Il n’y a pas deux façons de faire — Credit Suisse Group AG (CS -3,08%) est un désastre. De l’implosion du fonds spéculatif Archegos Capital en 2021 à la levée de fonds récemment annoncée à des conditions moins qu’idéales (sans parler de quelques autres gaffes entre-temps), il n’est pas étonnant que les actions du Credit Suisse soient désormais au prix d’un tiers de leur pic pré-pandémique depuis le début de 2020. En effet, l’action a perdu plus de 90 % de sa valeur depuis le sommet de 2007, en grande partie à cause du même manque de discipline qui a été si prononcé au cours des derniers mois.
Mais comme le dit le vieil adage, rien ne dure éternellement. Assez d’actionnaires et de créanciers en ont finalement eu assez pour propulser la société zurichoise vers un véritable changement. Le stock peut être proche d’un creux majeur, s’il n’en a pas déjà atteint un.
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Au cas où vous lisez ceci et que vous ne le sachiez pas déjà, la société financière Credit Suisse est dans les cordes. Sa participation surdimensionnée dans le fonds spéculatif Archegos, aujourd’hui en faillite, est sans doute sa plus grande erreur récente, entraînant des pertes comptabilisées de 5,5 milliards de dollars au début de 2021.
La bévue, cependant, n’est qu’un indicateur des autres mauvaises décisions de la banque ces derniers temps. Les pots-de-vin, le soutien de prêts plus risqués que le Credit Suisse a été amené à croire, et un manque de surveillance des clients qui a impliqué la banque en tant que blanchisseur d’argent de la drogue sont quelques-uns des autres faux pas qu’elle a commis au cours des dernières années.
Maintenant, avec peu d’autre choix, l’entreprise apporte enfin les changements nécessaires.
L’un de ces changements est la vente imminente d’une grande partie de ses activités de produits titrisés à une société de capital-investissement Gestion globale d’Apollo. Le Credit Suisse affirme que cette décision lui permettra de mieux se concentrer sur ses activités bancaires principales.
Le déménagement n’est aussi qu’un échantillon de ce qui est à venir. En octobre, la société a dévoilé son intention de réduire considérablement son exposition à ces actifs pondérés en fonction des risques et d’augmenter son exposition aux opérations liées aux marchés. Le Credit Suisse annonce son intention de consacrer 80% de son capital à la gestion de fortune et aux services d’investissement d’ici 2025. En attendant, il crée une division chargée d’accélérer la “dégradation des activités et des marchés non stratégiques et à faible rendement, pour libérer le capital.”
Le PDG actuel, Ulrich Körner, est la personne idéale pour diriger cet effort de refonte. C’est une sorte d’étranger sans liens particuliers avec l’ancienne entreprise ou ses anciennes habitudes. Il n’a été embauché en tant que PDG de la branche de gestion d’actifs du Credit Suisse qu’en avril de l’année dernière, prenant la tête de l’ensemble de l’entreprise en juin de cette année. Il fait partie de la proverbiale table rase et possède une grande expérience dans le domaine de la gestion de fortune qui est la nouvelle priorité du Credit Suisse.
Une lumière lointaine au bout du tunnel
Le travail n’est pas encore terminé. Comme indiqué, même d’ici 2025, le Credit Suisse ne se concentrera toujours pas entièrement sur l’investissement et la gestion de fortune. La phase de liquidation de ses autres entreprises s’avérera également aussi coûteuse que complexe. Par exemple, bien qu’il ne s’agisse pas officiellement d’une obligation de pacotille, les 5 milliards de dollars levés via la vente de nouvelles dettes au début du mois coûtent à la banque jusqu’à 9 %, ce qui se rapproche des taux de coupon considérés comme de la “poubelle” à haut risque.
La débâcle de Greensill de la banque n’est pas complètement révolue non plus. Greensill Capital est un financier de la chaîne d’approvisionnement qui a déposé son bilan en 2021, en grande partie en raison de prêts impayés liés aux retombées de la pandémie. Étant donné que Greensill était largement soutenu par le Credit Suisse, son implosion a pesé sur les résultats de la banque.
Ces prêts en cours sont enfin traités. Le principal emprunteur de Greensill et du Credit Suisse, Liberty Steel Group, a récemment signé un accord préliminaire de restructuration de la dette avec le créancier Credit Suisse, en tant que société minière Ressources de pierre bleue et d’autres emprunteurs l’ont fait plus tôt cette année. Compte tenu du temps qui s’est écoulé depuis que ces prêts ont été accordés et du fait que des négociations ont été nécessaires pour les régler, il n’est pas exagéré de suggérer que des aménagements importants ont été faits. Plusieurs investisseurs de Greensill réfléchissent toujours à une action en justice intentée contre le Credit Suisse pour ses échecs en la matière également.
Source des données : Thomson Reuters. Tableau par auteur.
Dans l’ensemble, cependant, le pire du pire se trouve dans le rétroviseur. Bien qu’il soit éloigné, il y a une lumière au bout du tunnel. Si les actions du Credit Suisse se comportent comme la plupart des actions des sociétés en cours de révision, elles devraient commencer à refléter un avenir meilleur avant que cet avenir ne se matérialise réellement.
La fortune sourit aux audacieux
Ce n’est pas un choix sans risque, pour être clair. Il ne s’agit toujours que d’un choix d’actions approprié pour les investisseurs tolérants au risque désireux et capables de donner à la banque au moins cinq ans pour élaborer ses plans de redressement. Attendez-vous à beaucoup de volatilité dans l’intervalle.
Si vous pouvez supporter un tel risque, le Credit Suisse est une perspective convaincante, ne serait-ce que parce que personne ne semble l’aimer maintenant. Comme l’a dit Warren Buffett, soyez « craintif quand les autres sont avides, et avides quand les autres sont craintifs ».
La peur ne manque certainement pas ici.
