Dans son discours prononcé lors d’un événement à la LSE, le gouverneur de l’économie grecque, Yannis Stournaras, a qualifié la reprise de l’économie grecque de réussite indéniable, soulignant toutefois une série de questions en suspens qui doivent être réglées pour que l’économie grecque de devenir compétitive à long terme.
En détail, le président de la Banque de Grèce a souligné que la success story grecque est confirmée, entre autres, par le récent rétablissement de la cote de crédit dans la catégorie des investissements. « En fait, les écarts de rendement obligataire et d’autres paramètres étaient compatibles avec une notation de crédit de qualité investissement avant même le relèvement officiel de la Grèce. À moyen terme, le taux de croissance économique devrait être nettement supérieur au taux moyen de la zone euro. De graves problèmes budgétaires, la viabilité de la dette, ainsi que les problèmes de restructuration et de recapitalisation des banques ont été résolus avec succès”, a-t-il noté.
Il a rappelé que « dans la seconde moitié des années 2000, une politique budgétaire imprudente et la perte de compétitivité ont créé d’énormes « déficits jumeaux » et des problèmes de financement, à la suite desquels la Grèce s’est retrouvée au centre de la crise financière mondiale, avec des marchés et les analystes prédisent, tant en 2012 qu’en 2015, la sortie de la Grèce de l’euro (Grexit)”
Dans cette optique, la success story grecque – selon Giannis Stournaras – reposait sur les facteurs suivants :
- Ajustement budgétaire et structurel intérieur douloureux au cours des trois programmes d’ajustement.
- Forte volonté du pays de rester dans la zone euro.
- Refinancement généreux de la dette à des conditions très avantageuses.
- Exonération (renonciation) des obligations grecques aux critères d’éligibilité de l’Eurosystème – cela n’est plus nécessaire depuis que la Grèce a obtenu une notation de crédit dans la catégorie investissement.
- Soutien généreux de la Facilité européenne de relance NGEU (RRF).
- Ces dernières années, des politiques budgétaires, financières et structurelles orthodoxes ont été mises en œuvre.
Interventions dans le secteur financier
Dans le secteur financier, les interventions réalisées ont façonné le tableau suivant :
1) Banques
Des progrès impressionnants ont été réalisés dans les banques, le ratio NPL étant tombé à 6,6 %, contre 49 % en 2016 (contre 1,8 % dans l’UE). Ils enregistrent une rentabilité accrue, les ratios d’adéquation des fonds propres dépassent les niveaux minimaux requis par la surveillance, les liquidités sont suffisantes et une surveillance stricte est effectuée, et des exercices fréquents de tests de résistance sont effectués. Le gouverneur de la BoE a également noté que le risque de taux d’intérêt était gérable et que l’exposition au secteur de l’immobilier commercial et aux autres risques de marché était limitée. Le FRR et la Banque hellénique de développement continuent de bénéficier du soutien, tandis qu’une grande différence est enregistrée entre les taux d’intérêt sur les dépôts et les taux d’intérêt sur les prêts.
Le désinvestissement du HFSF a fait des progrès significatifs, avec des résultats très positifs : l’accord UniCredit-Alpha Bank est un autre signe d’un retour à la normale, et la privatisation de la NBG a été un succès inattendu. Le fort intérêt des investisseurs a facilité le désinvestissement réussi de la participation du HFSF (27 %) dans la Piraeus Bank. Les banques ont désormais pleinement accès aux marchés des capitaux.
Les restructurations et les augmentations de capital des institutions les moins importantes sont en cours, la pierre angulaire de la fusion entre Bank of Attica et Bank of Pankritia étant attendue au troisième trimestre 2024.
Mais d’un autre côté, il existe également des problèmes, tels que le resserrement drastique de la politique monétaire, les conditions financières plus restrictives, les nouveaux prêts non performants, la qualité du capital (actifs d’impôts différés définitifs et réglés (DTC) 53,6% du CET 1 capital), l’absence d’un cadre homogène de gestion des crises en Europe, l’absence d’un système d’assurance des dépôts (EDIS).
2) Assurance privée :
Dans le secteur de l’assurance privée, la base de capital est très solide (capital de solvabilité requis ‒ SCR : 2,1 Md€, contre fonds propres éligibles 3,7 Md€, ratio SCR 1,8) sur la base des données du quatrième trimestre 2023.
Un facteur positif important est les primes brutes émises d’environ 2,3% du PIB, contre 8,0% dans l’UE, avec des données du quatrième trimestre 2022.
