Trésors américains : le grand séisme | TEMPS EN LIGNE

Obligations d’État sont des titres de créance d’États. C’est ainsi que les gouvernements empruntent de l’argent sur le marché financier. Quiconque achète des obligations d’État accorde un prêt au gouvernement émetteur. En échange, le créancier – il peut s’agir de petits investisseurs, de banques, de grands investisseurs ou de compagnies d’assurance – reçoit des intérêts annuels sur toute la durée et, à la fin, le montant nominal emprunté est restitué. La valeur de toutes les obligations du gouvernement américain en circulation, connues sous le nom de bons du Trésor, atteint désormais un volume de 26 000 milliards de dollars. Cela correspond à six fois la production économique annuelle de l’Allemagne.

Les obligations du gouvernement américain ont toujours été considérées comme une valeur refuge pour les investisseurs, car personne ne suppose que le gouvernement américain les protégera. Dettes pas remboursé. C’est pourquoi les taux d’intérêt sur de nombreux marchés à travers le monde sont basés sur les rendements des obligations du gouvernement américain. Les investisseurs prennent pratiquement comme point de départ le rendement des obligations américaines – c’est-à-dire ce que ces titres génèrent pour les investisseurs.

Lorsque les investisseurs prêtent de l’argent à des entreprises ou à des États, ils exigent un montant d’autant plus élevé. intérêt pour compenser le fait que ce prêt est presque toujours plus risqué qu’une obligation d’État américaine. Après tout, pourquoi prêteraient-ils de l’argent à quelqu’un s’ils prennent plus de risques qu’en prêtant au gouvernement américain ? En conséquence, les pays émergents comme l’Argentine et le Brésil doivent payer une prime de risque sur les obligations américaines lorsqu’ils injectent de l’argent. En d’autres termes : les obligations d’État américaines constituent le fondement du système financier mondial et de nombreux autres marchés s’inspirent de celles-ci.

Les investisseurs sur le marché sont dans la tourmente. Il règne en tout cas une grande nervosité sur les marchés financiers. Guerre en Ukraine, guerre au Moyen-Orient et affaiblissement de l’économie en Chine et en Europe. Tout cela met les investisseurs en alerte. Cela se voit dans ces chiffres : au début de la semaine dernière, le rendement des obligations d’État américaines à dix ans a dépassé la dangereuse barre des cinq pour cent. Dangereux car la dernière fois que cela s’est produit, c’était en 2007, quelques mois seulement plus tard, le monde était plongé dans une crise financière. A titre de comparaison : en mai, cette valeur était de 3,4 pour cent. Il faut savoir que contrairement au marché boursier, le marché obligataire évolue très lentement.

Derrière cette évolution se cache un fait préoccupant : de moins en moins d’investisseurs investissent dans les obligations américaines. En conséquence, leurs prix baissent. Et ainsi le rendement augmente. La raison en est la suivante : une fois les obligations d’État vendues par l’État, les acheteurs peuvent les placer dans leur portefeuille ou les vendre sur le marché secondaire. Le prix des titres sur ce marché fluctue. Elle peut être supérieure ou inférieure à la valeur de sortie. Étant donné que le taux d’intérêt ne change pas et est toujours payé en fonction de la valeur nominale de l’obligation, une obligation a un rendement réel plus élevé si elle est achetée en dessous du prix d’émission.

Un exemple numérique simplifié : si une obligation vaut 100 $ au moment de son émission et a un taux d’intérêt de trois pour cent par an, les intérêts constituent également le rendement annuel – dans ce cas, trois dollars. Supposons que le prix de l’obligation passe ensuite de 100 $ à 90 $. Quiconque achète l’obligation maintenant à un prix inférieur utilisera moins d’argent, mais recevra toujours trois euros d’intérêts par an. Ainsi, si les prix des obligations baissent, les rendements augmentent pour les nouveaux investisseurs. C’est ce qui se produit actuellement avec les obligations d’État américaines.

