Une part record de la population mondiale votera cette année, avec des élections dans plus de 60 pays. Les sondages auront un impact notable sur la politique économique dans le monde entier : Goldman Sachs Research constate que les dépenses publiques ont tendance à augmenter, les politiques des banques centrales ont tendance à s’assouplir et l’incertitude économique augmente à l’approche du jour des élections.
“Les élections constitueront donc un événement macroéconomique important, sinon le plus important en 2024”, écrit Joseph Briggs, économiste chez Goldman Sachs, dans le rapport de l’équipe.
Outre l’élection présidentielle américaine, l’UE organisera des élections législatives en juin et le Royaume-Uni organisera probablement des élections générales au cours du second semestre. Un certain nombre de grandes économies émergentes – dont l’Inde, la Corée du Sud, le Mexique et l’Afrique du Sud – verront les électeurs se rendre aux urnes.
Bien qu’il soit trop tôt pour prédire l’issue de la plupart de ces élections, nos économistes soulignent qu’une longue série de recherches universitaires ont montré que les élections conduisent à des changements de politique prévisibles, ou « cycles économiques politiques », qui augmentent la production et diminuent le chômage dans le pays. court terme.
Qu’arrive-t-il aux dépenses publiques au cours d’une année électorale ?
L’analyse de Goldman Sachs Research portant sur plus de 1 100 élections dans 152 marchés développés et émergents suggère que les soldes budgétaires primaires en pourcentage du PIB diminuent d’environ 0,4 point de pourcentage (un solde négatif signifie que le gouvernement dépense plus qu’il ne reçoit) en moyenne au cours des années électorales. Cela reflète à la fois une augmentation des dépenses et une baisse des revenus. Les effets ont tendance à persister partiellement au cours de l’année qui suit les élections, avant de s’estomper au bout de deux ans.
« La manière la plus directe pour les politiciens d’essayer d’influencer les résultats des élections consiste à assouplir la politique budgétaire afin de stimuler l’économie à l’approche des élections », écrit Briggs.
L’ampleur de l’assouplissement budgétaire tend à varier en fonction du niveau de revenu d’un pays, du fait qu’il dispose ou non d’un système démocratique et du fait que le parti majoritaire exerce un contrôle total sur le processus législatif. Nos économistes ont également constaté des signes d’assouplissement budgétaire, aussi bien dans les pays où des élections sont régulièrement programmées que dans ceux où les dates des élections sont choisies par le parti au pouvoir.
« Nous estimons que les effets sont plus importants dans les pays émergents à faible revenu et dans les pays moins démocratiques – des modèles qui suggèrent intuitivement que la politique budgétaire est plus répandue dans les pays aux institutions plus faibles », écrit Briggs.
La politique monétaire a également tendance à s’assouplir pendant les années électorales. Mais encore une fois, beaucoup dépend de la force et de l’indépendance des institutions qui élaborent les politiques. Les banques centrales diffèrent par leur autonomie, leur mandat, leur structure organisationnelle et leur processus de nomination des dirigeants. Pour cette raison, le potentiel d’influence politique dans l’élaboration de la politique monétaire varie considérablement d’un pays à l’autre.
Dans l’ensemble, nos économistes constatent que les taux directeurs pendant les années électorales diminuent de 20 à 25 points de base de plus que ce qui pourrait être expliqué par d’autres facteurs économiques. Mais tout comme leur conclusion selon laquelle la politique budgétaire est plus réactive aux élections dans les pays où les institutions sont plus faibles, leurs recherches indiquent également que la politique monétaire réagit davantage aux élections dans les pays où les banques centrales sont moins indépendantes. Ils ne constatent aucun effet sur les taux directeurs dans les années précédant une élection, mais certains signes indiquent que la politique menée pendant les années électorales persiste partiellement jusqu’à deux ans après le scrutin.
Les pays dont les banques centrales obtiennent de bons résultats en matière d’indépendance ne montrent aucun effet notable sur les taux directeurs pendant les élections, selon l’étude. Cela suggère que la Réserve fédérale et les autres banques centrales des marchés développés – qui sont généralement considérées comme très indépendantes – ne changeront probablement pas de politique en raison de considérations électorales.
L’incertitude économique peut constituer un frein à l’investissement
Même si les politiciens ont tendance à limiter au minimum les ajustements politiques à l’approche des élections, l’incertitude quant à la suite des événements peut avoir un impact sur les choix économiques. L’indice d’incertitude de la politique économique – qui se base sur des éléments tels que les mentions dans les journaux, les dispositions de politique budgétaire qui arrivent à expiration et les désaccords entre les prévisionnistes économiques – montre que l’incertitude politique augmente de manière générale au cours des années d’élection présidentielle américaine. Le rapport constate des effets similaires dans d’autres pays.
« L’incertitude politique inhérente aux élections et la possibilité d’un changement de leadership pourraient constituer un léger obstacle à l’investissement et à la croissance », écrit Briggs.
Nos économistes constatent qu’une augmentation de 10 points des indices d’incertitude de politique économique avait eu tendance à réduire la croissance du PIB de 10 à 15 points de base au cours du trimestre au cours duquel la hausse se produisait et du trimestre suivant. Cela implique un impact modeste sur la croissance annualisée du PIB, de 0,2 à 0,3 point de pourcentage au cours des trimestres précédant les élections, avec un effet moindre, de 0,1 à 0,2 point de pourcentage, sur la croissance du PIB sur l’ensemble de l’année.
« Prises ensemble, nos estimations suggèrent que les élections ont un impact prévisible mais modeste sur la croissance économique, avec un assouplissement modéré de la politique budgétaire et un léger assouplissement de la politique monétaire étant partiellement compensés par un léger frein à la croissance dû à une incertitude politique accrue », écrit Briggs.
Goldman Sachs Research constate également que ces effets économiques prévisibles liés aux élections sont moins susceptibles de provoquer de vives réactions sur les marchés financiers que les changements de politique potentiellement plus importants qui se produisent après une élection.
“Nous prévoyons que l’élection présidentielle américaine de cette année sera un événement particulièrement important pour le marché, car les impacts macroéconomiques de l’élection sur plusieurs questions politiques clés pourraient avoir des impacts plus significatifs sur les taux et les marchés (de devises)”, conclut Briggs.
2024-02-22 20:36:59
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