Les défis comprennent :
– Le déficit de couverture d’assurance concernant les catastrophes naturelles (par exemple tremblements de terre, inondations, incendies), la santé, les retraites. Le gouvernement a déjà lancé des mesures pour combler le déficit d’assurance contre les catastrophes naturelles (incitations fiscales et assurance obligatoire pour les PME).
– Changement climatique, transformation numérique et menaces en matière de cybersécurité.
Opportunités d’investissement
Quant aux Investissements Directs Étrangers, ils se sont élevés à 3,1% du PIB en 2021, 3,6% en 2022 et 2,0% en 2023, contre 1,7% précédemment (2015-2020). Du Fonds de relance et des Fonds structurels de l’UE, 65 milliards d’euros doivent être débloqués au cours des cinq années 2024-2028.
Le ratio investissement/PIB est passé à 14,3 % en 2023, contre 16,6 % en 2010. L’investissement des entreprises s’est complètement rétabli et est revenu aux niveaux d’avant 2010. Cependant, le ratio de l’investissement total au PIB reste inférieur à celui de l’UE (22,0 %), principalement en raison du déclin de l’investissement immobilier au cours de la dernière décennie, qui se redresse cependant très rapidement. Le financement par le biais de la FRR contribuera à augmenter le ratio investissement/PIB pour converger vers la moyenne de l’UE. La mise en œuvre complète des investissements de la FRR et des réformes associées devrait augmenter le PIB de 10 % au cours de la prochaine décennie, sur la base des estimations économétriques de la Banque. de la Grèce.
À la question de savoir si cela créera un déficit insoutenable du compte courant, la réponse est non : dans la mesure où des réformes drastiques renforceront la capacité de production dans les secteurs des biens et services échangeables, la compétitivité continuera à s’améliorer et les réserves budgétaires seront suffisantes. sécurité. Quoi qu’il en soit, il est nécessaire que les IDE augmentent encore, surtout pendant les périodes de déficits courants élevés.
Défis futurs :
Concernant les défis auxquels est confrontée l’économie grecque, le président de la Banque de Grèce a souligné que malgré la réduction des coûts unitaires relatifs de main-d’œuvre et des prix relatifs, ce qui implique une amélioration de la compétitivité, la compétitivité structurelle reste faible, en raison des rigidités structurelles.
En résumé, ce sont : des retards dans l’administration de la justice, la bureaucratie, le retard dans les infrastructures de base, le retard dans l’achèvement du cadastre national et du cadre d’aménagement du territoire, la faible participation des femmes et des jeunes au marché du travail et en même temps des inadéquations. entre les compétences offertes et demandées, le rétrécissement croissant du marché de l’emploi, les évolutions démographiques défavorables, l’évasion fiscale, les faiblesses du “triangle de la connaissance” (éducation-recherche-innovation), les oligopoles (par exemple l’alimentation, le carburant, les banques, les soins hospitaliers privés).
Ces rigidités structurelles constituent un frein à la capacité productive, à la croissance potentielle et à l’augmentation de la productivité globale des facteurs de production.
Quant aux facteurs exogènes ayant des effets négatifs, il s’agit de l’incertitude mondiale, des risques géopolitiques, des tendances à la stagflation, des épisodes d’instabilité financière et des problèmes de dette publique. L’écart entre taux d’intérêt et taux de croissance (effet boule de neige) jouera probablement un rôle dominant à l’échelle mondiale au cours de la période à venir.
D’un autre côté, le nouveau cadre fiscal en train de se mettre en place en Europe a un effet positif.
Propositions politiques
À la fin de son discours, le commandant de la Colombie-Britannique a présenté une série de propositions politiques.
Spécifiquement:
- Élimination des rigidités mentionnées ci-dessus, amélioration de la compétitivité structurelle et renforcement de la concurrence.
- Excédent primaire des administrations publiques à 2% en termes corrigés du cycle.
- Créer des réserves de sécurité budgétaire supplémentaires pour faire face aux événements imprévus et aux crises climatiques.
- Accélérer les actions en faveur des économies d’énergie et de la transition verte.
- La substitution des importations, qui est tout aussi importante pour promouvoir les exportations.
- Utilisation productive maximale possible des fonds de l’UE et augmentation des IDE.
Le principal objectif des mesures ci-dessus est de parvenir à une véritable convergence sans déséquilibres macroéconomiques. Le principal défi pour la prochaine période sera l’utilisation de la notation de crédit dans la catégorie d’investissement et l’accélération de la voie vers de nouvelles améliorations.
Source: OT