Le rendement plus élevé apporte également des bénéfices plus élevés aux investisseurs sur les marchés financiers. Mais cette évolution pose un problème aux entreprises du monde entier : pour celles qui ont besoin d’argent maintenant, par exemple parce qu’elles souhaitent construire une usine, introduire un nouveau produit ou rechercher quelque chose de nouveau, les coûts de financement vont augmenter. Le coût des prêts hypothécaires peut également augmenter. Pour les entreprises qui font des calculs serrés ou qui ont déjà des problèmes, la hausse des coûts de financement exacerbe les problèmes. Et pour les entreprises solides, la hausse des coûts peut conduire à une réduction des investissements et à la création d’emplois, ce qui conduit généralement à un ralentissement du développement économique.

Il n’y a pas d’explication claire. Une théorie est que les banques centrales étrangères ont récemment fait preuve de retenue. Ce sont généralement les meilleurs clients du département du Trésor américain. Le Japon est désormais le plus grand créancier avec un volume de 1,116 milliards de dollars Etats-Unis. Jusqu’à récemment, c’était la Chine qui avait réduit ses avoirs à 805 milliards de dollars.

Un autre facteur est que la Réserve fédérale américaine a cessé d’acheter des obligations d’État. Jusqu’à récemment, la Fed achetait des obligations américaines pour des raisons de politique monétaire : avec ces achats d’obligations, la banque centrale américaine voulait rendre les prêts moins chers et ainsi éviter une crise financière pendant la pandémie. Mais aujourd’hui, l’inflation oblige les banquiers centraux à relever les taux d’intérêt – et la Fed a donc non seulement cessé d’acheter, mais a également commencé à éliminer progressivement les bons du Trésor de ses avoirs.

Il existe également une autre explication à la secousse des marchés obligataires qui terrifie les experts : les États-Unis pourraient avoir dépassé leur limite de crédit. Jusqu’à présent, la demande toujours croissante pour ces obligations a donné au gouvernement américain la possibilité de dépenser toujours plus d’argent sans économiser ni augmenter les impôts. Pendant la pandémie, le président américain Donald Trump et son successeur Joe Biden ont fourni des milliers de milliards d’aide ; jamais un État n’a dépensé autant d’argent en si peu de temps. Les recettes fiscales qui étaient censées servir à rembourser cet argent sont loin d’être suffisantes.

Au cours du dernier exercice financier, le déficit budgétaire a atteint 1 700 milliards de dollars, selon le Congressional Audit Office. Le déficit du Trésor américain est supérieur à ce que l’Espagne génère en un an. La dette nationale américaine augmente en conséquence. Ils s’élèvent désormais à près de 34 000 milliards de dollars, ce qui signifie que la dette américaine a plus que triplé depuis la crise financière de 2008. Pour le marché obligataire, cela signifie que de plus en plus d’obligations américaines arrivent sur le marché – et cela nous ramène au sujet : lorsque l’augmentation de l’offre rencontre une baisse de la demande, les prix des titres chutent, ce qui entraîne une hausse des rendements. La raison la plus importante qui a déclenché le tremblement de terre est probablement la crainte que les États-Unis ne risquent de se retrouver surendettés.

Le résultat de tout cela serait une récession mondiale. Si les dettes augmentent, il faudra dépenser plus d’argent chaque année pour les payer – et il restera moins d’argent pour les infrastructures, la santé et l’éducation. Au cours de l’exercice en cours, la secrétaire au Trésor américaine, Janet Yellen, devra lever 660 milliards de dollars d’intérêts nets. Cela correspond à onze pour cent de l’ensemble du budget de l’État. L’augmentation du service de la dette, à son tour, fait augmenter encore davantage les dépenses publiques – ce qui signifie encore plus de dette. Si l’on voulait jouer ce rôle, la fin d’une telle spirale serait l’insolvabilité des États-Unis. Cela peut être pratiquement exclu, car la première économie mondiale peut toujours imprimer des dollars et les utiliser pour satisfaire ses créanciers. Cependant, cela entraînerait une dévaluation de la monnaie et une inflation encore plus élevée.

Mais même les scénarios les plus probables restent suffisamment dangereux : si le tremblement de terre se poursuit et que les rendements continuent d’augmenter, les coûts de financement augmenteront également. Il existe ensuite un risque de faillite d’entreprises, et les banques qui ont pris trop de risques courent également un risque. Dans le pire des cas, il existe un risque de crise financière comme celle de 2008, dont les conséquences se font encore sentir aujourd’hui.