entre autres, de la hausse des taux d’intérêt décidée par la BCE.

Concernant l’inflation sous-jacente, le gouverneur a prévenu que les pressions sur les prix sont toujours là et se sont propagées à davantage de secteurs après un premier impact plus concentré sur l’énergie et les matières premières. Les autorités monétaires sont également vigilantes face à d’éventuelles spirales prix-salaires. Cos a souligné que, pour le moment, les salaires ont perdu du pouvoir d’achat tandis que les entreprises ont augmenté leurs marges. La BCE a déjà pointé l’impact des bénéfices des entreprises sur les prix comme historiquement exceptionnel.

En résumé, l’inflation dans la zone euro ralentit et continuera de le faire de manière significative dans les mois à venir, mais il existe des facteurs affectant l’inflation sous-jacente qui pourraient retarder son retour vers l’objectif de 2% à moyen terme, a-t-il expliqué.

Cos a également évoqué la transmission de la politique monétaire. Parmi les différents facteurs, il en a mis en évidence un qui fait que les effets de la politique monétaire arrivent plus lentement : les banques sont paresseuses et avares lorsqu’il s’agit de rémunérer les dépôts de leurs clients. Cette lenteur à faire passer les taux du marché “pourrait affaiblir le canal standard par lequel la hausse des taux d’intérêt décourage les épargnants de dépenser”.

Selon le gouverneur, cette transmission plus lente pourrait compenser le fait que, pendant la période de taux d’intérêt négatifs, la rémunération des dépôts était supérieure aux taux du marché, puisque les banques n’étaient pas disposées à la réduire en dessous de zéro. En outre, les liquidités abondantes dont disposent actuellement les banques commerciales réduisent la pression exercée sur elles pour augmenter la rémunération des dépôts de détail, a ajouté Cos.

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