Ce qu’il faut surveiller au début de la saison des résultats du premier trimestre

Avec les nuages ​​orageux d’une récession imminente, la saison des résultats du deuxième trimestre sera cruciale pour l’ensemble du marché et les entreprises individuelles. Les attentes à l’approche de cette saison de publication de rapports sont modestes, les bénéfices devant augmenter d’environ 4 % d’une année sur l’autre. Les éléments qui pèsent sur les bénéfices comprennent le ralentissement de la croissance économique, la hausse des coûts de la main-d’œuvre et des intrants, l’Ukraine, la politique chinoise zéro-Covid, la chaîne d’approvisionnement et un dollar fort. Comme d’habitude, la performance réelle devrait dépasser les estimations de bénéfices, mais les prévisions seront cruciales compte tenu des inquiétudes actuelles concernant la détérioration des perspectives économiques et les pressions sur les coûts. La capacité des entreprises à répercuter des prix plus élevés pour protéger leurs marges bénéficiaires sera examinée de près.

17 sociétés du S&P 500 devraient publier leurs résultats cette semaine, mais l’accent sera mis sur les financières et les banques en particulier. Il y a une poignée d’autres compagnies comme Pepsi (PEP), Delta Air Lines
DAL
(DAL), Fasténal
VITE
(RAPIDE), BlackRock
NOIR
(BLK) et UnitedHealth (UNH) sur le calendrier. Parmi les banques déclarantes figurent JPMorgan Chase
JPM
(JPM), Morgan Stanley
MME
(MS), PNC (PNC), Banque de New York Mellon
BK
(BK), US Bancorp
TBBK
(USB), Citigroup
C
(C), State Street (STT) et Wells Fargo
WFC
(WFC), les résultats fourniront donc des résultats financiers et une bonne idée de l’environnement d’exploitation. Selon FactSet, les données financières devraient être au bas des taux de croissance des bénéfices, les estimations consensuelles des bénéfices d’une année sur l’autre montrant une baisse de -23,1 % à la fin du trimestre.

Les inquiétudes concernant la croissance économique future ont pesé sur les actions des banques cette année, les actions ayant baissé d’environ quatre points de pourcentage de plus que le S&P 500 depuis le début de l’année. Contrairement au deuxième trimestre de 2021, les banques devraient augmenter leurs réserves pour pertes sur prêts afin de se préparer à l’augmentation des pertes sur prêts futures qui accompagneraient une éventuelle récession. Ces provisions croissantes pour pertes sur prêts aggravent la baisse des bénéfices qu’elle ne le serait autrement. Parmi les autres éléments négatifs, citons probablement la baisse des revenus des services bancaires d’investissement, une réduction des services bancaires hypothécaires, des coûts plus élevés et des frais de gestion de patrimoine plus faibles en raison du déclin du marché. Les points positifs devraient être de meilleurs revenus d’intérêts nets, des marges nettes d’intérêts (NIM) et une croissance des prêts. Le NIM est le montant qu’une banque gagne en intérêts sur les prêts par rapport au montant qu’elle paie en intérêts sur les dépôts, ce qui devrait être aidé par la hausse des taux. En résumé, les activités de prêt de base des banques devraient être nettement plus saines que ne le suggèrent les bénéfices globaux.

Cette saison encore, l’impact de la hausse des coûts et la capacité de répercuter des prix plus élevés pour protéger les marges bénéficiaires seront examinés de près dans toutes les entreprises. Les coûts de main-d’œuvre seront un vent contraire pour les entreprises, la rémunération horaire moyenne augmentant à un taux de 5,1 % d’une année sur l’autre en juin. La hausse des coûts de main-d’œuvre est compensée par le fait que les entreprises n’ont réembauché que 98% des emplois perdus pendant le verrouillage de Covid alors que l’activité économique est bien supérieure aux niveaux d’avant Covid. Des coûts de production plus élevés auront également un impact négatif sur la rentabilité de la plupart des entreprises. Par exemple, l’augmentation de plus de 60 % d’une année sur l’autre du prix moyen du pétrole pour le trimestre a un impact négatif sur les coûts de nombreuses entreprises non énergétiques. Le secteur de l’énergie devrait bénéficier massivement de la hausse des prix de l’énergie, les bénéfices devant augmenter de 220 % d’une année sur l’autre. Les dépôts réglementaires ont montré que Berkshire Hathway a continué d’acheter des actions d’Occidental Petroleum (OXY) la semaine dernière et détient désormais près de 19% de la société. Un article précédent expliquait pourquoi Berkshire Hathaway de Warren Buffett pourrait ajouter à sa participation dans Occidental Petroleum.

Les perturbations de la chaîne d’approvisionnement restent un problème important pour cette saison de résultats. Ces perturbations ont à la fois augmenté les coûts pour la plupart des entreprises et entraîné des pertes de ventes pour les entreprises incapables de garantir les biens demandés par les consommateurs. Bien que les coûts d’expédition à l’étranger aient diminué par rapport aux niveaux de pointe, les prix du transport et du fret restent élevés, la hausse du carburant et des salaires continuant d’exercer une pression. De plus, les perturbations de la chaîne d’approvisionnement et un changement soudain de la demande des consommateurs pour certains biens ont entraîné chez certains détaillants des stocks excédentaires. Ce changement dans les préférences des consommateurs est détaillé ici. La baisse de la demande pour certains biens et les remises dues aux stocks gonflés devraient contribuer à la baisse attendue des bénéfices de 10 % d’une année sur l’autre du secteur de la consommation discrétionnaire.

Hormis les bénéfices, l’inflation à la consommation (IPC) de juin ne devrait pas apaiser les inquiétudes concernant les augmentations de coûts. La lecture devrait augmenter à 8,8% d’une année sur l’autre, un sommet de plus de quarante ans. La hausse des prix plus rapide que celle des salaires est une recette pour une baisse de la demande après inflation, ce qui ajoute à la pression sur la croissance. Les revenus sont rapportés en termes nominaux, il convient donc de noter qu’ils devraient diminuer d’une année sur l’autre après l’inflation pour la première fois depuis la récession de Covid.

Une impression d’inflation élevée combinée à la poursuite de la robustesse du marché du travail, comme en témoigne le taux de chômage de 3,6% signalé la semaine dernière, ferait une hausse de 75 points de base (0,75%) de la Réserve fédérale en juillet une quasi-certitude. Les données sur les ventes au détail de juin de vendredi devraient fournir de plus amples informations sur l’état du consommateur américain, de l’économie et des revenus de détail attendus.