ce que cela signifie pour les investisseurs asiatiques en obligations de pacotille

Les obligations immobilières chinoises étaient autrefois des moteurs de performance clés pour les fonds d’obligations de pacotille asiatiques, mais la part de marché des obligations immobilières a chuté en raison de la crise de la dette immobilière du pays.

En conséquence, les investisseurs d’obligations à haut rendement en Asie doivent se préparer à des rendements plus faibles, ont déclaré les analystes en investissement à CNBC.

La capitalisation boursière de ces obligations immobilières est passée d’une moyenne de plus de 35% à environ 15% dans certains fonds asiatiques à haut rendement, la crise de la dette ayant fait baisser les prix des obligations immobilières, selon les gestionnaires de portefeuille et les analystes qui ont parlé à CNBC.

Les obligations immobilières constituent traditionnellement l’essentiel de l’univers asiatique à haut rendement. Mais à mesure que leur valeur marchande a chuté, leur part sur le marché global des obligations de pacotille asiatique a également diminué. Par conséquent, les gestionnaires de fonds se sont tournés vers d’autres types d’obligations pour compenser ces pertes, et les investisseurs de ces fonds à haut rendement pourraient ne pas retrouver le même type de rendement.

Les obligations à haut rendement, également connues sous le nom d’obligations de pacotille, sont des titres de créance de qualité inférieure qui comportent des risques de défaut plus importants – et donc des taux d’intérêt plus élevés pour compenser ces risques.

“La part de l’immobilier en Chine a considérablement diminué”, a déclaré Carol Lye, gestionnaire de portefeuille associée chez le gestionnaire d’investissement Brandywine Global. “Avec une offre d’obligations immobilières chinoises en baisse de près de 50 % d’une année sur l’autre, le marché reste assez brisé, seuls des promoteurs sélectionnés de haute qualité étant capables de se refinancer.”

La baisse est principalement due à une combinaison de baisse de l’offre d’obligations et d’obligations en défaut de sortie des indices, selon la société de recherche financière Morningstar.

“En conséquence, l’importance de l’immobilier en Chine dans [the] L’univers du crédit asiatique se rétrécit”, a déclaré Patrick Ge, analyste de recherche chez Morningstar.

En décembre dernier, le promoteur immobilier le plus endetté au monde, China Evergrande, a fait défaut sur sa dette. Les retombées de cette crise se sont propagées à d’autres entreprises du secteur immobilier chinois. D’autres développeurs ont montré des signes de tension – quelques ont raté des paiements d’intérêts, tandis que d’autres ont complètement manqué à leur dette.

Les gestionnaires de fonds se tournent vers d’autres domaines pour combler le vide laissé par l’immobilier chinois, mais les analystes affirment que ces remplaçants n’offriront probablement pas de meilleurs rendements que leurs prédécesseurs.

« Se déplacer vers d’autres secteurs et pays [away from the very high yielding China property space] réduit certainement le rendement relatif [to the index] dans le portefeuille », a déclaré Elisabeth Colleran, gestionnaire du portefeuille de dette des marchés émergents chez Loomis Sayles.

“Cependant, les gestionnaires doivent réfléchir au rendement qui peut réellement être atteint avec la perte d’un défaut”, a-t-elle déclaré à CNBC.

Dans le passé, les fonds qui étaient plus surpondérés sur les obligations immobilières chinoises ont surperformé ceux qui avaient moins de pondération sur les obligations immobilières chinoises, a déclaré Ge – mais ce n’est plus le cas.

“Il est peu probable que ce soit le cas à l’avenir, du moins à court terme, étant donné les difficultés de liquidité du secteur et sa réputation entachée”, a-t-il déclaré.

Le secteur immobilier massif de la Chine a été mis sous pression au cours de l’année écoulée alors que Pékin a réprimé la forte dépendance des promoteurs à l’égard de la dette et la flambée des prix de l’immobilier.

Alors que les gestionnaires de fonds pour les obligations à haut rendement asiatiques retirent leur argent de la propriété chinoise, les domaines dans lesquels ils se diversifient incluent les secteurs des énergies renouvelables et des métaux en Inde, selon Morningstar.

Certains voient également un potentiel de hausse dans l’immobilier en Indonésie, dont ils s’attendent à bénéficier de taux hypothécaires bas et d’une relance gouvernementale prolongée pour soutenir la reprise de Covid, a déclaré Ge.

“Avec la baisse de l’offre en provenance de Chine, l’intérêt pour le haut rendement indonésien a augmenté depuis la crise immobilière en Chine”, a déclaré Lye de Brandywine Global. “L’Indonésie a été relativement plus stable car elle bénéficie des matières premières, il y a une demande de logements et l’inflation n’est pas devenue incontrôlable.”

Les portefeuilles asiatiques à haut rendement en Asie du Sud-Est sont susceptibles d’être moins risqués pour les investisseurs, car ils ont une qualité de crédit “relativement stable” et un risque de défaut plus faible, selon un récent rapport de Moody’s.

“Les gestionnaires de portefeuille devront s’appuyer sur leurs capacités de sélection de crédit ascendantes plus que par le passé pour sélectionner les gagnants/survivants dans ce secteur”, a déclaré Ge de Morningstar à CNBC. L’investissement ascendant est une approche qui se concentre sur l’analyse des actions individuelles, par opposition aux facteurs macroéconomiques.

Se lancer dans d’autres secteurs est un développement “sain” car cela aide à diversifier les portefeuilles des investisseurs, a déclaré Lye, qui a néanmoins averti que cela comportait d’autres risques.

La crise de la dette immobilière en Chine a entraîné une chute de la confiance des investisseurs dans la capacité de ses promoteurs à rembourser leur dette, après ils ont reçu une série de déclassements de notes.

Les sociétés immobilières y ont également été confrontées à des difficultés pour attirer des financements étrangers – et cela maintiendra les risques de liquidité et de refinancement élevés, selon l’agence de notation Moody’s dans un rapport de juin.

“Le marché obligataire en dollars américains reste largement fermé aux marchés asiatiques [high yield] entreprises, soulevant des inquiétudes quant à la capacité des entreprises à refinancer leurs importantes échéances à venir », a déclaré Annalisa Dichiara, vice-présidente senior chez Moody’s.

Moody’s s’attend à ce que davantage de promoteurs immobiliers chinois fassent défaut cette année – la moitié des 50 noms couverts par l’agence sont en cours d’examen pour déclassement ou ont des perspectives négatives.

Les données publiées plus tôt en juin ont montré Le marché immobilier chinois reste atone.

Selon le Bureau national des statistiques de Chine, les investissements immobiliers au cours des cinq premiers mois de cette année ont chuté de 4 % par rapport à la même période il y a un an, malgré la croissance globale des investissements en actifs fixes.

Les prix de l’immobilier dans 70 villes chinoises sont restés modérés en mai, en hausse de 0,1 % par rapport à il y a un an, selon l’analyse des données officielles de Goldman Sachs.

– Evelyn Cheng de CNBC a contribué à ce rapport.