2024-03-14 14:23:03
Débloquez gratuitement Editor’s Digest
Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Le désordre entourant la disparition apparente de Kate Middleton aux yeux du public ne nous dit absolument rien sur le Bitcoin.
Le tollé autour d’un portrait de famille édité publié par le palais de Kensington de Catherine, princesse de Galles, et la récente poussée du Bitcoin vers un niveau record n’ont aucun lien. Suggérer le contraire serait opportuniste et grossier.
Certes, la monarchie britannique et le bitcoin sont tous deux des marques puissantes qui ont de fervents partisans et détracteurs. Leurs valeurs reposent sur des qualités intangibles formées autour de leur histoire, de leurs protocoles de gouvernance et de leurs vastes infrastructures. Leur fortune est inextricablement liée à l’attention des médias. Leurs rouages internes attirent les conspirateurs.
Mais la monarchie du Royaume-Uni est une autorité constitutionnelle et le bitcoin est une cryptomonnaie décentralisée. Toute similitude s’arrête là.
Le rallye du Bitcoin peut être lié non pas à une intrigue royale mais à la réduction de moitié, un événement tous les quatre ans qui réduit les récompenses des mineurs de Bitcoin. Des réductions de moitié ont été intégrées à son système monétaire en boucle fermée pour réduire le risque d’inflation, ce qui signifie que le jeton pourrait rester utile comme moyen de payer des choses.
Cependant, la valeur actuelle du Bitcoin n’est pas mesurée en pouvoir d’achat, mais par la quantité de monnaie fiduciaire mise à disposition pour extraire ou acheter chaque jeton. Les réductions de moitié ne servent qu’à accroître la rareté, de sorte que le nombre a tendance à augmenter, comme le souligne une récente note de la Deutsche Bank.
Au cours des 30 jours précédant la réduction de moitié de novembre 2012, les prix ont augmenté de 5 %. Un gain plus substantiel de 13 % a été observé avant l’événement de juillet 2016. Plus récemment, il y a eu une augmentation considérable des prix de 27 % au cours du mois précédant la réduction de moitié de mai 2020.
L’importance réelle de ces mouvements dans le contexte est un sujet de débat, car la tendance à long terme autour des réductions de moitié a été celle d’un pic puis d’un crash du bitcoin. C’est à peu près possible de le voir dans le graphique fourni par Deutsche. . .
. . . bien qu’un tableau facilite les choses :
2012-15 : hausse de 1 400 pour cent puis baisse de 85 pour cent.
2016-18 : en hausse de 1990 pour cent puis en baisse de 82 pour cent.
2020-21 : en hausse de 800 pour cent puis en baisse de 71 pour cent.
Avec une hausse du bitcoin de 39 % en un mois, un certain optimisme autour d’une réduction de moitié prévue en avril a probablement été renforcé, bien qu’il soit difficile de séparer cet effet du battage médiatique des ETF au comptant et des mesures de relance traditionnelles du côté de la demande comme Nouvel An chinois et couverture médiatique mur à mur. La seule chose qui est sûre, c’est qu’il s’agit avant tout de flux, pas de savoir. Les gens achètent du Bitcoin parce qu’ils achètent du Bitcoin.
L’analyste de Citigroup, David Glass, a écrit la semaine dernière que près de 70 % de la hausse du Bitcoin depuis le début de l’année pourrait s’expliquer par les flux d’ETF. (Nous avons très légèrement modifié les extraits ci-dessous).
Nous nous trouvons actuellement dans un environnement macroéconomique dans lequel la Fed a pratiquement garanti des réductions même si elle n’est pas totalement convaincue que l’inflation converge vers l’objectif de 2 %. La combinaison d’une politique monétaire plus souple – non seulement nous pensons que des réductions sont à venir, mais elles se produiront presque indépendamment de la vigueur de la croissance – et d’une Fed qui ne semble pas trop préoccupée par la résurgence de l’inflation constitue un environnement globalement favorable pour offre limitée et actifs ne portant pas intérêt (c’est-à-dire que l’or s’est également redressé). Plus précisément, les traders de crypto peuvent considérer cela comme une banque centrale qui ignore quelque peu un problème d’inflation potentiellement à long terme, soulignant ainsi l’importance des institutions financières décentralisées et attirant donc davantage l’attention sur la crypto. De plus, en partie à cause du virage accommodant de la Fed, les actifs risqués ont généralement été bien soutenus ces derniers temps, et ce sentiment s’est certainement également propagé dans l’espace crypto.
Mais . . .
Bien que la hausse simultanée du Bitcoin et de l’or ait déclenché le récit récurrent de « dévalorisation monétaire », nous n’irons pas aussi loin pour l’instant. Notons que les marchés obligataires (taux nominaux et points morts d’inflation) ne partagent certainement pas cette préoccupation.
La corrélation entre la cryptographie et le prix de l’or s’est renforcée, bien qu’à partir de creux historiques de fin 2023, note Citi. Idem pour les corrélations entre les cryptomonnaies et les actions, ce qui reflète probablement l’évolution des premières vers le courant dominant de l’investissement réglementé.
Corrélations crypto-or © CitiCorrélations crypto-actions sur 1 mois © Citi
Et les capitalisations boursières des stablecoins ont de nouveau tendance à augmenter. L’effondrement l’année dernière de SVB, où Circle avait déposé une partie de ses réserves de stablecoin, et le retrait du BUSD par Binance en février ont probablement provoqué un certain désabonnement dans l’écosystème cryptographique qui a profité à Tether. Les valeurs totales suggèrent désormais que de l’argent frais entre à nouveau dans le système après une longue période de retraits :
Capitalisations boursières stables © Citi
Ce qui, selon Citi, peut être largement lié aux ETF au comptant :
Que les rendements du Bitcoin soient régressés par rapport à ces variables macro de manière univariée ou multivariée, nous constatons qu’ils expliquent très peu de variance dans l’évolution récente des prix de la cryptographie, en particulier par rapport aux entrées d’ETF. Le bêta des entrées d’ETF – en unités de milliards de dollars – a été d’environ 0,08. Pris au pied de la lettre, cela suggère qu’un milliard de dollars d’entrées génère environ 8 % de rendement pour Bitcoin. Nous notons qu’à la clôture du 6 mars, les entrées totales d’ETF s’élevaient à environ 8,9 milliards de dollars et que Bitcoin a rapporté environ 45 %, ce qui est sous-performant les environ 72 % estimés par la régression.
Dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que les flux continuent de stimuler le BTC tant que le contexte macroéconomique ne change pas radicalement, avant que les variables macroéconomiques ne commencent à reprendre le volant à mesure que la cryptographie devient un actif plus largement accepté et largement négocié.
Donc. Une crise constitutionnelle britannique pourrait-elle affecter le contexte macroéconomique de telle sorte que les conditions soutenant les récents gains du bitcoin soient compromises, inversant ainsi les flux spéculatifs qui ont créé sa récente poussée ? Certainement pas. Mais le reporting cryptographique est un domaine très encombré, nous avons donc choisi de ne pas écarter complètement cette possibilité.
Lectures complémentaires :
— La monarchie britannique subit une atteinte à sa bonne volonté (Reuters)
— Le désordre de Kate Middleton devrait terrifier les marques sur les réseaux sociaux (Bloomberg)
#lhistoire #Kate #Middleton #nous #dit #sur #Bitcoin
1710419536
